华创医疗器械随笔系列8：医疗设备更新政策受益标的分析

中心思想 政策驱动医疗设备市场新增长 本报告核心观点指出，中国医疗设备市场正迎来由国家政策和专项资金双重驱动的显著增长机遇。国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》及其后续地方细化方案，明确了医疗卫生领域设备投资的增长目标和具体实施路径。同时，超长期特别国债的持续发行，为医疗设备更新提供了坚实的资金保障，预计将有效刺激医院采购需求，尤其是在2024年下半年。 国产替代与市场景气度提升 在政策和资金支持下，叠加2023年下半年医疗合规化导致的采购低基数效应，中国医疗设备市场景气度有望大幅提升。报告强调，中国医疗设备渗透率和国产化率仍处于较低水平，这为国产医疗设备企业提供了巨大的成长空间。迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、新华医疗等国内龙头企业，凭借其在各自细分领域的领先地位和技术优势，有望在设备更新浪潮中充分受益，加速实现进口替代，并推动业绩持续增长。 主要内容 政策与资金双重驱动市场需求 设备更新政策持续推进与地方响应 2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，设定到2027年工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上的目标。该方案特别强调加强优质高效医疗卫生服务体系建设，鼓励医疗机构更新医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备。截至2024年6月13日，全国已有30个省、自治区、直辖市发布了具体的行动方案，积极响应中央政策。 在中央和地方行动方案出台后，多个地方政府陆续发布了医疗设备更新项目的可行性研究报告，进一步明确了更新主体、设备种类、资金总额和来源，政策落地预期逐渐明朗。 安徽省：2024年5月，安徽省发改委公示了23个病房提升改造、医疗设备改造及信息化设施迭代升级项目，合计投资额近34亿元。其中，医疗设备改造及信息化设施迭代升级项目投资近27亿元，县域医共体设备更新投资额达9.5亿元，占比35%。彩超、CT、DSA、MRI、内窥镜、放疗设备是提及频率较高的品类。 广东省：2024年6月，广东省发改委公示医疗卫生领域设备更新项目，总投资额近54亿元，其中申请中央投资24亿元（占比45%），其余资金由使用单位自筹、省市县财政及地方政府专项债券解决（占比55%）。投向县域医共体和二级医院的资金合计约33亿元，占比61%（县域医共体41%，二级医院20%，重点医院35%，公共卫生机构5%）。 福建省：2024年6月，福建省发改委批复10家省级高水平医院医疗设备更新项目，总投资额约7.59亿元，资金来源包括超长期国债资金和省卫健委自筹。项目建设工期12个月。设备投资分配中，放疗占18%，MRI占17%，CT占13%，DSA占12%，彩超占9%，硬镜占9%，软镜占4%，DR占3%，乳腺X光占2%，监护仪占1%，IVD占1%，其他占13%。 重庆市：截至6月24日，重庆市发改委已批复项目总投资额约24.6亿元，共更新设备1051台（套），其中县域医共体投资金额为6.25亿元，占总投资的25%。 超长期特别国债提供资金保障 2024年政府工作报告指出，今年预计发行1万亿元超长期特别国债，未来几年拟连续发行，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。其中，2024年1万亿元超长期特别国债支出中，中央本级和对地方转移支付各安排5000亿元。截至6月21日，我国已发行20年超长期国债850亿元，30年超长期国债1300亿元，50年超长期国债350亿元。 国家发展改革委副主任赵辰昕明确表示，中央投资、中央财政资金等将对大规模设备更新提供有力支持，重点聚焦7大领域，医疗领域是其中之一。湖北、广东、湖南等多个地方政府的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》中均指出，将符合条件的设备更新项目纳入中央预算内投资、专项债、超长期特别国债等资金支持范围。福建省的项目可行性研究报告中也明确提及部分资金来自超长期国债资金，广东省项目总投资中24亿元来自中央投资。 市场景气度与重点企业分析 医疗设备投资景气度逻辑分析 资金支持：超长期特别国债的持续发行和地方财政的支持，为未来几年医疗设备采购提供了坚实的资金保障。 