多方压力下业绩稳中有升，关注政策出清后的拐点机会-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

业绩稳健增长，政策出清孕育新机

安图生物在多方压力下展现出稳健的业绩韧性，2024年前三季度营业收入和归母净利润均实现同比增长。尽管诊断试剂集采和医疗整顿等政策带来短期挑战，公司凭借其常规业务的持续放量和高端设备的有效布局，成功抵御了市场波动。展望未来，随着相关政策的全面落地和短期压力的充分释放，公司各项业务有望逐步迎来加速增长的拐点。

研发驱动创新，构筑长期发展基石

公司持续加大研发投入，不断推出具有市场竞争力的新产品和新项目，为长期发展注入强劲动力。在化学发光、生化检测、NGS和质谱等多个关键领域，安图生物均取得了显著进展，包括自身抗体检测系列、高通量全自动生化分析仪、基因测序仪以及新一代全自动微生物质谱系统等。这些创新成果不仅丰富了产品线，也巩固了公司在体外诊断行业的领先地位，预示着其在中长期内具备持续增长的潜力。

主要内容

2024年前三季度及单季度财务表现分析

整体业绩稳中有升，常规业务展现韧性

2024年前三季度，安图生物实现营业收入33.80亿元，同比增长4.24%；归母净利润9.56亿元，同比增长6.13%；扣非净利润9.30亿元，同比增长6.69%。这些数据显示，尽管面临外部环境的挑战，公司整体业绩仍保持了稳健的增长态势。从单季度来看，2024年第三季度公司实现营业收入11.73亿元，同比增长3.38%，环比增长4.92%；归母净利润3.37亿元，同比下降5.18%，但环比增长14.01%；扣非净利润3.32亿元，同比下降3.99%，环比增长16.37%。尽管第三季度归母净利润和扣非净利润同比略有下降，但环比数据呈现出良好的恢复趋势，这主要得益于公司常规业务的持续放量。

费用结构优化与盈利能力提升

在费用端，2024年前三季度公司毛利率达到65.86%，同比提升1.27个百分点，显示出产品结构优化和成本控制的成效。销售费用率为16.32%，同比下降0.38个百分点，表明销售效率有所提升。管理费用率4.38%和财务费用率0.23%同比略有提升，而研发费用率15.13%同比提升0.89个百分点，体现了公司对研发创新的持续投入。综合来看，公司前三季度费用率整体保持稳定，并实现了28.68%的净利率，同比提升0.45个百分点，反映了其盈利能力的持续增强。

市场环境挑战与业务发展策略

政策压力下的业务韧性与市场机遇

2024年以来，DRGs（按疾病诊断相关分组付费）和诊断试剂集采等政策在各省份陆续推进，加之医疗整顿的影响尚未完全消除，诊断行业整体面临量价双重压力。在此背景下，安图生物的常规业务展现出较强的韧性。公司自主研发的600速高速机、X1本土流水线等高端设备有效满足了大型样本客户的需求，装机客户数量持续攀升，为化学发光业务的增长奠定了坚实基础。预计化学发光业务将维持相对良好的增长势头。生化板块可能因集采调价等因素短期承压，但质谱、分子等特色业务预计将表现良好。报告分析认为，伴随相关调整政策的全面落地，短期压力充分释放后，公司各项业务有望逐步迎来加速增长的拐点。

持续研发投入，丰富产品管线

安图生物持续加强研发投入，以新产品和新项目驱动公司长期发展。在化学发光领域，公司成功推出了自身抗体检测系列33款产品，涵盖抗核抗体谱、类风湿关节炎抗体谱等六大疾病系列，进一步拓宽了市场覆盖。在生化检测方面，继全自动生化分析仪AutoChemB801系列之后，公司又获得了高通量全自动生化分析仪AutoChemB2000系列的医疗器械注册证，丰富了生化检测产品线。在NGS（新一代基因测序）产品业务方面，公司全资子公司思昆生物的基因测序仪已完成临床试验，测序系统在非临床领域开始试销。此外，公司研制的新一代全自动微生物质谱系统已进入生产试制阶段；核酸质谱AutofGene已取得医疗器械注册证和生产许可证，三重四极杆液质联用系统研制也按计划推进。这些在研项目的陆续落地，将为公司中长期发展提供强大动力。

盈利预测与投资建议

盈利预测调整与增长展望

根据最新的财报数据和市场环境变化，中泰证券对安图生物的盈利预测进行了调整。预计公司各项常规业务有望持续恢复，但监管政策变化可能影响短期业绩表现。调整后的预测显示，2024-2026年公司营业收入分别为46.30亿元、53.59亿元和64.15亿元（调整前分别为49.03亿元、59.37亿元和72.82亿元），同比增长率分别为4%、16%和20%。归母净利润分别为13.30亿元、15.45亿元和18.72亿元（调整前分别为13.94亿元、16.89亿元和20.97亿元），同比增长率分别为9%、16%和21%。公司当前股价对应2024-2026年约20倍、17倍和14倍的市盈率（P/E）。