医药行业2024年6月月报：寻找高质量破局标的

中心思想 医药板块承压下的长期价值投资策略 本报告核心观点指出，2024年5月医药板块整体表现持续承压，跑输沪深300指数，且估值有所下降。面对市场缺乏明确主线的现状，报告强调应从长期投资视角出发，依据PB-ROE标准，精选基本面优异、具备稳定良性增长潜力的标的。 重点关注三大破局方向 报告为6月医药行业投资提供了三大破局方向：一是受益于央国企改革，短期业绩和长期发展可能超预期、基本面持续改善的标的；二是平台效应显现、海外增长曲线清晰、具备显著α能力的标的；三是受投融资影响较小、仿制药研发高景气度受益的仿制药CRO企业。这些方向旨在帮助投资者在行业调整期中寻找高质量的增长机会。 主要内容 01 5月复盘 医药指数与细分板块表现回顾 整体市场表现： 2024年5月，沪深300指数下跌0.68%，而中信医药指数下跌3.80%，在29个中信一级行业中排名倒数第6，显示医药板块整体表现弱于大盘。 细分板块分化： 根据Wind中信医药分类，5月生物医药子板块全线下跌，其中医药流通跌幅最小（-1.9%），而中药饮片跌幅最为明显（-7.5%）。根据浙商医药重点公司分类，仿制药跌幅最小（-1.4%），医疗服务跌幅最大（-6.0%）。 个股涨跌幅： 截至5月31日，个股涨幅前五包括ST交昂（+28.8%）、迈普医学（+20.3%）、康为世纪（+19.3%）、天益医疗（+17.0%）、三诺生物（+16.7%）。跌幅前三则为ST长康、ST龙津、ST大药。 医药板块估值变化与组合表现 估值水平： 截至2024年5月31日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.44倍，较4月30日下降0.97个百分点。医药行业相对沪深300的估值溢价率为128%，较4月30日下降2个百分点。 高估值板块： 5月31日，估值排名前三的板块分别为中药饮片（72倍）、医疗器械（32倍）和化学制剂（29倍）。 5月组合复盘： 浙商医药3月组合标的在5月平均月度跌幅为3.9%，跑输中信医药指数0.1个百分点。其中，同仁堂（+5.29%）、新华医疗（+2.06%）和老百姓（+0.39%）表现较好，而迪哲医药（-12.42%）、百诚医药（-10.15%）和泰格医药（-8.76%）跌幅较大。 02 6月行业观点及组合 6月行业投资策略与重点方向 投资主线： 鉴于2024年医药板块持续调整且投资主线不明，报告建议从长期投资角度，依据PB-ROE标准，选择长期基本面优异、稳定良性增长的标的。 三大投资方向： 央国企改革受益标的： 关注在央国企改革背景下，短期业绩及长期发展可能超预期、基本面持续改善的标的。 海外增长曲线清晰标的： 关注平台效应逐渐显现，海外增长曲线清晰，具备显著α能力的标的。 仿制药CRO： 关注不受投融资影响，受益于仿制药研发高景气度的仿制药CRO企业。 浙商医药2024年6月推荐组合及个股分析 推荐组合： 同仁堂、上海医药、老百姓、鱼跃医疗、海尔生物、百诚医药。 个股分析： 同仁堂（600085.SH）： 国资老字号中药龙头，一季报业绩超预期，归母净利润同比增长10.04%。公司积极深化大品种战略，筛选50多个潜力大品种，其中五子衍宗系列已跃居公司第三大单品。预计2024-2026年归母净利润分别为19.05/22.08/25.41亿元，对应2024年PE为32.1倍，维持“买入”评级。 上海医药（601607.SH）： 全国第二大医药流通龙头，创新与商业化能力突出。商业端受益于行业集中度提升和创新分销业务（如引入进口总代品种29个，与赛诺菲签署合作协议），弹性持续体现。工业端存量化药风险出清，中药增量确定性强，2024年创新药管线逐步兑现。预计2024-2026年归母净利润分别为50.45/57.53/64.47亿元，对应2024年PE为13倍，维持“增持”评级。 老百姓（000999.SZ）： 国内连锁药店上市龙头企业之一。通过加盟门店增长和统筹落地加速驱动收入增长，2023年门店总数达13574家，加盟门店占比32.4%。门诊统筹门店数量快速增长，有望承接处方外流。商采优化提升利润率，2024Q1毛利率同比提升2.20pct。预计2024-2026年归母净利润分别为9.37/11.04亿元（股权激励目标），商采优化有望提升利润率。 鱼跃医疗（002223.SZ）： 国产家用医疗器械龙头，品牌影响力持续提升。成长驱动来自常态化需求下的存量业务增长，以及新品布局（如14天免校准CGM产品NMPA取证，AED产品M600获证）构建新增长曲线。海外收入恢复正增长，渠道拓展有望打开成长天花板。预计2024-2026年归母净利润分别为23.24/28.05/32.83亿元，对应2024年PE为16.8倍。 海尔生物（688139.SH）： 平台价值持续提升，第二成长曲线确定性强。非存储领域是公司成长性最强且占比最高的板块，2023年收入占比38%，同比增长超30%。拟收购上海元析，打开分析仪器版图，完善平台能力。海外业务持续加速，2023年收入占比34.33%。预计2024-2026年归母净利润分别为5.98/7.33/8.93亿元，对应2024年PE约为20倍，维持“增持”评级。 百诚医药（301096.SZ）： 定位药研合伙人，商业模式创新的仿制药CXO龙头。研发技术成果转化业务供需格局良好且持续性强，自主立项布局产品近300项。2024年CDMO业务迎来放量期，已获批22个品种，大量受理号排队。预计2024-2026年归母净利润分别为3.71/4.98/6.70亿元，对应2024年PE为18.2倍，维持“买入”评级。 总结 2024年5月，医药板块整体表现不佳，跑输大盘，估值有所下降，细分板块和个股表现分化明显。面对行业持续调整且缺乏明确投资主线的局面，本报告建议投资者采取长期价值投资策略，以PB-ROE为标准，寻找基本面优异、增长稳定的标的。展望6月，报告重点推荐了三大投资方向：央国企改革受益标的、海外增长曲线清晰的平台型公司以及受益于仿制药研发高景气的CRO企业。基于这些策略，报告精选了同仁堂、上海医药、老百姓、鱼跃医疗、海尔生物和百诚医药作为6月推荐组合，并对各标的的核心逻辑、支撑依据、盈利预测及风险进行了详细分析，旨在为投资者提供高质量的破局选择。