万孚生物（300482）：核心业务增长稳健，看好全年表现

中心思想 核心业务稳健增长与盈利能力提升 万孚生物在2024年上半年展现出稳健的经营态势，核心业务收入在高基数背景下仍实现超过10%的同比增长，带动公司整体收入和归母净利润分别增长5.8%和6.4%。同时，公司通过优化产品结构和持续推进降本增效，实现了毛利率的提升和期间费用率的下降，经营性现金流净额同比转正，财务健康状况显著改善。 市场前景乐观与投资评级维持 华泰研究维持对万孚生物的“买入”评级，并保持目标价33.09元不变，看好公司作为国内POCT行业领头羊的长期发展潜力。报告指出，公司产品矩阵持续拓展，商业化推广有序推进，国际部业务、母公司国内常规业务以及美国子公司业务均有明确的增长驱动力。各业务板块，包括传染病检测、慢病检测、优生优育等，预计在2024年将保持向上发展趋势，为公司全年业绩提供有力支撑。 主要内容 2024年上半年业绩概览 万孚生物2024年上半年实现营业收入15.75亿元，同比增长5.8%；归母净利润3.56亿元，同比增长6.4%。华泰研究推测，母公司常规业务在1H24收入同比增长超过10%，显示核心业务在高基数下仍保持稳健增长。基于此，华泰研究维持对公司2024-2026年EPS的预测，分别为1.38元、1.80元和2.29元，并维持“买入”评级，目标价33.09元。 盈利能力与现金流显著改善 公司1H24毛利率达到64.3%，同比提升0.8个百分点，主要得益于毛利率较高的常规产品收入占比进一步回升。期间费用方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为20.2%、6.8%和12.5%，同比分别下降1.0、0.3和0.3个百分点。这表明公司在收入稳健增长的同时，内部降本增效工作持续推进，有效控制了运营成本。此外，公司1H24经营性活动现金流量净额达到2.00亿元，同比实现转正，现金流水平显著改善。 各区域核心业务收入增长强劲 国际部业务： 1H24收入同比增长预计超过20%。受益于公司国际部荧光业务市场竞争力的持续提升，以及化学发光等新产品的积极导入，预计2024年国际部收入将保持快速增长。 母公司国内常规业务： 1H24收入同比增长预计超过10%。国内免疫荧光业务推广良好，呼吸道检测需求持续叠加发光业务的快速放量，预计2024年母公司国内常规业务收入将实现较快增长。 美国子公司业务： 呼吸道三联检POC专业版及OTC自测版产品均已获批并有望贡献业绩增量，叠加毛发毒检等新品的持续发力，预计2024年美国子公司收入将实现稳健增长。 各业务板块发展趋势向上 传染病检测： 1H24收入4.81亿元，同比增长12.5%。在国内常规传染病检测需求持续及海外市场积极开拓的背景下，预计2024年该板块收入将稳健增长。 慢病检测： 1H24收入7.62亿元，同比增长6.1%。随着公司荧光业务持续强化基层市场覆盖，以及化学发光等新业务的积极放量，预计2024年该板块收入将快速增长。 优生优育： 1H24收入1.56亿元，同比增长16.9%。伴随新品推广，预计2024年该板块收入将实现稳健增长。 毒品检测： 1H24收入1.39亿元，同比下降15.0%。主要原因推测为北美毒检市场竞争短期加剧以及下游大客户订货节奏调整。但随着公司研产销一体化布局的推进，预计2024年该板块收入有望重回增长轨道。 风险提示与财务预测 报告提示了核心产品销售不达预期和核心产品招标降价的风险。在财务预测方面，华泰研究预计公司2024-2026年营业收入将分别达到33.65亿元、41.15亿元和50.53亿元，归属母公司净利润分别为6.50亿元、8.49亿元和10.82亿元。 总结 万孚生物2024年上半年业绩表现稳健，核心业务实现良好增长，盈利能力和现金流状况显著改善。公司在国际、国内及各业务板块均展现出明确的增长驱动力，尤其在传染病检测、慢病检测和优生优育等领域表现突出。尽管毒品检测业务短期面临挑战，但长期发展潜力依然存在。华泰研究基于公司作为POCT行业领头羊的地位、持续拓展的产品矩阵和有序推进的商业化推广，维持“买入”评级，并对公司全年表现持乐观态度。