安图生物（603658）：2024年三季报点评：收入端稳健增长，利润端短期承压

中心思想 业绩稳健增长与短期利润承压 安图生物在2024年前三季度实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，分别达到33.80亿元（同比增长4.24%）和9.56亿元（同比增长6.13%）。然而，第三季度单季度的归母净利润同比下降5.18%，主要受研发和管理费用投入增加以及信用减值损失扩大的影响，显示出公司在收入端保持韧性，但利润端面临短期压力。 战略布局深化与国际化进程加速 面对DRG政策带来的市场挑战，公司积极调整策略，并持续加大研发投入，成功发布新一代全自动生化分析仪，进一步完善了产品线。同时，公司在海外市场准入方面取得显著进展，234个产品通过IVDR CE认证，累计证书增至326个，为未来国际市场拓展奠定了坚实基础，预示着长期增长潜力。 主要内容 2024年三季报财务表现 前三季度整体业绩： 2024年1-9月，公司实现营业收入33.80亿元，同比增长4.24%；归属于母公司股东的净利润为9.56亿元，同比增长6.13%；扣除非经常性损益的净利润为9.30亿元，同比增长6.69%。 第三季度单季业绩： 2024年第三季度，公司实现营业收入11.73亿元，同比增长3.38%；归属于母公司股东的净利润为3.37亿元，同比下降5.18%；扣除非经常性损益的净利润为3.32亿元，同比下降3.99%。 收入端稳健增长分析 DRG政策影响与应对： 尽管DRG政策在全国范围内的全面执行对公司发光业务中的传染病、肿瘤检测项目造成压力，但公司通过积极调整，24Q3整体收入仍保持3.38%的同比增速，显示出较强的市场适应能力和业务韧性。 未来改善预期： 公司已针对政策变化进行相应调整，预计后续收入增长有望逐渐改善。 利润端短期承压原因 毛利率保持稳定： 24Q3公司总体毛利率为66.80%，同比微增0.45个百分点，保持了较好的盈利能力。 费用投入增加： 24Q3销售费用率为15.60%（-0.10pct），研发费用率为15.18%（+1.90pct），管理费用率为4.83%（+1.05pct），财务费用率为0.34%（+0.02pct）。研发和管理费用率的提高反映了公司在技术创新和运营管理上的持续投入。 信用减值损失扩大： 24Q3信用减值损失为-0.19亿元，费用的增加和信用减值损失的扩大共同导致了当期归母净利润同比下滑5.18%。 产品创新与国际化战略 新一代生化仪器发布： 2024年7月，公司正式发布了新一代全自动生化分析仪AutoChem B2000系列和AutoChem B800系列产品，进一步丰富和完善了公司IVD产品线，提升了市场竞争力。 海外市场准入进展： 2024年9月，公司234个产品通过IVDR CE认证，获得欧盟公告机构签发的扩项证书。此次扩项后，公司的IVDR CE证书已增至326个，涵盖免疫、微生物、分子等主流产品，为公司进一步拓展海外市场奠定了坚实基础。 投资建议与风险提示 盈利预测调整： 结合2024年第三季度业绩（收入增速略低于预期，利润短期承压），华创证券将公司2024-2026年归母净利润预测值调整为13.4亿元、16.2亿元和19.2亿元（原预测值为13.9亿元、17.1亿元和20.9亿元），同比增长10.2%、20.5%和18.8%。 目标价与评级： 对应EPS分别为2.31元、2.78元和3.31元，对应PE分别为19倍、16倍和14倍。根据可比公司估值，给予公司2025年21倍估值，对应目标价约58元，维持“推荐”评级。 风险提示： 主要风险包括化学发光仪装机量不达预期和流水线装机不达预期。 总结 经营韧性与财务波动 安图生物在2024年前三季度展现出稳健的收入增长态势，营业收入同比增长4.24%，归母净利润同比增长6.13%，体现了公司在复杂市场环境下的经营韧性。然而，第三季度单季度的利润表现受到研发投入增加、管理费用上升以及信用减值损失扩大的影响，导致归母净利润同比下降5.18%，反映出公司在追求长期发展的同时，短期财务指标面临一定波动。 创新驱动与市场拓展 公司持续推进产品创新，成功发布新一代全自动生化分析仪，进一步巩固了其在体外诊断（IVD）领域的市场地位。同时，安图生物在国际化战略上取得显著进展，通过大量产品获得IVDR CE认证，为未来海外市场的深度拓展奠定了坚实基础。尽管短期利润承压，但公司通过战略性投入和市场布局，有望在未来实现更强劲的增长，维持“推荐”评级，目标价58元。