泓博医药（301230）：2024H1业绩点评：订单、业绩环比改善，看好CMO弹性

中心思想 订单与业绩环比改善，CMO弹性可期 泓博医药2024年上半年业绩显示，尽管短期利润承压，但公司新签订单环比显著改善，尤其在药物发现服务和CMO（合同生产组织）业务板块。在医药投融资恢复的背景下，公司药物发现业务增长确定性强，CMO业务则受益于核心品种替格瑞洛欧美专利到期，有望加速放量，为公司带来业绩弹性。 维持“增持”评级，看好长期增长潜力 基于公司服务板块订单的持续改善、技术实力的不断增强以及CMO业务的增长潜力，分析师维持对泓博医药的“增持”评级。预计未来几年公司营收和归母净利润将实现稳健增长，但需关注创新药投融资、汇率波动、市场竞争及地缘政治等潜在风险。 主要内容 2024H1业绩概览：营收增长与利润承压 整体财务表现： 2024年上半年，泓博医药实现营业收入2.66亿元，同比增长11.83%。然而，归属于上市公司股东的净利润为1598万元，同比大幅下降51.42%；扣除非经常性损益后的净利润为938万元，同比下降71.7%。 Q2业绩环比改善： 2024年第二季度，公司营收达到1.35亿元，同比增长16.15%。归母净利润为1231万元，同比下降30.11%；扣非后归母净利润为875万元，同比下降54.87%。尽管利润仍同比下降，但季度环比表现出明显改善趋势。 业务板块分析：订单显著增长与CMO高增 药物发现/CDMO业务： 2024年上半年，药物发现业务实现营收1.58亿元，同比增长14.75%。CDMO业务营收0.22亿元，同比下降51.47%。 服务板块新签订单显著改善：2024年上半年，公司服务板块新签订单金额共计2.8亿元，同比增长23.58%。其中，2024年第二季度新签订单1.65亿元，环比增长42.42%。 新增客户数量增长：同期，服务板块新增客户34家，同比增长21.43%，其中2024年第二季度新增客户19家，环比增长26.67%。 CMO商业化生产业务： 2024年上半年，商业化生产业务实现营收0.79亿元，同比大幅增长72.31%。这主要得益于替格瑞洛需求增长，该系列产品贡献了CMO板块收入的86.13%。 CMO新签订单环比改善：2024年上半年，商业化生产板块新签订单金额共1.55亿元，其中2024年第二季度新签订单0.91亿元，环比增长41.99%。 盈利能力分析：毛利率下降是主要拖累 毛利率表现： 2024年上半年，公司毛利率为23.78%，同比下降13.38个百分点。这主要受CDMO和CMO板块毛利率下降影响。 CMO板块毛利率为3.47%，同比下降22.55个百分点，可能与替格瑞洛价格下降有关。 CDMO板块毛利率为7.28%，同比下降34.35个百分点，可能与子公司泓博奕尚新产能投放，产能利用率仍处于爬坡期有关。 净利率与费用率： 2024年上半年，公司净利率为6.01%，同比下降7.83个百分点。费用率总体保持平稳，销售费用率为2.58%（同比+0.26pct），管理费用率为11.93%（同比-0.2pct），研发费用率为8.59%（同比+0.48pct）。 业务展望：药物发现确定性与CMO弹性 药物发现/CDMO业务： 公司持续加大研发投入，2024年上半年研发费用达2282万元，同比增长18.33%。CADD/AIDD技术平台已累计为69个新药项目提供技术支持，其中5个进入临床I期，2个在临床申报阶段，客户数已达33家。公司技术平台已获验证和持续研发投入，看好药物发现订单增长及可持续性。 CMO业务： 核心品种替格瑞洛在欧美专利到期催化下有望加速放量。此外，公司积极开发原料药新品种，左卡尼汀原料药备案处于评审阶段，有望逐渐贡献增量。 盈利预测与风险提示 盈利预测： 预计2024-2026年公司营业收入分别为6.02/7.50/9.65亿元，归母净利润分别为42/56/81百万元，每股收益（EPS）分别为0.30/0.40/0.58元。 风险提示： 创新药投融资恶化的风险、汇率波动风险、竞争风险、地缘政治风险。 总结 泓博医药2024年上半年营收实现稳健增长，但受CDMO和CMO业务毛利率下降影响，利润短期承压。然而，公司服务板块新签订单和新增客户数量在第二季度环比显著改善，CMO业务受益于替格瑞洛需求大幅增长。展望未来，公司药物发现业务凭借持续的研发投入和成熟的技术平台，增长确定性强；CMO业务则有望在替格瑞洛专利到期及新品种开发下实现弹性增长。分析师维持“增持”评级，看好公司长期发展潜力，但投资者需警惕创新药投融资、汇率、竞争及地缘政治等潜在风险。