万孚生物（300482）：3Q业绩增长环比提速，看好全年表现

中心思想 业绩强劲增长与全年展望 万孚生物在2024年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，尤其第三季度收入和归母净利润同比增速分别达到17.5%和22.7%，环比第二季度显著提速。华泰研究维持“买入”评级，并看好公司全年业绩将保持较快增长，主要得益于国内外核心主业的积极发展以及呼吸道三联检新品在美国市场的业绩贡献。 业务多元驱动与盈利能力提升 公司业绩增长由国际部业务、国内常规业务及美国子公司业务的协同发力共同驱动。国际部荧光仪器装机顺利，发光、血气等新品放量；国内慢病检测稳健，传染病检测需求持续；美国子公司呼吸道三联检新品持续导入。同时，公司通过优化产品结构和降本增效，实现了毛利率的稳中有升和经营性现金流的显著改善，为未来的持续发展奠定了坚实基础。 主要内容 2024年前三季度业绩表现 万孚生物2024年1-3季度实现营业收入21.81亿元，同比增长8.8%；归属于母公司股东的净利润为4.36亿元，同比增长9.0%。其中，第三季度业绩增长显著提速，单季度实现收入6.06亿元，同比增长17.5%；归母净利润0.80亿元，同比增长22.7%。这一增速明显高于第二季度的收入（yoy+8.7%）和归母净利润（yoy+5.1%），显示出公司业务的积极向好态势。 核心业务板块分析 国际部业务： 华泰研究推测第三季度收入同比增长超过20%。随着荧光仪器装机进展顺利以及发光、血气等新品的放量，预计2024年国际部收入将保持快速增长。 母公司国内常规业务： 华泰研究推测第三季度收入同比增长约20%。国内慢病检测业务保持稳健，呼吸道传染病检测需求持续，预计2024年国内常规业务收入将实现较快增长。 美国子公司业务： 华泰研究推测第三季度收入同比增长约10%。呼吸道三联检新品持续导入并贡献业绩增量，预计2024年美国子公司业务将稳健发展。 整体来看，公司常规业务在传染病检测（呼吸道、消化道、血液传染病快筛）、慢病检测（荧光业务强化覆盖，发光、出凝血、血气等新品贡献增量，预计全年发光仪器装机超1000台）以及毒检及优生优育检测等多个领域均呈现积极发展态势，预计全年整体收入趋势向上。 盈利能力与现金流改善 2024年1-3季度，公司毛利率为63.4%，同比提升0.6个百分点，主要得益于产品收入结构的优化。期间费用率方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为21.6%、7.0%和12.4%，同比分别下降1.6、0.5和0.5个百分点，表明公司在降本增效方面取得了显著成效。此外，公司经营性活动现金流量净额达到1.73亿元，同比大幅增长578.0%，现金流水平明显改善。 盈利预测与投资评级 华泰研究维持对万孚生物的盈利预测，预计2024年至2026年归母净利润分别为6.50亿元、8.49亿元和10.82亿元。基于公司作为国内POCT行业龙头，检测领域丰富且国内外产品推广稳步推进，给予公司2025年19倍PE估值（可比公司Wind一致预期均值16倍），对应目标价33.52元人民币，维持“买入”评级。报告同时提示了核心产品销售不达预期及招标降价的风险。 总结 投资价值与增长潜力 万孚生物在2024年前三季度展现出强劲的业绩增长和盈利能力改善，尤其第三季度业绩环比提速，显示出公司业务的内生动力和市场竞争力。公司在国际部、国内常规业务和美国子公司业务的多元化布局，以及在传染病、慢病、毒检及优生优育等检测领域的持续创新和产品推广，为其未来的持续增长提供了坚实基础。随着降本增效措施的推进和现金流的显著改善，万孚生物的投资价值进一步凸显，预计全年业绩将保持较快增长，维持“买入”评级。