万孚生物（300482）：股权激励方案助力公司长期向好发展

中心思想 股权激励方案：长期发展信心与业绩驱动 万孚生物于2024年7月5日发布了2024年限制性股票激励计划草案，拟向236名激励对象授予1416万股限制性股票，占公司股本总额的3.00%，授予价格为12.82元/股。该方案通过设定公司归母净利润增速和化学发光业务收入增速作为核心考核指标，充分彰显了公司对整体及重点业务的长期发展信心，并旨在通过激励机制有效调动管理层和核心人员的积极性，从而提升公司整体竞争力。 核心业务增长与估值展望 报告维持了万孚生物“买入”的投资评级，并基于对公司国内常规业务、国际部业务及美国子公司业务在2024年实现较快增长的预期，对未来三年（2024-2026年）的盈利能力持乐观态度。尽管目标价因可比公司平均PE回调而调整至33.09元（前值38.59元），但公司作为国内POCT行业领军者的地位，以及其丰富的业务布局和持续强化的国内外推广策略，为其长期发展提供了坚实基础。 主要内容 股权激励方案与长期发展信心 激励计划概览与对象 万孚生物于2024年7月5日公布了2024年限制性股票激励计划（草案），计划向包括公司董事、高级管理人员和核心人员在内的236名激励对象，授予总计1416万股限制性股票。这些股票约占公告当日公司股本总额的3.00%，授予价格定为12.82元/股。该激励计划旨在通过公司业绩和个人绩效的双重考核，确保激励效果与公司长期发展目标紧密结合。 公司层面考核指标：归母净利润增速 本次股权激励计划在公司层面的考核指标（归属系数100%）之一是归属于母公司股东的净利润增长率。具体目标设定为： 2024年：公司归母净利润较2023年增长率不低于30%。 2025年：公司归母净利润较2023年增长率不低于60%，这意味着2025年较2024年增长率不低于23.1%。 2026年：公司归母净利润较2023年增长率不低于100%，这意味着2026年较2025年增长率不低于25.0%。 这些目标体现了公司对未来三年整体盈利能力持续稳健增长的预期和信心。 公司层面考核指标：化学发光业务收入增速 另一项关键考核指标是化学发光业务的收入增长率，该业务被视为公司重点发展方向。具体目标设定为： 2024年：公司化学发光业务收入较2023年增长率不低于70%。 2025年：公司化学发光业务收入较2023年增长率不低于175%，这意味着2025年较2024年增长率不低于61.8%。 2026年：公司化学发光业务收入较2023年增长率不低于300%，这意味着2026年较2025年增长率不低于45.5%。 分析认为，股权激励考核维度的全面性，将有效提升公司整体竞争力，并充分激发管理层和核心人员的业务积极性。 核心常规业务发展展望 国内常规业务增长驱动 报告对万孚生物2024年国内常规业务的较快发展持乐观态度。主要驱动因素包括： 荧光业务稳步推广： 国内荧光业务的持续推广将贡献稳定增长。 化学发光业务进一步放量： 化学发光作为重点业务，预计将实现进一步的市场放量，成为国内收入增长的重要引擎。 国际部业务拓展亮点 公司国际部业务在2024年预计将实现快速增长，主要得益于： 荧光业务市场竞争力提升： 国际部荧光业务的市场竞争力持续增强，有助于扩大海外市场份额。 新品积极拓展： 单人份化学发光、血气等新产品的积极拓展，将为国际部业务带来新的增长点。 美国子公司业务发展趋势 万孚生物的美国子公司业务在2024年呈现向上发展趋势，具体表现为： 新品推广进展顺利： 毛发毒检、宠物检测等新产品的推广进展顺利，市场接受度良好。 呼吸道三联检新品贡献增量： 呼吸道三联检新品有望贡献显著的增量收入，进一步推动美国子公司业绩增长。 财务预测与估值分析 未来三年盈利预测 华泰研究维持了对万孚生物的盈利预测，预计公司在2024年至2026年的关键财务指标如下： 营业收入： 2024年：33.65亿元，同比增长21.70%。 2025年：41.15亿元，同比增长22.28%。 2026年：50.53亿元，同比增长22.79%。 归属母公司净利润： 2024年：6.50亿元，同比增长33.40%。 2025年：8.49亿元，同比增长30.55%。 2026年：10.82亿元，同比增长27.41%。 每股收益（EPS）： 2024年1.38元，2025年1.80元，2026年2.29元。 净资产收益率（ROE）： 2024年13.44%，2025年15.28%，2026年16.78%。 目标价调整与估值逻辑 基于上述盈利预测，报告维持了万孚生物“买入”的投资评级，并将目标价调整至33.09元人民币（前值为38.59元）。目标价调整的主要原因是可比公司平均PE（市盈率）回调。 估值方法： 给予公司2024年24倍PE估值。 可比公司分析： 安图生物（603658 CH）：2024E PE为17倍。 新产业（300832 CH）：2024E PE为24倍。 艾德生物（300685 CH）：2024E PE为23倍。 可比公司Wind一致预期均值为21倍。 万孚生物作为国内POCT行业的领军者，其业务布局丰富且国内外推广持续强化，具备较强的市场竞争力。 主要风险提示 报告提示了万孚生物可能面临的风险，包括： 核心产品销售不达预期。 核心产品招标降价风险。 总结 万孚生物此次推出的股权激励方案，通过设定明确且具有挑战性的归母净利润和化学发光业务收入增长目标，有效绑定了公司核心团队与长期发展利益，充分彰显了公司对未来业绩增长的坚定信心。报告维持了“买入”的投资评级，尽管目标价因市场可比公司估值回调而调整至33.09元，但公司作为POCT行业领军者的地位、多元化的业务布局以及国内外市场的持续拓展，为其提供了坚实的增长基础。预计公司核心常规业务在2024年将实现较快发展，未来三年盈利能力有望持续提升。投资者需关注核心产品销售及招标降价等潜在风险。