医药行业2024年7月月报及中报前瞻：稳健资产，中游制造-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

市场调整中的投资机遇

本报告核心观点指出，尽管2024年6月医药板块整体表现跑输沪深300指数，且持续面临调整，但行业内部仍蕴藏结构性投资机遇。分析师建议投资者应着眼长期，依据PB-ROE标准，选择具备“稳健资产，中游制造”特性的标的，即那些具有红利属性、成长性、确定性，且能受益于产业集中度提升的优质企业。

稳健增长与结构性机遇

报告强调，在当前医药投资主线不明朗的背景下，应关注三类具有明确增长潜力的标的：一是央国企改革下业绩和长期发展可能超预期的公司；二是平台效应显现、海外增长曲线清晰、具备显著α能力的企业；三是受投融资影响较小、受益于仿制药研发高景气的CRO（合同研究组织）公司。这些领域有望在行业调整中实现稳健增长，并提供超额收益。

主要内容

6月复盘

医药板块整体表现

2024年6月，医药指数下跌8.11%，跑输沪深300指数（下跌3.3%），在29个中信一级行业中涨幅排名第18位，显示出医药板块的整体弱势。从估值角度看，截至6月28日，医药板块整体PE估值（历史TTM，剔除负值）为24.25倍，较5月底下降2.2个百分点；相对沪深300的估值溢价率为111%，下降24个百分点，估值处于历史低位。

细分领域与个股动态

在细分板块方面，6月生物医药子板块全线下跌。其中，中药饮片跌幅最小，医药流通跌幅最明显。根据浙商医药重点公司分类，API及制剂出口跌幅最小，医药商业跌幅最大。个股表现上，诺泰生物（38.5%）、花园生物（21.2%）等涨幅居前，而ST长康、*ST景峰等跌幅明显。

组合表现回顾

浙商医药6月推荐组合平均月度跌幅为7.5%，跑赢中信医药指数0.6个百分点，显示出精选个股在市场下行中的相对韧性。组合内个股表现分化，上海医药（5.2%）实现正增长，而老百姓（-27.1%）跌幅较大。

7月行业观点及组合推荐

投资策略与选股逻辑

鉴于医药板块持续调整且缺乏明确主线，报告建议从长期投资角度出发，依照PB-ROE标准选择“稳健资产，中游制造”的标的。这类标的应具备红利属性、成长性和确定性，且是中游制造环节的龙头企业，能够享受产业集中度提升带来的红利。具体投资方向包括：

央国企改革受益标的： 短期业绩及长期发展可能超预期，基本面持续改善。
海外增长曲线清晰的平台型公司： 平台效应逐渐显现，具备显著α能力。
仿制药CRO： 不受投融资影响，受益于仿制药研发高景气。

2024年中报业绩前瞻

各细分板块业绩展望

报告对中药、生命科学上游及流通、器械、医疗器械及药店、CXO、创新药、仿制药及原料药等多个细分板块的2024年上半年业绩进行了前瞻性分析。

中药板块： 多数公司预计24Q2和24H1归母净利润实现两位数增长，如东阿阿胶、羚锐制药、华润三九等。
生命科学上游及流通板块： 部分公司如百诚医药预计24Q2和24H1归母净利润实现25%-35%的增长，而其他公司可能面临下滑。
器械板块： 迈瑞医疗预计24Q2和24H1归母净利润均实现20%左右的增长，亚辉龙、奕瑞科技等也预计有较好增长。
医疗器械及药店板块： 新华医疗预计24Q2和24H1归母净利润增速在0%-5%之间，鱼跃医疗预计下滑。药店板块如益丰药房、老百姓等预计归母净利润实现10%-20%的增长。
CXO板块： 药明康德、凯莱英等预计24Q2和24H1归母净利润出现下滑，而百诚医药、阳光诺和预计实现25%-40%的增长。
创新药板块： 复星医药预计24Q2扣非净利润增长40%-50%，贝达药业预计24H1归母净利润增长30%-40%。
仿制药及原料药板块： 恩华药业、九典制药、奥锐特等预计24Q2和24H1归母净利润实现两位数甚至更高增长，而健友股份、普洛药业等可能面临下滑。

总结

本报告对2024年6月医药行业市场表现进行了全面复盘，指出医药指数跑输大盘，估值有所下降，但细分领域和个股表现存在分化。展望7月，报告建议投资者在医药板块持续调整的背景下，应秉持长期投资理念，聚焦“稳健资产，中游制造”的投资主线，通过PB-ROE标准筛选具备红利属性、成长性和确定性的优质标的。具体而言，央国企改革受益者、海外增长清晰的平台型公司以及仿制药CRO是值得关注的结构性机会。报告还详细分析了7月推荐组合中的十家公司，并对2024年上半年各细分板块的业绩进行了前瞻性预测，为投资者提供了专业的市场分析和投资建议。同时，报告提示了行业政策变动、研发进展不及预期和业绩不及预期等风险。

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