采购需求积压释放：由于设备更新资金预计在2024年下半年到位，部分医院上半年的采购需求被延后，预计下半年环比上半年将有较大的采购意愿提升。 2023年下半年低基数效应：自2023年第三季度医疗合规化行动开始，医院采购需求受到压制。根据医装数胜数据，国内县级医院医疗设备采购规模从2023年第三季度开始同比下滑，2023Q3采购额74.5亿元，同比下降31.51%；2023Q4采购额66.58亿元，同比下降55.43%；2024Q1采购额80.02亿元，同比下降61.93%。随着2024年下半年设备更新政策落地，医疗设备市场有望在同比低基数下实现较好表现。 低渗透率与低国产化率：我国医疗设备行业起步较晚，渗透率依然较低，药械比水平仅为2.9，与全球平均1.4仍有差距。同时，国内放疗、MRI、消化内镜、CT、超声等多个医疗设备的国产化率仍处于较低水平，例如放疗国产化率32.46%，MRI 31.51%，消化内镜30.69%，CT 27.68%。这为国产医疗设备厂家提供了巨大的成长空间。 受益标的梳理与业绩分析 迈瑞医疗：国内医疗器械龙头，在生命信息与支持、医学影像、微创外科三大主营业务领域均表现突出。监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机等产品市占率国内第一，部分产品全球前三。超声业务国内第一，2023年首次实现全球前三。微创外科全年增速超30%，硬镜系统市占率提升至国内第三。公司业绩稳步增长，2016-2023年收入复合年增长率达21.3%。2023年实现总营收349.32亿元，同比增长15.0%；归母净利润115.82亿元，同比增长20.6%。其中，生命信息与支持业务占比44%（+14%），IVD业务占比36%（+21%），医学影像占比20%（+9%）。预计2024年下半年在低基数下有望实现高增长。 澳华内镜：国内软镜龙头，专注于软镜领域近三十年。其高端产品AQ-300（4K超高清内镜系统）对标奥林巴斯EVISX1，有望加速国产软镜在三级医院的进口替代。2024年1月AQ-300已在欧洲获批，海外市场值得期待。公司2020-2023年收入复合年增长率达37%，2023年内窥镜设备收入占比91.76%。预计2024年下半年在设备更新政策带动下，AQ-300有望持续放量。 开立医疗：以超声与内镜为双轮驱动。超声产品国内市占率排名第四，全球前十。消化内镜领域国内市占率排名第三，仅次于奥林巴斯和富士，且业务持续高速增长。公司海外收入占比超40%。自2021年以来，公司营收、利润均保持快速增长，内窥镜业务占比从2019年的23%提升至2023年的40%。预计2024年下半年，超声和内窥镜产品有望受益于设备更新政策，在低基数下实现较好表现。 新华医疗：产品线多元，涵盖感染控制、放射治疗及影像、手术器械及骨科、实验室设备及仪器等九大领域。感染控制设备国内市场占有率超70%，规模居国内第一。放射治疗设备国内生产品种最全，规模居国内第一。公司作为国有企业，积极响应国企改革，优化产品结构，并加快国际化布局。2018-2023年，医疗器械板块营收占比从21.9%提升至41.6%，制药装备占比从8.50%提升至19.20%，带动公司毛利率从20.0%提升至27.4%。预计2024年下半年，公司多个产品线有望受益于设备更新政策，在2023年同期低基数下实现高增长。 其他受益标的：设备类还包括联影医疗、海泰新光、万东医疗、祥生医疗、理邦仪器等。IVD板块相关标的包括迈瑞医疗、新产业、安图生物、迪瑞医疗、普门科技等。 总结 本报告深入分析了中国医疗设备市场在当前政策环境下的发展机遇。国务院大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，结合各地方政府的具体实施细则，为医疗卫生机构的设备升级提供了明确的政策指引。同时，超长期特别国债的发行，为这些更新项目提供了充足的资金保障，有效解决了医疗机构在采购方面的资金瓶颈。 报告指出，受2023年下半年医疗合规化行动影响，部分采购需求被延后，导致市场基数较低，预计2024年下半年将迎来采购需求的集中释放。此外，中国医疗设备市场在渗透率和国产化率方面仍有巨大提升空间，为国内医疗设备企业提供了广阔的成长舞台。迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、新华医疗等行业龙头企业，凭借其技术优势和市场地位，有望在政策和资金的双重驱动下，加速实现进口替代，并带动业绩实现显著增长。然而，报告也提示了中央资金支持力度不及预期、招投标落地时间不及预期以及设备集采降价等潜在风险。总体而言，中国医疗设备市场正处于景气度提升的关键时期，具备长期投资价值。