海尔生物（688139）：事件点评报告：拟收购元析，打开分析仪器版图

中心思想 战略并购，拓宽业务版图 海尔生物拟通过控股收购上海元析仪器有限公司，正式进军科学分析仪器赛道，此举是公司完善非存储板块第二成长曲线的关键一步，旨在打开新的增长空间并提升市场竞争力。 非存储业务，驱动未来增长 此次收购将显著丰富海尔生物的非存储产品矩阵，提升单客户价值，并借助上海元析在光谱分析仪器领域的领先地位和广泛客户基础，实现渠道双向赋能，为公司未来业绩增长提供强劲动能。 主要内容 市场机遇与政策驱动 分析仪器行业展现出巨大的市场潜力与政策支持。据SDI统计，2022年全球分析仪器市场规模预计达750亿美元，其中中国市场占比约12%-15%，增速高于全球平均水平。特别是有机元素分析和光谱分析仪器，在国内市场需求快速上升，华经产业研究院数据显示，2022年国内光谱仪市场规模已超80亿元，预计2025年将达到101.65亿元。此外，自2017年起，国家持续出台政策支持国产科学仪器发展，2024年《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有望进一步扩容市场需求，高端分析仪器作为“卡脖子”领域，将充分受益于国产替代浪潮。 业务协同与财务展望 海尔生物此次收购上海元析70%股权，将使其获得一家成立于2008年、拥有光谱类、有机元素分析类、前处理类等丰富产品线的国家高新技术企业。上海元析在国产光谱类和有机元素分析类设备中位列第一梯队，产品销往全球90多个国家和地区，客户广泛分布于政府事业单位、检测机构、化工、食品、医药等行业。此次收购对海尔生物具有重要意义，不仅能完善其非存储板块产品矩阵，打开分析仪器版图，更重要的是，上海元析与海尔生物原有客户基础存在差异性，有望实现双方客户渠道的打通，帮助海尔生物拓展第三方检验及环境等新领域。 在盈利预测方面，浙商证券研究所预计海尔生物2024-2026年归母净利润分别为5.98亿、7.33亿及8.93亿元，对应EPS分别为1.88、2.31、2.81元/股。基于2024年5月23日收盘价，2024年PE约为20倍。随着公司非存储业务产品矩阵的丰富和占比提升，第二成长曲线逐渐明确，有望迎来估值重塑。鉴于此，报告维持“增持”评级。同时，报告提示了业务拓展不及预期、市场竞争加剧、海外地缘政治以及并购公司整合不及预期的风险。 总结 海尔生物拟收购上海元析，是其拓展科学分析仪器市场、强化非存储业务、构建第二增长曲线的战略性举措。此次收购将使公司进入一个百亿美元且受政策持续推动的国内市场，并有望通过上海元析在光谱分析仪器领域的领先地位和广泛客户基础，实现业务协同和渠道赋能。分析师预计公司未来业绩将持续增长，并维持“增持”评级，认为非存储业务的拓展将带来估值重塑。