迈瑞医疗（300760）：2024中报点评：业绩稳健，IVD业务驱动增长

中心思想 业绩稳健增长，IVD业务表现突出 迈瑞医疗2024年上半年业绩保持稳健增长态势，营收和归母净利润均实现双位数增长，其中剔除汇兑损益影响后归母净利润增速更为显著。公司经营性现金流大幅改善，并维持高比例中期现金分红，显示出良好的财务健康状况和股东回报意愿。 海内外市场协同发展，龙头优势持续巩固 报告指出，迈瑞医疗在国内市场面临行业整顿和设备更新项目延迟的短期压力下，通过耗材类业务（特别是IVD）的强劲增长实现稳定发展。同时，国际业务拓展顺利，尤其在欧洲和亚太地区表现亮眼。公司作为行业龙头，其竞争力在国内外市场环境变化中进一步凸显，未来增长潜力可期。 主要内容 核心观点 2024年中报业绩概览： 公司2024年上半年实现营收205.3亿元，同比增长11.1%；归母净利润75.6亿元，同比增长17.4%，剔除汇兑损益影响后增速达22.1%。其中，第二季度营收111.6亿元，同比增长10.3%；归母净利润44.0亿元，同比增长13.7%。上半年经营性现金流量净额高达85.0亿元，同比大幅增长89.5%。公司拟派发中期现金分红约49.2亿元，分红比例超过65%。 国内外市场表现： 国内市场： 实现营收126.2亿元，同比增长7.2%。受行业整顿和医疗设备更新项目尚未落地影响，国内设备类业务短期承压。然而，受益于门诊、手术等诊疗需求的增长，试剂等耗材类业务增长迅猛且确定性高，国内IVD业务增速超过25%。 国际业务： 实现营收79.1亿元，同比增长18.1%。国际IVD业务增速超过30%。分区域看，欧洲市场增长37.9%，亚太区增速为30.1%，显示出强劲的增长势头。 三大产线发展情况： IVD业务： 实现营收76.58亿元，同比增长28.2%，其中化学发光增长超过30%。MT 8000全实验室智能化流水线上市一年内全国装机突破100条。 MIS业务： 实现营收42.74亿元，同比增长15.5%。受益于超高端Resona A20放量，超声高端及以上系列增长超过40%，进一步巩固了国内超声领域的领先优势。 PMLS业务： 实现营收80.09亿元，同比下降7.6%，主要原因系2024年招标采购活动持续推迟。但其中微创外科增长超过90%，硬镜系统实现翻倍增长。 行业展望与公司竞争力： 国内医疗设备招采活动普遍延迟，但随着行业整顿常态化以及支持设备更新项目的超长期特别国债和地方政府专项债的陆续发行，设备招标采购预计将逐步边际向好。国际市场方面，海外客户购买力也将随美元加息周期进入尾声而逐步复苏。作为行业龙头，迈瑞医疗的竞争力将进一步凸显。 盈利预测与投资建议 盈利预测调整： 根据2024年中报数据，报告略微调整了费用率假设，预测公司2024-2026年每股收益分别为11.51元、13.71元和16.55元（原预测为11.48/13.90/16.66元）。 估值与评级： 基于可比公司估值，给予公司2024年27倍PE估值，对应目标价为310.77元，维持“买入”评级。 风险提示 新产品放量不及预期。 集采政策超预期。 海外拓展不及预期。 总结 迈瑞医疗2024年上半年展现出稳健的财务表现和强劲的业务增长，尤其在体外诊断（IVD）业务领域，无论是国内还是国际市场均实现了显著增长。尽管国内设备类业务短期面临挑战，但公司通过耗材业务的快速发展和国际市场的顺利拓展有效对冲了风险。三大产线中，IVD和MIS业务表现突出，PMLS业务受招采延迟影响有所下滑但微创外科细分领域增长迅猛。展望未来，随着国内政策环境的改善和国际市场购买力的恢复，迈瑞医疗作为行业龙头，其市场竞争力有望进一步增强。报告维持“买入”评级，并基于调整后的盈利预测给出了目标价。投资者需关注新产品放量、集采政策及海外拓展等潜在风险。