艾德生物（300685）2024年半年报点评：业绩符合预期，伴随诊断龙头发展稳健

中心思想 稳健增长与盈利优化 艾德生物2024年上半年业绩表现符合预期，营业收入同比增长18.4%至5.4亿元，归母净利润同比增长13.5%至1.4亿元。尤其在剔除股权激励费用摊销影响后，归母净利润同比大幅增长26.8%至1.6亿元，扣非后归母净利润更是增长36.1%至1.5亿元，显示出公司强劲的内生盈利能力。毛利率稳步提升1.5个百分点至85.2%，反映了公司产品结构优化和成本控制的有效性。 创新驱动与市场拓展 公司持续高比例投入研发，研发费用占营收比重常年超过15%，已自主研发并在国内获批27种肿瘤基因检测产品，并有7项第三类体外诊断试剂产品提交注册申请，新品上市在即。同时，公司积极拓展国内外市场，国内销售收入同比增长16.0%，国际销售及药企商务收入同比增长26.5%，国际化战略和药企合作成效显著，巩固了其在伴随诊断领域的龙头地位。 主要内容 2024H1财务表现概览 艾德生物2024年上半年实现营业收入5.4亿元，同比增长18.4%；归属于母公司股东的净利润为1.4亿元，同比增长13.5%。若剔除股权激励费用摊销影响（不考虑所得税），归母净利润达1.6亿元，同比增速提升至26.8%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.5亿元，同比大幅增长36.1%，表明公司核心业务盈利能力强劲。 区域市场与业务结构分析 国内市场: 国内销售收入达4.1亿元，同比增长16.0%，显示公司在院内合规方面的显著优势和稳固的行业龙头地位。 国际市场与药企合作: 国际销售及药企商务收入达到1.3亿元，同比增长26.5%，表明公司在国际市场的开拓加速，与药企的合作也有效扩大了业务范围。 业务拆分: 检测试剂收入4.5亿元，同比增长16.8%；检测服务收入0.3亿元，同比下降28.0%；药物临床研究服务收入0.6亿元，同比大幅增长136.1%，该业务的快速增长成为新的亮点。 研发产出高效与合作创新 公司高度重视技术创新，研发投入常年占当期营收比重超过15%。目前已自主研发并在国内获批27种肿瘤基因检测产品，形成了多技术、多靶点的综合产品竞争优势。 新产品上市与注册进展: 2024年6月，实时荧光定量PCR分析仪在国内获批上市，有望通过双倍通量提升检测效率。此外，IDH1/IDH2突变基因联合检测试剂盒等7项第三类体外诊断试剂产品已提交NMPA注册申请，预计将陆续获证并上市，进一步丰富公司产品线。 深化伴随诊断合作: 公司积极与国际药企开展合作，例如与勃林格殷格翰合作，产品用于在中国筛选识别非小细胞肺癌（NSCLC）患者；与施维雅在中国合作开发弥漫性脑胶质瘤IDH1/2伴随诊断试剂。这些合作深化了伴随诊断业务，并拓展了创新业务领域。 盈利能力与费用结构优化 2024年上半年，公司毛利率达到85.2%，同比提升1.5个百分点，显示出持续向好的盈利能力。 费用结构分析: 销售费用率: 29.5%，同比下降1.9个百分点，体现了销售效率的提升和费用控制。 管理费用率: 8.1%，同比上升0.4个百分点，主要受股权激励费用摊销影响。 研发费用率: 19.6%，同比下降0.5个百分点，在保持高研发投入的同时实现了费用率的优化。 总体来看，尽管受到股权激励费用摊销的影响，公司在销售、研发等方面的费用控制仍持续有效。 盈利预测与投资建议 基于2024年半年度报告，分析师下调了收入增速预测，但上调了毛利率预测。调整后，2024-2026年归母净利润预测分别为3.03亿元、3.89亿元和4.63亿元（原预测2024-2025年为3.06亿元和3.78亿元）。根据可比公司估值，给予艾德生物2024年35倍PE，对应目标价为26.60元。维持“增持”评级。报告提示了新产品推广不及预期、海外地缘政治影响国际拓展以及药企合作业务进展不及预期等潜在风险。 总结 艾德生物2024年上半年业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现双位数增长，尤其在剔除股权激励费用后，盈利能力显著提升。公司在伴随诊断领域持续巩固龙头地位，国内市场优势凸显，国际市场和药企合作业务也取得快速进展。高效率的研发投入确保了产品管线的持续创新和丰富，多款新产品和试剂盒有望陆续上市。尽管管理费用受股权激励影响略有上升，但整体毛利率稳中向好，销售和研发费用得到有效控制。分析师基于公司稳健的业绩和发展前景，调整了盈利预测并维持“增持”评级，目标价26.60元，但同时提示了新产品推广、国际拓展及药企合作等方面的潜在风险。