2024年三季报点评：集采和市场环境变化影响下业绩承压

中心思想 市场挑战下的业绩承压 透景生命（300642）2024年三季报显示，公司业绩在市场环境变化和集中带量采购（集采）政策推行等多重因素影响下持续承压。2024年前三季度，公司营业收入同比下降20.01%，归母净利润同比下降43.16%，扣非净利润同比下降48.27%。其中，第三季度营收同比下降15.92%，主要受HPV集采和高端肿瘤检测需求减少等因素影响。 费用优化与战略转型 尽管营收面临压力，公司在2024年第三季度通过有效的费用控制，实现了盈利能力的显著提升。单季度销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，使得归母净利率同比大幅提高10.44个百分点至16.87%。同时，公司积极布局海外市场，开发适应国外市场的产品并推进注册，以寻求新的增长点，展现出在应对国内市场挑战下的战略调整和转型努力。 主要内容 2024年三季报财务数据分析 根据公司发布的2024年三季报，透景生命在报告期内面临营收和利润的双重压力，但第三季度盈利能力有所改善。 整体业绩表现（2024年1-9月）： 营业收入：3.21亿元，同比下降20.01%。 归母净利润：0.24亿元，同比下降43.16%。 扣非净利润：0.14亿元，同比下降48.27%。 单季度业绩表现（2024年第三季度）： 营业收入：1.05亿元，同比下降15.92%。 归母净利润：0.18亿元，同比增长120.53%。 扣非净利润：0.11亿元，同比增长491.28%。 毛利率：67.79%，同比略有下降1.47个百分点。 归母净利率：16.87%，同比大幅提高10.44个百分点。 业绩承压原因与费用结构优化 公司业绩承压主要源于多方面市场和政策因素，但通过内部管理优化，费用结构得到改善。 业绩承压的主要原因： 集采政策影响：安徽省医疗保障局公布HPV等产品集中带量采购结果后，部分第三方检测机构对公司HPV产品的采购量大幅下降，导致24H1营收下滑，并持续影响24Q3收入。 市场需求变化：体检机构受市场因素影响，对高端肿瘤检测需求有所减少。 配套仪器收入下降：检测仪器收入的下降也对整体营收造成负面影响。 费用率下降与盈利能力提升： 销售费用率：24Q3为29.59%，同比下降6.92个百分点，实际销售费用同比下降31.85%，显示公司在销售成本控制方面取得成效。 研发费用率：24Q3为15.42%，同比下降0.45个百分点，研发投入保持相对稳定。 管理费用率：24Q3为8.06%，同比下降3.92个百分点，主要得益于本期股权激励成本的减少。 财务费用率：24Q3为0.15%，同比上升1.45个百分点，主要由于存款利息收入减少。 综合影响：总体费用率的下降有效抵消了毛利率的轻微下滑，使得24Q3归母净利率显著提升。 海外市场拓展与投资展望 面对国内市场的挑战，公司积极寻求海外增长机遇，并对未来业绩进行了调整预测。 海外市场拓展策略： 公司已根据海外市场特点开发了适应性配套仪器和试剂。 新仪器已于2024年7月在国内完成注册，并正在东南亚开展注册工作。 未来计划在美国申请产品注册，显示公司对海外市场的长期战略投入。 投资建议与风险提示： 业绩预测调整：基于24Q1-3业绩表现（受集采和高端肿瘤检测需求减少影响），华创证券将公司2024-2026年归母净利润预测值分别下调至0.4亿元、0.5亿元和0.6亿元（原预测为0.7亿元、0.9亿元和1.1亿元）。 增长率与估值：对应同比增速分别为-51.6%、9.5%和20.3%，对应PE分别为57倍、52倍和44倍。 目标价与评级：根据DCF模型测算，公司合理市值为27亿元，对应目标价为17元，维持“推荐”评级。 风险提示：包括流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务放量不达预期；流式荧光仪、化学发光仪、流水线等装机不达预期；以及营销改革效果不达预期等。 总结 透景生命2024年三季报显示，公司业绩在集采政策和市场需求变化的双重压力下持续承压，前三季度营收和净利润均出现显著下滑。然而，公司在第三季度通过精细化管理，有效控制了销售和管理费用，使得单季度盈利能力得到改善，归母净利率大幅提升。同时，公司积极拓展海外市场，开发适应性产品并推进国际注册，以期开辟新的增长空间。尽管分析师下调了未来三年的盈利预测，但基于DCF模型测算，仍维持“推荐”评级，目标价17元。投资者需关注公司各项业务放量、仪器装机以及营销改革效果等潜在风险。