鱼跃医疗（002223）：业绩增长符合预期，逐步进入稳健增长阶段

中心思想 业绩强劲增长与战略转型 鱼跃医疗在2023年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均达到两位数增长，充分符合市场预期。 公司通过持续优化产品结构、提升运营效率以及深化市场布局，成功从高速增长阶段逐步过渡到稳健增长的新阶段。 战略上，公司明确聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，并积极拓展国内外市场，为企业的长期可持续发展奠定了坚实基础。 核心业务驱动与全球化布局 呼吸业务、糖尿病护理以及家用电子检测等核心业务板块在2023年表现出强劲的增长势头，成为公司业绩增长的主要驱动力。 公司在研发投入、成本控制和营销体系建设方面持续发力，有效提升了整体经营质量和市场竞争力。 通过积极推进海外市场拓展和国际化团队建设，鱼跃医疗正逐步构建全球化业务格局，以期打开更广阔的成长空间。 主要内容 2023年业绩概览与业务板块表现 整体财务表现： 2023年，鱼跃医疗实现营业收入79.72亿元，同比增长12.25%；归属于母公司净利润23.96亿元，同比大幅增长50.21%。2024年一季度，公司实现营业收入22.31亿元，同比下降17.44%；归母净利润6.59亿元，同比下降7.58%。一季度业绩下滑主要系2023年同期受疫情防控放开影响，市场需求旺盛导致基数较高，预计全年业绩仍将保持增长。 呼吸业务板块： 该板块在2023年实现同比50.55%的快速增长。其中，制氧机产品业务规模同比增长近60%，呼吸机类产品业务增速超过30%，雾化产品销售同比增长超过60%，均保持强劲增长态势。这得益于公司出色的产品质量、品牌影响力、高效生产力及优质服务保障。 糖尿病护理板块： 营收规模同比增长37.12%。新产品14天免校准CGM（持续葡萄糖监测）产品注册证顺利落地并成功推向市场，公司血糖相关业务在院内外的市场拓展持续深化，市场地位和客户群规模显著提升。 家用类电子检测及体外诊断业务： 该业务同比增长10.15%，其中电子血压计产品营收同比增速超过20%，持续巩固了公司在该市场的领导地位。 急救板块业务： 实现同比8.04%的增长。自主研发的AED产品M600获证后，海内外业务持续拓展。 其他业务： 感染控制业务在防控疫情需求高基数下有所下降，康复器械业务同比略有下降，但公司产品市场地位稳固，预计2024年将进入稳健增长阶段。 经营效率提升与未来发展策略 盈利能力与成本控制： 2023年公司毛利率提升3.36个百分点至51.49%，主要得益于产品结构优化、有效的成本管理和日益成熟的供应链体系，持续降本增效。全年净利率达到29.81%，同比提升7.66个百分点，2024年一季度净利率为29.63%，持续处于高位水平。 研发与管理效率： 2023年研发费用投入5.04亿元，研发费用率6.33%，公司高度重视研发效率和资源利用率。管理费用同比下降2.22%，显示管理效率持续改善。 营销体系建设： 销售费用同比增长6.48%，公司持续打造专业营销体系，全面覆盖经销、终端线上及外销等多种渠道，直营能力不断增强，各线上平台营销推广及主要产品线上销量均处于行业领先地位。 战略聚焦与业务拓展： 公司作为家用医疗器械龙头企业，战略由“守”转“攻”，从基石成熟自产业务转向成长性业务。重点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，并积极孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务。公司计划通过自研和并购不断推出新产品，利用渠道优势提高市场占有率，推动产品结构优化和业务规模发展。 国际化发展： 公司持续推进海外重点国家市场拓展，培养具备国际视野和属地化能力的销售团队，以更好地服务海外客户，不断打开成长空间，长期发展潜力值得期待。 评级与风险提示： 平安证券维持鱼跃医疗“强烈推荐”评级，并根据市场变化调整了2024-2026年的EPS预测。同时提示了新业务孵化及拓展风险、新产品销售不及预期风险、产品降价风险以及行业竞争加剧等风险。 总结 鱼跃医疗在2023年展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现显著提升，符合市场预期。公司通过在呼吸、糖尿病护理、家用电子检测等核心业务板块的卓越表现，以及在产品质量、品牌影响力、生产效率和客户服务方面的持续投入，巩固了其市场领导地位。尽管2024年一季度业绩受高基数影响有所波动，但公司通过优化产品结构、提升经营效率、强化研发投入和营销体系，持续改善经营质量。展望未来，鱼跃医疗将战略聚焦于呼吸、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道，并积极孵化高潜力业务，同时大力拓展国内外市场，有望在家用医疗器械领域实现长期稳健增长。