医药生物周跟踪：DRG DIP2.0发布，如何把握医药新机会？

中心思想 DRG/DIP 2.0 改革驱动医药行业转型 本报告核心观点指出，国家医保局发布的DRG/DIP 2.0版分组方案旨在深化医保支付方式改革，通过优化分组、调整病种库、引入特例单议机制等措施，提升医疗服务质量与效率，减轻医疗机构负担，并支持新药、新技术的应用。此次改革将推动医药行业从“以药养医”向“以质取胜”转型，激励企业提升产品质量和创新能力，同时对企业的信息化管理和成本控制提出新要求。 市场低迷中寻找高质量投资机会 尽管医药板块近期表现低迷，估值和持仓均处于历史低点，但报告认为，在行业供给侧改革的深水区，创新升级和渠道结构变化将带来新的投资机遇。投资策略应聚焦于企业自身的经营能力，强调“个股胜于赛道”，并自上而下看好眼科/体检服务、资源性中药OTC/血液制品、专科化药、新业态医药商业等高质量突破赛道，同时自下而上关注一体化原料药、仿创类CXO、海外突破及规范化医疗器械等细分领域的投资机会。 主要内容 DRG/DIP 2.0 改革要点与行业影响 2024年7月23日，国家医保局发布DRG/DIP 2.0版分组方案，旨在解决现有分组不适应临床发展的问题，并提高支付方式改革的规范性和统一性。新方案原则上要求2024年新开展地区直接使用，已开展地区需在2024年12月31日前完成切换，确保2025年起全国统一使用。 DRG/DIP 2.0版主要涉及十个方面的重点内容及变化： 分组优化： 针对重症医学、血液免疫、肿瘤等13个学科进行优化，升级统计分析方法（采用人工智能为主的遗传算法模型），建立多专业联合论证模式，细分组达634个，入组率92.8%。 病种库调整： DIP 2.0版病种库包含9250组国家核心病种目录，相较1.0版减少2033组，集中度提升。 特例单议机制： 对住院时间长、费用高、使用新药新技术、复杂危重症等病例，医疗机构可申报单独审核评议，实行项目付费或调整支付标准，作为兜底机制，数量原则上不超过DRG出院总病例的5%或DIP出院总病例的5‰。 资金压力缓解： 各地医保部门可合理确定预防金规模（约1个月），超过60%的统筹地区已探索预付。 清算要求： 要求加快年度基金清算（次年6月底前完成），提升月结算效率（30个工作日内），落实“结余留用、合理超支分担”机制。 激励机制： 医疗机构通过提高管理水平、控制成本产生的病组结余可留用，提高改革积极性。 绩效挂钩问题： 明确不得将DRG/DIP支付标准作为限额对医务人员进行考核或与绩效分配指标挂钩，以避免影响医务人员收入。 动态调整： 分组方案体现动态调整过程，适应医疗技术发展。 临床适应性： 分组方案更加适应临床实际，充分吸收专家意见。 技术改进： 通过对海量历史病例的深入分析，优化统计方法并引用麻醉风险分级校验，提高诊断影响资源消耗的精准度。 报告认为，DRG 2.0版本旨在优化医保支付、提高医疗服务质量和效率，并减轻医疗机构负担。新政将推动医药行业向“以质取胜”转变，特别是特例单议机制对创新药械入院渠道和使用意愿形成支持，促进医疗技术发展和创新。同时，对企业的信息化管理和成本控制能力提出新的机遇与挑战。 医药板块市场表现与投资策略 本周（2024.7.22-7.26）医药（中信）指数下跌4.01%，跑输沪深300指数0.34个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第6名。2024年以来，医药指数累计跌幅22.0%，跑输沪深300指数21.3个百分点，排名倒数第8名。 成交额与估值： 本周医药行业成交额1999.2亿元，环比减少38.6亿元，占A股总成交额比例为6.3%，低于2018年以来的中枢水平（7.9%）。医药板块整体估值（历史TTM）为23.623倍PE，环比下降1.01，相对沪深300的估值溢价率为109%，低于四年来中枢水平（148.8%）。 细分板块表现： 医药子板块普遍下跌，其中中药饮片（-6.3%）、生物医药III（-5.7%）、中成药（-5.0%）跌幅较大。个股方面，万泰生物（-11.2%）、博雅生物（-11.1%）、首药控股（-16.5%）等跌幅明显。 北上资金流向： 陆港通医药行业投资1263亿元，医药持股占陆港通总资金的7.1%，医药北上资金环比下降64亿元，其中医疗器械及中药流出较多。 限售解禁与股权质押： 未来一个月内，新赣江、金迪克、义翘神州等公司涉及解禁股份占总股本比例较高。长春高新、金城医药、振东制药等第一大股东质押比例提升较多，佐力药业、太极集团、吉林敖东等下降较多。 报告指出，当前医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中等待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革深水区，创新升级、渠道结构变化是主要方向。随着医疗环节改革深入，医药价值链将重构，处方外流、医药CSO、各环节集中度提升将带来更多投资机会。 投资策略建议： 强调“个股胜于赛道”。 自上而下看好高质量突破的赛道： 眼科/体检服务（如爱尔眼科、通策医疗）、资源性中药OTC/血液制品（如同仁堂、片仔癀）、专科化药（如恩华药业、科伦药业）、新业态拓展的医药商业公司（如百洋医药、上海医药）。 自下而上关注： 一体化拓展的优质原料药（如奥锐特、仙琚制药）、仿创类CXO（如百诚医药、泰格医药）、海外突破和国内行业持续规范中的医疗器械企业（如迈瑞医疗、联影医疗）。 总结 本报告深入分析了DRG/DIP 2.0版医保支付改革对医药行业带来的深远影响和新机遇。新版方案通过多维度优化，旨在提升医疗服务质量与效率，支持创新药械发展，并推动行业向高质量、高效率方向转型。尽管当前医药板块市场表现低迷，估值处于历史低点，但报告认为，在政策驱动的供给侧改革背景下，行业正经历价值链重构，创新升级和渠道变化将催生新的投资机会。因此，建议投资者采取“个股胜于赛道”的策略，重点关注具备强大经营能力、估值合理且能突破行业制约的优质企业，尤其是在眼科/体检服务、资源性中药、专科化药、新型医药商业、一体化原料药、CXO以及创新医疗器械等细分领域。