新华医疗（600587）：2024年三季报点评报告：归母净利润双位数增长，全年增长可期

中心思想 业绩稳健增长与主业聚焦 新华医疗在2024年前三季度展现出归母净利润的双位数增长潜力，尽管第三季度收入短期承压，但公司通过持续聚焦医疗器械和制药装备两大核心主业，并优化管理，有望在全年实现利润的持续增长。公司战略性地提升了高毛利率核心业务的收入占比，为未来的盈利能力提升奠定了基础。 多元驱动下的长期发展潜力 面对市场招投标放缓带来的短期挑战，新华医疗正积极通过新产品放量、技术壁垒构建以及海外市场拓展来开辟新的增长曲线。公司在研发上的持续投入和国际化布局，预示着其在医疗器械和制药装备领域的长期竞争力和增长空间，尤其是在2025年及以后，随着市场环境改善和新策略的逐步落地，收入和利润有望实现更高增长。 主要内容 增长动能分析 市场环境与主业转型 2024年前三季度，新华医疗实现营业收入74.23亿元，同比增长1.45%；归母净利润6.17亿元，同比增长6.63%；扣非归母净利润6.07亿元，同比增长9.36%。其中，第三季度收入为22.37亿元，同比略有下滑0.32%，主要受招投标放缓等行业因素影响。然而，归母净利润在第三季度仍同比增长10.65%至1.33亿元。分析认为，随着第四季度招投标活动的恢复以及“以旧换新”等政策的落地，公司主业板块有望恢复增长，并为2025年的收入和利润增长提供动力。自2017年公司提出聚焦主业、由规模增长向效益增长转变以来，医疗器械和制药装备两大核心板块的收入占比持续提升，从2018年的30%提升至2023年的61%，显示出公司在战略转型上的成效。这两个板块具有更广阔的市场空间和更高的毛利率，预计将驱动公司在2025年实现较高的收入与利润增长。 创新驱动与产品力提升 市场对新华医疗的产品力认知可能存在不足，普遍认为其产品不够高端、护城河较低。然而，通过分析公司专利数量，新华医疗拥有较多的发明专利，构建了较高的技术壁垒。新产品的持续放量是拉动核心板块收入和利润增长的关键因素。在2018年至2023年间，随着医疗器械与制药装备板块占比的提升，医疗器械板块的毛利率从36.0%提升至40.8%，制药装备板块的毛利率也从15.7%显著提升至27.1%，从而带动了整体利润的更高增长。公司持续增长的研发投入有望形成长期的收入拉动，特别是创新产品通常具有更高的毛利率，将进一步提升医疗器械与制药装备板块的收入和利润贡献。 国际化布局与新增长点 新华医疗的海外拓展已初见成效，正逐步构建其长期增长曲线。2023年，公司海外收入达到2.4亿元，同比增长55%，海外收入占比提升至2.41%。2024年上半年，公司海外收入同比增长4.2%，高于整体收入增速。在海外合作方面，公司取得了多项进展，包括与安哥拉达成CSSD供应室全套消毒灭菌设备供货合作，获得美国官方NRTL授权使首批制药灌装线进入美国市场，实现“从0到1”的突破，以及在印度尼西亚落地组装工厂，并与阿根廷、刚果金、摩洛哥等多个国家客户达成新合作。尽管目前海外收入占比较低，但海外市场空间巨大，随着公司海外渠道的逐步拓展，国际业务有望形成新的增长曲线，为公司打开长期的成长空间。 盈利能力展望 净利率优化趋势 2024年第三季度，新华医疗的净利率同比仍有提升，显示出公司利润持续释放的潜力。尽管受行业环境变化影响，第三季度毛利率为25.5%，同比下降2.78个百分点，但净利率达到6.08%，同比提升0.37个百分点，延续了第一季度和第二季度净利率同比提升的趋势。这主要得益于公司在国企改革和管理优化下的持续努力，通过聚焦主业和提升效益，预计公司2024年净利率有望持续提升。 财务预测与投资评级 综合考虑招投标放缓等因素对公司产品放量的影响，分析师略微下调了新华医疗的盈利预测。预计公司2024年至2026年的营业收入分别为101.64亿元、112.07亿元和123.21亿元，同比增长1.51%、10.26%和9.95%。同期，归母净利润预计分别为7.09亿元、8.45亿元和10.11亿元，同比增长8.42%、19.11%和19.66%。对应的每股收益（EPS）预计为1.17元、1.39元和1.67元。基于这些预测，分析师维持对新华医疗的“增持”投资评级。 潜在风险因素 投资者需关注新华医疗面临的潜在风险，包括：政策变动的风险，如医疗器械采购政策、医保支付政策等可能对公司业务产生影响；新产品商业化或市场接受度不及预期的风险，可能影响创新产品的收入贡献；行业竞争加剧的风险，可能导致市场份额和盈利能力的下降；以及并购标的管理不及预期的风险，可能影响公司整体运营效率和财务表现。 总结 新华医疗在2024年前三季度实现了归母净利润的稳健增长，尤其在第三季度收入短期承压的情况下，净利润仍保持双位数增长，显示出公司在聚焦主业和管理优化方面的成效。公司通过提升医疗器械和制药装备两大核心板块的收入占比，并积极推动新产品研发和海外市场拓展，为未来的长期增长奠定了坚实基础。尽管面临招投标放缓等短期挑战，但随着市场环境的改善和公司策略的逐步落地，预计2025年及以后将迎来更高的收入和利润增长。分析师略微下调了盈利预测，但仍维持“增持”评级，肯定了公司未来的发展潜力。同时，报告也提示了政策变动、新品商业化、行业竞争加剧以及并购管理等潜在风险，建议投资者予以关注。