爱博医疗2024Q3业绩点评：收入快速增长，持续投资隐形眼镜业务

中心思想 业绩驱动与战略布局 爱博医疗2024年第三季度业绩表现符合预期，收入实现快速增长，主要得益于人工晶体在国家集采推动下的持续放量以及隐形眼镜业务的产能扩充和高增速。公司通过持续投资隐形眼镜业务，特别是硅水凝胶产品和注塑模具产线建设，旨在抓住国产替代机遇，实现长期增长。 盈利能力提升与估值展望 尽管短期内隐形眼镜业务占比增加导致毛利率有所下降，但随着规模效应的显现和销售费用的优化，公司盈利能力有望改善。基于其在眼科领域的技术和品牌优势，以及板块估值水平的提升，分析师上调了目标价并维持“谨慎增持”评级，预期未来盈利水平将持续提升。 主要内容 2024年第三季度业绩回顾与评级维持 爱博医疗2024年第三季度实现营业收入3.90亿元，同比增长49.1%；归母净利润1.10亿元，同比增长23.4%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长22.9%，业绩符合市场预期。分析师维持公司2024-2026年EPS预测分别为2.10元、2.74元和3.47元。考虑到眼科板块估值提升以及公司自身的技术和品牌优势，目标价上调至105.0元，并维持“谨慎增持”评级。 各业务板块增长分析 人工晶体与角塑镜片 预计人工晶体业务将保持较快增长，主要得益于国家集采在各省份的陆续执行。尽管集采导致出厂价有所下降，但凭借良好的医院勾量和产品竞争优势，公司市场份额预计将持续增加。角塑行业在2024年面临消费降级和竞争加剧的压力，但爱博医疗的角塑产品预计仍将保持快于行业的增长水平，同时离焦镜因其性价比优势实现快速增长。 隐形眼镜业务发展 隐形眼镜业务持续扩充产能，销量有望环比提升。天眼工厂在2024年上半年已实现盈利，预计随着产线效率的提升和产品差异化发展，优你康工厂也有望逐步贡献利润。 盈利能力与费用控制 2024年第三季度毛利率为63.95%，同比下降14.99个百分点，主要原因是毛利率相对较低的隐形眼镜业务占比增加。然而，随着隐形眼镜业务规模效应的显现，预计整体盈利水平有望提升。同期，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降8.54、0.13和1.01个百分点，财务费用率上升0.99个百分点。随着国家集采的持续推进，预计销售费用将进一步节省，晶体和OK镜业务的费用率水平有望持续下降。 隐形眼镜业务战略投资 公司拟通过简易程序向特定对象发行股票，募资不超过3亿元，其中2.6亿元将用于隐形眼镜及注塑模具加工产线建设项目。此举旨在加速硅水凝胶隐形眼镜的研发和生产，抓住中国市场硅水凝胶产品渗透率远低于全球水平（中国10% vs. 全球70%）的巨大提升空间，并打破进口厂商的垄断，实现国产替代。同时，自主生产隐形眼镜公母模产品将减少对国外供应商的依赖，降低生产成本，实现关键耗材的自主可控，为隐形眼镜业务的长期发展奠定基础。 风险提示 报告提示的主要风险包括产品商业化不及预期和研发不及预期等。 总结 爱博医疗在2024年第三季度展现出强劲的收入增长势头，主要得益于人工晶体集采放量和隐形眼镜业务的快速发展。公司通过战略性投资隐形眼镜产线，特别是硅水凝胶产品和关键模具的自主生产，积极布局国产替代市场，有望在长期内实现显著增长。尽管短期毛利率受产品结构影响有所波动，但规模效应和费用优化预计将推动盈利能力持续改善。分析师基于公司技术优势和市场前景，维持“谨慎增持”评级，并上调目标价，反映了对公司未来发展的积极预期。