医药生物周跟踪20240427：ASCO催化行情，政策+医保边际向上

中心思想 创新药市场前景广阔，政策与医保环境持续向好 本报告核心观点指出，2024年美国临床肿瘤学会（ASCO）大会将成为医药生物板块行情的重要催化剂，尤其看好政策支持和医保谈判边际改善背景下的创新药中长期投资机会。中国本土创新药企业在全球ASCO大会上持续崭露头角，多项重磅数据入选口头摘要，彰显了其研发实力和国际竞争力。同时，2023年医保谈判的高成功率和温和降幅，以及北京、广州、珠海等地相继出台支持创新药发展的细则文件，均体现了国家层面对于创新医药产业的倾斜与支持，为行业高质量可持续发展提供了坚实基础。 医药板块触底反弹，结构性投资机会显现 本周医药板块整体表现强劲，中信医药指数上涨4.61%，跑赢沪深300指数3.41个百分点，在所有行业中涨幅排名第4。细分板块中，创新药和API（活性药物成分）领涨，显示出市场对创新驱动和上游产业链的积极预期。尽管医药板块的整体估值和持仓仍处于历史低点，但北上资金环比大幅加仓76亿元，表明投资者在底部震荡中对医药板块的催化和反弹抱有期待。报告强调，国内医药行业正处于供给侧改革的深水区，创新、升级和渠道结构变化是主要方向，未来院外市场、新业态以及创新药械等领域将呈现更多投资机会。 主要内容 ASCO大会催化创新药行情，中国力量闪耀国际舞台 2024年ASCO大会将于5月31日至6月4日在美国芝加哥举行，预计将成为医药生物板块的重要催化剂。中国本土创新药企业在此次大会上表现突出，多项研究数据入选口头摘要（Oral）、快速口头摘要（Rapid Oral）和临床科学研讨会（Clinical Science Symposium），具体亮点包括： 口头摘要亮点： 信达生物：IBI310（CTLA-4抗体）针对MSI-H/dMMR结直肠癌。 科伦博泰生物：SKB264（TROP2 ADC）用于晚期非小细胞肺癌。 乐普生物：MRG004A（组织因子ADC）用于实体瘤。 亚盛医药：Olverembatinib（Bcr-Abl/c-Kit抑制剂）用于胃肠道间质瘤和副神经节瘤。 微芯生物：西达本胺（HDAC抑制剂）用于弥漫大B细胞淋巴瘤。 科济药业：CT041（Claudin18.2 CAR-T）用于胃肠道癌。 加科思：JAB-21822（KRAS G12C抑制剂）+JAB-3312（SHP2抑制剂）联用治疗KRAS p.G12C突变实体瘤。 全球首发数据： 迪哲医药：舒沃哲（EGFR抑制剂）针对经治EGFR exon20ins突变型NSCLC的全球注册临床研究“悟空1 B部分”数据将以口头报告形式全球首发。 康方生物：PD-1/VEGF双抗新药依沃西（AK112/SMT112）联合化疗用于经EGFR-TKI治疗进展的EGFR突变nsq-NSCLC的注册性三期临床研究成果将以口头报告形式首次发表，研究结果显示出优异疗效和良好安全性。 其他重要披露： 科伦博泰SKB264还将披露用于经治局部复发性或转移性TNBC的III期临床数据，以及SKB264+KL-A167联合一线治疗晚期NSCLC的II期临床数据。 政策与医保环境持续改善，为创新药发展提供支持 报告强调，看好支持政策和医保谈判边际改善下创新药中长期的投资机会。 医保谈判的积极信号： 2023年创新药医保谈判结果显示出高成功率和温和降幅，这充分体现了国家政策对创新药的倾斜与支持。创新药已形成较为稳定的谈判节奏和价格预期，为行业中长期发展提供了确定性。 地方支持政策密集出台： 4月7日晚，北京、广州和珠海相继出台支持创新药发展的细则文件。其中，北京市医疗保障局等九部门于4月17日正式印发《北京市支持创新医药高质量发展若干措施（2024年）》。这些政策旨在为创新药行业提供全链条支持，促进更高质量、可持续发展。 医药行业行情复盘：本周超额收益显著，细分板块表现分化 本周（2024.4.22-26）医药生物板块表现突出，但年内仍面临挑战。 整体市场表现： 本周医药（中信）指数（CI005018）上涨4.61%，跑赢沪深300指数3.41个百分点，在所有行业中涨幅排名第4名。 然而，2024年以来医药（中信）指数累计跌幅11.8%，跑输沪深300指数16.2个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第5名。 成交额与估值： 本周医药行业成交额为3106亿元，占全部A股总成交额的7.3%，较前一周增加0.6个百分点，但仍低于2018年以来的中枢水平（8.0%）。 截至2024年4月26日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.5倍PE，环比提升1.41。医药行业相对沪深300的估值溢价率为130%，环比增加11.6个百分点，但仍低于四年来中枢水平（156%）。 细分板块涨跌幅分析： 根据Wind系统中信证券行业分类，本周医药子板块全线上涨，其中化学制剂（+7.3%）、化学原料药（+7.0%）、医疗器械（+6.4%）、中药饮片（+5.1%）涨幅较为领先。 