稳健医疗（300888）：业绩超预期，收购GRI提升公司国际竞争力

中心思想 业绩稳健增长与结构优化 稳健医疗2024年第三季度业绩表现超出市场预期，尤其在剔除一次性城市更新改造项目收益的特殊因素后，归母净利润实现显著增长，显示出公司核心业务的强劲复苏势头。医用耗材和消费品两大核心业务板块均呈现良好的增长态势，其中高端敷料、健康个护以及全棉时代的核心爆品干湿棉柔巾销售额增长尤为突出，表明公司产品结构持续优化，市场竞争力不断增强。 战略并购驱动国际竞争力提升 公司通过现金收购全球性医疗耗材和工业防护企业GRI 75.2%的股权，旨在显著提升其国际市场竞争力。此次战略性并购预计将带来规模与协同效应，有效加强公司在海外的产能、销售渠道及本地化运营能力，为公司在全球市场的长远发展奠定坚实基础。同时，新推出的股权激励计划也为公司中长期增长提供了明确目标和动力。 主要内容 2024年第三季度及前三季度业绩概览 稳健医疗发布2024年第三季度报告，前三季度实现营业收入60.7亿元，同比增长0.99%。归属于母公司净利润为5.5亿元，同比大幅下滑74.25%。然而，这一显著下滑主要系2023年第三季度稳健工业园城市更新改造项目带来13.6亿元的一次性收益。若剔除此特殊因素影响，公司前三季度归母净利润同比增长62.17%，反映出核心业务的强劲增长。单就第三季度而言，公司实现营业收入同比增长16.8%，归母净利润同比下降88.5%，同样在剔除特殊因素后呈现良好增长。 医用耗材业务表现 医用耗材业务在2024年第三季度实现双位数增长，营业收入达到9.4亿元，同比增长13.1%。尽管前三季度累计营业收入为26.6亿元，同比下降11.5%，但细分产品和渠道表现亮眼： 常规医用耗材产品：第三季度提速发展，同比增长14.3%。 高端敷料及健康个护业务：前三季度分别实现33.5%和36.2%的同比增长，显示出高附加值产品的强劲增长潜力。 渠道拓展：国外销售渠道保持较快增长，前三季度同比增长12.7%。同时，医疗C端销售（国内药店及电子商务）发展良好，共实现营业收入1.9亿元，同比增长21.6%。 消费品业务增长态势 消费品业务在2024年第三季度加速增长，展现出良好的发展潜能。前三季度累计实现营业收入33.6亿元，同比增长13.7%。其中，全棉时代在第三季度加速增长，整体实现营业收入10.8亿元，同比增长20.6%。 核心爆品驱动：核心爆品干湿棉柔巾销售额引领全品类显著增长，前三季度实现营业收入10.1亿元，同比增长31.3%。 其他品类表现：卫生巾及成人服饰两大品类分别实现营业收入4.6亿元和6.4亿元，同比分别增长10.4%和13.3%。 渠道贡献：线上渠道累计实现14.0%的增长，对整体增速起到拉动作用；线下门店累计实现将近双位数的收入增长。 GRI收购与国际化战略 2024年9月，公司公告以现金形式收购GRI 75.2%的股权，交易对价约为1.2亿美元。GRI是一家总部位于美国乔治亚州的全球性医疗耗材和工业防护企业，2023年收入超过1.5亿美元，其中美国市场占比约70%，欧洲20%，亚洲10%。此次收购被视为一项重要的战略举措，有望通过形成显著的规模与协同效应，加强公司海外产能、销售渠道及本地化运营能力，从而全面提升公司的国际核心竞争力。 盈利预测与投资建议 基于三季报表现，东方证券研究所调整了稳健医疗的盈利预测，并引入2026年预测（暂不考虑GRI贡献）。预计2024年至2026年每股收益（EPS）分别为1.46元、1.69元和1.99元（原2024-2025年预测为2.04元和2.29元）。参考可比公司估值，给予公司2024年28倍PE估值，对应目标价40.88元，并维持“增持”评级。同时，公司伴随三季报推出新一期激励计划，为中长期增长设定了新的目标。报告提示风险包括行业竞争加剧、终端消费需求减弱以及价格持续波动等。 财务数据与估值分析 报告提供了公司2022年至2026年的主要财务信息预测，包括营业收入、营业利润、归属母公司净利润、每股收益、毛利率、净利率、净资产收益率等关键指标。同时，通过与中顺洁柔、百亚股份、可靠股份、华利集团、申洲国际等行业可比公司的市盈率对比，为稳健医疗的估值提供了参考依据。 总结 稳健医疗2024年第三季度及前三季度业绩在剔除一次性非经常性损益后，展现出强劲的内生增长动力。医用耗材和消费品两大核心业务板块均实现稳健增长，尤其在高端产品和线上线下渠道拓展方面表现突出。公司通过战略性收购GRI，积极布局国际市场，有望显著提升其全球竞争力和运营效率。结合新推出的股权激励计划，公司中长期发展目标明确。尽管面临行业竞争和市场需求波动的风险，但分析师维持“增持”评级，并上调目标价，反映了对公司未来发展的积极预期。