医药生物周跟踪：创新药占医保支出多少？

中心思想 创新药医保支付潜力巨大 本报告核心观点指出，尽管市场对医保收支增速分化下创新药行业成长性存在担忧，但中国创新药在医保支付中的占比仍处于极低水平。2022年医保支付创新药金额为481.89亿元，仅占当年医保总支出的1.96%，远低于2017年美国医药市场创新药77%的占比。这表明医保基金对创新药的支付存在巨大的提升空间，尤其考虑到创新药解决了大量未满足的临床需求。 政策支持与高质量投资策略 报告强调，在国家“全链条支持创新药发展实施方案”的持续推进下，创新药行业面临政策利好，医保谈判和续约谈判的降幅趋于温和，且部分城市已开始探索创新药的DRG除外支付机制，进一步强化了创新药行业的确定性和成长性。在当前医药板块估值和持仓处于历史低点的情况下，报告建议投资者采取“个股胜于赛道”的策略，重点关注高质量突破的细分赛道和具有一体化拓展能力的优质企业。 主要内容 创新药医保支付现状与政策展望 报告深入分析了创新药在医保支付中的现状与未来潜力。数据显示，2023年基本医疗保险基金总收入和总支出分别增长7.9%和14.4%，支出增速连续第五次超过收入增速，引发市场对医保支付政策收紧的担忧。然而，国家医疗保障局局长胡静林指出，医保对新药的支出从2019年的59.49亿元增长到2022年的481.89亿元，增长了7.1倍，且新药纳入医保目录的等待时间已大幅缩短。2022年创新药占医保基金支出比例仅为1.96%，相较于2019年的0.29%虽有提升，但与美国等发达市场相比仍有巨大差距，预示着未来巨大的成长空间。此外，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，明确将统筹价格管理、医保支付、商业保险等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药发展。医保谈判成功率高、平均降幅低，以及北京等地推行的DRG除外支付政策，均显示出政策对创新药的积极支持。 医药板块市场表现与细分领域机会 本周（2024.7.8-7.12）医药（中信）指数上涨0.08%，跑输沪深300指数1.12个百分点，在所有行业中排名第16。2024年以来，医药指数累计跌幅19.9%，跑输沪深300指数21.1个百分点，排名倒数第7。成交额环比回升至2268亿元，占A股总成交额的6.5%，低于2018年以来的中枢水平（8.0%）。医药板块整体估值（历史TTM）为24.23倍PE，相对沪深300的估值溢价率为109%，低于四年来中枢水平（150.8%）。细分板块中，医疗服务（+1.6%）、化学制剂（+0.7%）、化学原料药（+0.7%）、生物医药（+0.6%）有所上涨，而医药流通（-2.8%）和中药饮片（-1.8%）调整较多。浙商医药重点公司分类显示，医疗服务（+3.2%）、科研服务（+2.8%）和CXO（+2.6%）表现较好，医药商业下跌4.8%。报告认为，医药估值和持仓仍处于历史低点，随着供给侧改革深入，创新升级和渠道结构变化将带来投资机会，尤其看好医院院外产品、创新药械以及处方外流、医药CSO等新业态。 2024年中期医药年度策略与重点推荐 报告提出了2024年中期医药年度策略，强调“高质量破局：个股胜于赛道”。自上而下看好高质量突破的赛道，包括： 眼科/体检服务： 受益于手术、诊疗恢复，中小企业扭亏为盈，龙头稳健。 资源性中药OTC/血液制品： 具有稀缺性和品牌优势。 专科化药： 专注于特定疾病领域，具有较高壁垒。 新业态拓展的医药商业公司： 适应渠道结构变化，拓展新模式。 自下而上则提示关注： 一体化拓展的优质原料药： 具备成本和效率优势。 仿创类CXO： 研发服务需求持续增长。 海外突破和国内行业持续规范中的医疗器械企业： 具备国际竞争力或受益于国内政策规范。 报告还列举了各细分赛道的重点关注公司，以期在迷雾中寻找长青资产。 总结 本报告通过数据分析指出，中国创新药在医保支付中的占比极低，仅为1.96%，预示着巨大的增长潜力。尽管市场对医保收支增速分化存在担忧，但国家“全链条支持创新药发展实施方案”的推出以及医保谈判政策的边际改善，为创新药行业提供了坚实的政策支持和发展确定性。在当前医药板块估值处于历史低位、市场表现有所调整的背景下，报告建议投资者采取“个股胜于赛道”的策略，重点关注眼科/体检服务、资源性中药OTC/血液制品、专科化药、新业态医药商业、一体化原料药、CXO以及具有海外突破能力的医疗器械等高质量细分赛道，以把握医药价值链重构带来的投资机会。同时，需警惕行业政策变动、研发进展不及预期及业绩低预期等风险。