根据浙商医药重点公司分类板块，本周医药子板块除医药商业下跌外，其他板块均有所上涨。其中创新药（+14.5%）、API及制剂出口（+10.2%）、科研服务（+8.5%）、医疗器械（+7.4%）、CXO（+6.5%）、仿制药（+6.2%）涨幅较大。 北上资金大幅加仓，关注院外、新业态及创新药械投资机会 北上资金对医药行业的配置显示出积极信号，且报告明确了未来的投资方向。 北上资金动态： 截至2024年4月26日，陆港通医药行业投资额为1499亿元，医药持股占陆港通总资金的8.1%，医药北上资金环比增长76亿元。 本周陆港通医药持股市值增长前五名分别为：迈瑞医疗、恒瑞医药、泰格医药、新和成和健帆生物。 港股通医药持股市值增长前五名分别为：石药集团、中国生物制药、药明生物、三生制药和国药控股。 投资方向建议： 报告认为，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中等待医药板块催化。国内医药行业正处于供给侧改革的深水区，创新、升级、渠道结构变化是主要方向。在此过程中，医院院外产品将受益于老龄化加速趋势，创新药械在鼓励性政策影响下进入兑现期。随着医疗环节改革深入，医药价值链将发生重构，处方外流、医药CSO、各环节集中度提升将成为必然趋势，带来更多投资机会。因此，报告推荐关注院外、新业态、创新药械等方向。 2024年医药年度策略：蓄力，破局 报告提出了2024年医药行业的年度策略，强调蓄力与破局。 策略复盘（2023年）： 2023年诊疗逐季复苏，反腐阶段性影响下，医药创新和消费稳增长，但增速分化。院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势。医药板块经历两年多调整，2024年创新驱动更加乐观，部分细分领域（如中药、创新药、CXO）存在阶段性行情，创新性较强的药械个股表现良好。 2024年医药策略： 宏观层面： 2024年医改持续深化，医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）。 行业基本面： 2024年各细分领域进入经营效率改善周期，创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口，创新产品持续商业化、产能释放（CXO、血液制品）带来更快的增长。 投资视角： 医药板块各细分领域存在较大的景气异质性。结合景气边际变化和预期差维度分析，血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO等均存在较大的预期差和较好景气边际变化。 推荐组合： 医药创新： 康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业。 诊疗常态化： 大参林、老百姓、上海医药。 医药配套： 药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药。 限售解禁与股权质押情况追踪 报告还提供了未来一个月的限售股解禁和股权质押情况。 限售股解禁： 2024年4月22日至2024年5月24日，共有23家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁。其中，中红医疗（60.15%）、三博脑科（55.42%）、康拓医疗（54.84%）、亚辉龙（52.86%）、前沿生物（42.70%）等公司的解禁股份占总股本比例较高。 股权质押变动： 本周（2024.4.22-26）医药公司大股东股票质押比例变动方面，长江健康（+35.84%）、赛隆药业（+17.77%）、山东药玻（+5.41%）、国际医学（+3.25%）的第一大股东质押比例提升较多，而海思科（-1.38%）的第一大股东质押比例下降较多。 总结 本周医药生物行业在ASCO大会的积极催化和国家政策及医保环境的边际改善下，展现出显著的投资活力。创新药作为行业发展的核心驱动力，不仅在全球舞台上赢得关注，更在国内政策的持续支持下迎来中长期发展机遇。 市场行情数据显示，医药板块本周实现超额收益，创新药和API等细分领域表现尤为突出，北上资金的积极流入进一步印证了市场对板块底部反弹的预期。尽管行业整体估值和持仓仍处于历史低位，但供给侧改革的深入推进，以及创新、升级和渠道结构变化的趋势，正为院外市场、新业态和创新药械等领域创造新的投资机会。 展望2024年，医药行业将继续深化医改，宏观政策和行业基本面均预示着经营效率的改善和增长窗口的到来。血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材和CXO等细分领域因其景气边际变化和预期差，被视为具有较大投资潜力的方向。投资者在把握结构性机会的同时，也需关注行业政策变动、研发进展不及预期和业绩低预期等潜在风险。