荣泰健康（603579）：24Q1业绩点评报告：外销收入略有承压，盈利大幅改善超预期

中心思想 盈利能力显著提升，业绩超预期 荣泰健康在2024年第一季度展现出超出市场预期的强劲盈利能力。尽管面临国内消费市场承压和部分海外订单减少的挑战，公司通过优化收入结构和有效控制各项费用，实现了归母净利润和扣非后归母净利润的大幅增长。这一表现凸显了公司在复杂市场环境下的经营韧性和盈利改善能力。 维持“买入”评级，展望积极 基于24Q1的优异表现以及对未来增长潜力的评估，分析师维持了对荣泰健康的“买入”评级。报告预计公司未来三年（2024-2026年）的收入和归母净利润将保持稳健增长，反映了市场对公司长期发展的积极预期。 主要内容 24Q1业绩概览：利润端表现亮眼 荣泰健康发布的2024年第一季度报告显示，公司实现营业收入4.01亿元，同比增长3.86%。在收入端略有增长的同时，利润端表现尤为突出：归母净利润达到6274万元，同比大幅增长67.31%；扣非后归母净利润为6106万元，同比增速更是高达136.04%。这些关键财务数据表明，公司在报告期内实现了显著的盈利能力提升，超出了市场预期。 收入结构优化与费用控制驱动盈利改善 收入端：内外销结构性承压与亮点并存 在收入方面，公司面临一定的结构性压力。国内市场受经济增速换挡和消费不景气影响，按摩椅整体消费需求承压。外销收入也略有承压，主要原因在于韩国市场1-2月订单量减少。然而，在挑战中也存在亮点，美国区域收入实现了同比30%的增长，显示出特定海外市场的强劲需求。综合来看，第一季度外销收入预计基本持平。 利润端：毛利率大幅提升与费用率优化 公司盈利能力的显著改善主要得益于毛利率的大幅提升和费用率的有效控制。 毛利率提升：24Q1公司毛利率达到35.88%，同比大幅提升6.6个百分点。这一提升主要归因于高毛利率区域（如美国、欧洲）的销售增长表现优于其他区域，以及国内线下渠道表现良好，部分线下产品的盈利能力更强。 费用率优化： 销售费用率：降至9.8%，同比下降1.2个百分点，主要系代言费减少。 管理费用率：5.1%，同比上升0.8个百分点。 研发费用率：5.0%，同比上升0.6个百分点。 财务费用率：为-2.0%，同比下降3.4个百分点，主要受益于汇兑收益。 通过收入结构的优化和销售、财务费用的有效管理，公司整体盈利能力得到显著增强。 盈利预测与风险提示 基于对公司经营状况的分析，分析师对荣泰健康未来的业绩进行了预测： 收入预测：预计公司2024-2026年将分别实现营业收入21亿元、24亿元和26亿元，对应增速分别为10%、15%和12%。 归母净利润预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.5亿元、2.9亿元和3.3亿元，对应增速分别为24%、16%和13%。 每股收益 (EPS)：预计2024-2026年EPS分别为1.81元、2.09元和2.37元。 市盈率 (PE)：对应2024-2026年PE分别为13倍、11倍和10倍。 投资评级：维持“买入”评级。 同时，报告提示了潜在风险，包括汇率波动、原材料价格波动以及宏观经济下行等因素可能对公司业绩造成影响。 总结 荣泰健康在2024年第一季度展现出强劲的盈利能力，归母净利润和扣非后归母净利润均实现大幅增长，超出市场预期。尽管面临国内消费市场承压和部分海外订单减少的挑战，公司通过优化产品结构、提升高毛利率区域销售以及有效控制销售和财务费用，成功实现了毛利率的显著提升和整体盈利能力的改善。分析师维持“买入”评级，并对公司未来几年的收入和利润增长持乐观态度，但同时提示了汇率、原材料价格和宏观经济下行等潜在风险。