迈瑞医疗（300760）：政策扰动下维持较快增长，多系列超高端产品表现靓丽-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

政策扰动下的稳健增长与超高端产品驱动

迈瑞医疗在2024年上半年，尽管面临国内政策扰动（如医疗整顿和设备更新项目延迟），仍实现了营业收入和归母净利润的稳健增长。公司上半年实现营业收入205.31亿元，同比增长11.12%；归母净利润75.61亿元，同比增长17.37%，剔除汇兑损益影响后增速更是高达22.13%，显示出强大的内生增长动力。

全球化布局与多元业务协同发展

公司通过深化全球化布局，尤其是在海外高端市场的渗透率持续提升，以及体外诊断（IVD）和医学影像等核心业务中超高端产品的亮丽表现，有效对冲了国内部分业务的短期压力。并购惠泰医疗进一步拓宽了心血管市场，多元业务的协同发展构筑了公司持续增长的坚实基础。

主要内容

2024年上半年业绩概览与季度表现

整体业绩表现： 2024年上半年，迈瑞医疗实现营业收入205.31亿元，同比增长11.12%；归母净利润75.61亿元，同比增长17.37%，剔除汇兑损益影响后同比增长22.13%；扣非归母净利润73.80亿元，同比增长16.39%。
第二季度表现： 单二季度营收111.58亿元，同比增长10.35%；归母净利润44.01亿元，同比增长13.69%，剔除汇兑损益影响后同比增长24.02%。国内业务在医疗整顿等外界因素影响下保持稳健，海外业务延续良好增长趋势。

各业务板块市场分析与增长驱动

生命信息与支持： 上半年实现收入80.09亿元，同比下降7.59%。国内业务受医疗整顿叠加医疗设备更新项目影响，院内设备招投标活动延迟，但微创外科增长超过90%，硬镜系统实现翻倍增长，高值耗材业务如超声刀开始逐步放量。截至2024年6月末，国内新基建待释放商机提升至240亿元以上。公司通过并购微电生理国产龙头惠泰医疗成功切入心血管市场。海外市场得益于高性能产品的快速推广，在多个发达国家进入更多高端医院，带动相关业务实现双位数增长。
体外诊断（IVD）： 上半年实现营业收入76.58亿元，同比增长28.16%，其中化学发光业务增长超过30%。在门诊、手术等诊疗需求持续恢复下，诊断试剂消耗量快速攀升，国内IVD业务增速超过25%，其中血球业务增速超过30%，进一步巩固市场第一的龙头地位。化学发光领域，全新流水线MT8000装机量已突破100条，且90%装进三级医院，市占率稳步提升。海外市场加快DiaSys平台的收购整合，成功突破超过60家海外第三方连锁实验室，并完成了首条MT 8000流水线的装机，助力海外IVD业务实现30%以上的高增长。
医学影像： 上半年实现收入42.74亿元，同比增长15.49%，其中超声高端型号增长超过40%。受制于行业整顿等政策因素压制，上半年国内影像设备采购需求走弱，但公司的Resona A20等重磅高端产品仍有较好表现。预计年底妇产应用超高端超声后，公司在国内超高端市场的份额有望进一步提升。国际市场及时调整营销策略，加大海外高端市场的覆盖投入力度，进一步巩固全球第三的行业地位。

盈利预测与投资建议

未来业绩展望： 根据公司公告，预计2024-2026年公司营业收入分别为401.62亿元、482.02亿元、578.57亿元，同比增长15%、20%、20%。预计归母净利润分别为139.14亿元、167.58亿元、201.00亿元，同比增长20%、20%、20%。
投资评级： 维持“买入”评级。公司作为国内医疗器械龙头企业，在国内市场占据领先地位，海外产品持续快速放量，当前股价对应2024-2026年20、17、14倍PE，具备长期投资价值。