Q3净利增长，维生素景气延续

中心思想 业绩强劲增长，维生素景气延续 新和成2024年第三季度业绩实现显著增长，归母净利润同比飙升189%，主要得益于营养品类主产品销量与价格的同步提升。维生素市场景气度持续复苏，价格得到有效支撑，为公司带来了丰厚的盈利。 新项目驱动未来成长，维持“增持”评级 公司新材料项目正有序推进，特别是百亿级尼龙新材料项目，将为公司未来高质量成长提供坚实支撑。基于维生素价格上涨对盈利的增厚，华泰研究上调了公司2024-2026年的盈利预测，并维持“增持”评级，目标价26.88元。 主要内容 新和成Q3业绩亮眼，营养品类贡献核心增长 新和成于10月23日公布的三季报显示，2024年第三季度公司实现收入59亿元，同比大幅增长65%，环比增长11%。归母净利润达到18亿元，同比激增189%，环比增长34%。前三季度累计实现收入158亿元，同比增长43%；归母净利润40亿元（扣非39亿元），同比增长90%（扣非同比增长99%）。公司三季度业绩基本符合华泰研究的前瞻预期（17.0亿元），鉴于营养品类主营产品景气延续复苏态势，华泰研究维持“增持”评级。 营养品板块量价齐升，毛利率显著改善 据三季报披露，公司营收实现较大增长主要系营养品类主产品销量与价格上升。根据博亚和讯数据，2024年前三季度，公司主营产品维生素A/维生素E/蛋氨酸市场均价分别为12.3/8.8/2.1万元/吨，同比分别增长42%/21%/22%。其中，2024年第三季度维生素A/维生素E/蛋氨酸市场均价分别为19.3/12.4/2.1万元/吨，同比分别增长131%/78%/16%，环比分别增长123%/77%/-4%。价格上涨主要受7月巴斯夫工厂爆炸以及下游需求支撑等因素影响。受益于此，公司盈利能力显著提升，2024年前三季度综合毛利率同比提升6.0个百分点至39.5%，2024年第三季度综合毛利率同比提升8.3个百分点至43.6%。 维生素景气延续，价格支撑有望持续 根据博亚和讯数据，截至10月23日，维生素A/维生素E/蛋氨酸价格分别为18.0/13.0/2.0万元/吨，较6月末分别上涨106%/65%/-6%。华泰研究认为，伴随出口需求支撑叠加供给格局优化，以及下游养殖业盈利状况有所改善，维生素产品景气有望延续复苏态势，价格仍将有所支撑。 新项目有序推进，构筑未来成长性 截至2024年第三季度末，公司在建工程合计6.2亿元。据公司公告，新和成拟投资100亿元在天津南港工业区建设尼龙新材料项目。其中，一期项目投资约30亿元，建设10万吨/年己二腈-己二胺项目；一期项目投产后，二期项目拟投资约70亿元，规划建设40万吨/年己二腈-己二胺，并向下游材料端延伸建设40万吨/年尼龙66项目。伴随众多新项目的落地，公司有望迎来新一轮高质量成长。 盈利预测上调，维持“增持”评级 考虑到维生素价格提高增厚公司盈利，华泰研究上调了公司2024-2026年归母净利润预测至55/60/64亿元（前值为43/48/54亿元），同比增速分别为103%/8%/7%。对应EPS分别为1.78/1.92/2.06元（前值为1.39/1.56/1.75元）。结合可比公司2025年平均14倍的Wind一致预期PE，给予公司2025年14倍PE估值，目标价26.88元，维持“增持”评级。 风险提示包括：下游需求持续低迷风险；新产品投产进度不达预期风险。 总结 新和成在2024年第三季度展现出强劲的业绩增长势头，主要得益于营养品类主产品量价齐升以及维生素市场景气度的持续复苏。公司盈利能力显著提升，毛利率改善明显。展望未来，随着出口需求支撑、供给格局优化以及下游养殖业盈利改善，维生素产品景气有望延续。同时，公司百亿级尼龙新材料项目等新项目的有序推进，将为新和成构筑长期成长动能。华泰研究基于此上调了公司的盈利预测，并维持“增持”评级，目标价26.88元，体现了对公司未来发展的积极预期。