欧普康视（300595）：公司点评：控股终端表现良好，整体实现平稳增长

中心思想 2024年第一季度业绩稳健增长 公司在2024年第一季度实现了收入和净利润的双位数增长，其中营业收入达到4.65亿元，同比增长15.7%，归母净利润为1.93亿元，同比增长11.4%。这表明公司整体经营状况良好，盈利能力持续提升。 战略性业务布局与未来增长潜力 报告指出，公司通过优化产品结构、扩大控股终端网络以及积极推进新产品研发，为未来的持续增长奠定了基础。非硬镜产品和医疗服务实现高增长，控股终端的收入贡献占比进一步提高，同时超高透氧角膜塑形镜、巩膜镜和低浓度硫酸阿托品滴眼液等新产品线的布局，预示着公司有望拓展新的增长曲线。 主要内容 2024年第一季度财务表现 2024年第一季度，公司财务表现稳健。具体数据显示，营业收入达到4.65亿元，同比实现15.7%的增长。归属于母公司股东的净利润为1.93亿元，同比增长11.4%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.67亿元，同比增长11.6%。这些数据反映了公司在报告期内营收和盈利能力的持续提升。 经营分析：产品、渠道与成本结构 产品销售与医疗服务动态 在产品销售方面，医疗器械和功能性框架镜等非硬镜产品实现了高增长。硬镜和护理产品销售额基本持平，其中硬镜产品在公司控股视光终端和民营渠道保持增长，但在公立医院渠道（含公立医院视光中心）销售收入有所下滑。护理产品成功止住了去年的下滑趋势，且公司自产护理品的占比大幅提高。医疗服务收入也实现了较高增长，显示出公司在服务领域的拓展成效。 终端渠道扩张与贡献 公司持续深化终端渠道布局，控股终端的营业收入增幅高于总体收入增幅，其在总收入中的占比进一步提高。截至2023年底，公司终端业务在总收入中占比已达48.79%，合计控股和参股的视光服务终端已超过400家。公司预计未来终端数量的持续扩展将为业绩增长贡献动力。 费用结构与毛利率变动 2024年第一季度，公司销售费用率为23.64%，同比增加4.81个百分点，主要原因包括销售和技术支持人员增加导致的人工成本和业务费用上升，新建门店初期固定费用较高，以及部分新增并表子公司的销售费用占比较高。管理费用率为2.72%，同比下降2.97个百分点；研发费用率为1.75%，同比下降0.21个百分点。公司毛利率为76%，同比下降2.36个百分点，净利率为45.61%，同比下降3.62个百分点。毛利率下降主要是由于“普通框架镜及其他”和“医疗服务”类收入增长高于硬镜类产品，且其毛利率低于硬镜，导致在收入中占比提高。 盈利预测与风险评估 未来盈利展望 公司产品矩阵持续丰富，超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜已提交注册申报，低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）三期临床试验已启动，有望拓展新的增长曲线。预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.49亿元、8.67亿元和9.99亿元，分别同比增长12%、16%和15%。摊薄每股收益（EPS）分别为0.84元、0.97元和1.11元。基于当前股价，对应预测市盈率（PE）分别为22倍、19倍和16倍。报告维持对公司的“增持”评级。 主要风险因素 报告提示了多项风险，包括医疗事故风险、行业竞争格局加剧风险、商誉减值风险以及视光服务终端建设不及预期风险，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。 总结 业绩稳健增长与结构性调整 2024年第一季度，公司实现了营业收入15.7%和归母净利润11.4%的同比双位数增长，显示出良好的经营韧性。业绩增长主要得益于非硬镜产品和医疗服务的高增长，以及控股终端网络的持续扩张。尽管销售费用增加和产品结构变化导致毛利率略有下降，但公司通过优化产品组合和渠道策略，保持了整体盈利能力的稳健。 持续创新与市场拓展 公司积极布局新产品线，包括超高透氧角膜塑形镜、巩膜镜的注册申报和低浓度硫酸阿托品滴眼液的临床试验，这些创新举措有望为公司未来发展注入新动力，拓展新的增长曲线。同时，终端业务的持续扩张和贡献，也为公司业绩提供了坚实支撑。综合来看，公司在稳健增长的同时，正通过产品创新和市场拓展，为长期发展积蓄力量，但仍需关注行业竞争和终端建设等潜在风险。