康复版图日渐丰满，磁电医美等新品初显成效

中心思想 业绩短期承压与战略布局 伟思医疗2024年上半年业绩受医疗反腐等政策影响，营业收入和归母净利润同比出现下滑。然而，公司积极应对外部挑战，通过持续丰富磁电康复核心产品矩阵和加速孵化新兴业务，如自动导航经颅磁刺激仪、冲击波产品、康复机器人等，为未来的长期发展奠定了坚实基础。 核心竞争力与长期增长潜力 作为盆底康复领域的领先企业，伟思医疗正凭借其在磁电联合康复技术方面的优势，不断扩大市场份额。同时，公司在精神、神经康复、运动康复及医美等多个细分领域进行多点布局，通过高临床价值的技术产品整合和一体化解决方案的打造，有望持续受益于国内康复需求的增长，展现出稳固的核心竞争力和长期增长潜力。 主要内容 2024年上半年经营业绩分析 2024年上半年，伟思医疗实现营业收入1.92亿元，同比下降12.84%；实现归属于上市公司股东的净利润0.50亿元，同比下降29.67%。剔除股份支付和所得税影响后，归母净利润为0.59亿元，同比下降19.21%。 分季度看，2024年第二季度公司实现营业收入1.04亿元，同比下降16.38%；归母净利润0.28亿元，同比下降31.14%。 公司业绩的短期下降主要受到医疗反腐等外部政策因素的影响。 成本费用结构与盈利能力 2024年上半年，公司毛利率为70.61%，同比微降0.77个百分点，基本保持稳定。 期间费用方面，销售费用率（26.26%）、管理费用率（12.60%）和研发费用率（15.00%）均有所上升，其中管理费用和研发费用的大幅增加主要系股份支付费用增加所致。 受费用增加影响，公司2024年上半年净利率为25.90%，同比减少6.20个百分点，短期盈利能力面临一定压力。 核心产品线表现与新产品进展 分产品收入来看，2024年上半年磁刺激产品收入0.85亿元，同比减少13.38%；电刺激产品0.16亿元，同比减少48.18%；电生理产品收入0.30亿元，同比增长0.58%；耗材及配件收入0.37亿元，同比增长8.44%；激光射频业务收入0.13亿元，同比减少19.63%。在医疗整顿等政策影响下，业务基本盘保持稳定。 公司持续聚焦康复赛道高端品类，成功完成自动导航经颅磁刺激仪MagNeuro ONE系列产品的取证和发布，有望增强在经颅磁刺激仪和精神康复设备领域的竞争优势。 冲击波产品已顺利取证上市销售，同时皮秒激光、射频、塑形磁等医美产品线也取得突破，预计未来将陆续上市，助力业绩增长。 新兴业务孵化与协同效应 公司积极进行战略性前瞻业务布局，在康复机器人领域，初代产品已完成全部取证，并正与磁刺激、电刺激等核心康复产品结合，以打造一体化解决方案。 在体外冲击波领域，公司产品于2024年6月顺利获批，与现有电磁产品形成良好协同，能够覆盖90%以上的疼痛患者需求，有望强化公司在康复器械领域的综合竞争力，支持公司长期稳固发展。 盈利预测调整与投资建议 根据财报数据，并考虑疫后复苏、磁刺激持续增长、新产品上市节奏以及外部政策的潜在影响，公司调整了2024-2026年的收入预测至4.45、5.27、6.45亿元（同比增长-4%、19%和22%），归母净利润预测至1.42、1.83、2.19亿元（同比增长4%、29%和20%）。 公司当前股价对应2024-2026年PE约为15/12/10倍。 鉴于公司作为盆底康复龙头之一，凭借磁电联合有望持续扩大领先优势，并在精神、神经康复、运动康复、医美等细分领域多点布局，有望长期受益于国内持续增加的康复需求，维持“买入”评级。 主要风险提示包括研发失败风险、政策风险和市场竞争风险。 总结 伟思医疗2024年上半年业绩受外部政策影响出现短期下滑，但公司毛利率保持稳定，并积极通过股份支付激励员工。面对挑战，公司持续深耕康复赛道，不仅在磁电康复核心产品线上不断创新，推出MagNeuro ONE系列和冲击波产品，还加速孵化康复机器人和体外冲击波等新兴业务，构建多元化增长引擎。尽管盈利预测有所调整，但其在盆底康复领域的龙头地位、磁电联合的竞争优势以及在多细分领域的战略布局，使其具备长期增长潜力，因此维持“买入”评级。