创业慧康（300451）：Q1业绩修复，与飞利浦合作将步入市场开拓阶段-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

业绩显著修复与增长潜力

创业慧康在2024年第一季度展现出显著的业绩修复态势，营业总收入和归母净利润均实现稳健增长，特别是扣非后归母净利润同比大幅增长51.52%，标志着公司经营状况正逐步改善，并预示着未来业绩有望实现较好增长。

战略合作驱动市场拓展

公司与飞利浦合作开发的新一代EMR软件和CTasy智慧医院解决方案已基本完成研发，并成功实现多系统集成。下一阶段，双方合作重点将全面转向市场开拓，通过渠道和产品侧的深度协同，共享增量客户和渠道资源，促进医疗信息化产品与飞利浦医疗设备的协同销售，为公司业务发展注入新的增长引擎。

主要内容

经营业绩修复与费用结构优化

创业慧康在2024年第一季度展现出显著的经营业绩修复。公司实现营业总收入3.75亿元人民币，同比增长7.76%。利润端表现更为亮眼，归属于母公司股东的净利润达到0.12亿元人民币，同比增长19.03%；扣除非经常性损益后的归母净利润更是同比大幅增长51.52%，达到0.1亿元人民币。这表明公司在2023年因订单需求旺盛、投入加大导致的收入费用错配问题已得到有效缓解，经营状况正逐步改善，并预示着业绩已迎来向上拐点。

在盈利能力和费用结构方面，公司毛利率保持相对稳定，本季度为51.61%，较上年同期微降0.28个百分点。同时，公司在费用控制方面取得成效：销售费用率为8.73%，较上年同期下降0.57个百分点；管理费用率为16.41%，较上年同期下降2.85个百分点。尽管研发费用率因持续投入而略有上升至18.2%（较上年同期上升0.77个百分点），但销售、研发和管理费用率合计下降2.66个百分点，显示出公司在提升运营效率和优化成本结构方面的努力，有效支撑了利润端的快速增长。

战略合作深化与未来增长驱动

公司与飞利浦的战略合作取得了关键进展，并已进入市场开拓的关键阶段。新一代EMR软件的核心系统本地化开发已接近尾声，为产品推向市场奠定了坚实基础。此外，CTasy新产品已成功与公司、飞利浦及其他第三方合作伙伴的近15个医技、互联网服务等系统完成集成融合，形成了基于CTasy的完整智慧医院整体解决方案，这将有助于未来CTasy1.0医院项目的快速启动、交付和实施。

展望未来，公司与飞利浦的合作重点将逐步转移至市场开拓，双方计划共同建立资源共享、权责明确的市场体系及创新模式。通过在渠道和产品侧的深度协同，实现增量客户和渠道共享，促进公司医疗信息化产品与飞利浦医疗设备（包括临床和智能类设备）的协同销售，预计将为公司业务发展带来新的增长引擎。

分析师对公司未来业绩持乐观态度，预计2024年至2026年营业收入将分别达到19.44亿元、22.74亿元和26.21亿元，同比增速分别为20.3%、17%和15.23%。同期归母净利润预计将分别达到2.58亿元、4.49亿元和6.33亿元，同比增速分别为603.11%、73.97%和40.94%，对应2024年27倍PE，并维持“买入”评级。

然而，报告也提示了潜在风险，包括核心竞争力降低、市场竞争加剧、Hi-HIS市场推广不及预期、医疗信息化政策推进不及预期、资产减值以及合作风险等，这些因素可能对公司未来的发展构成挑战。