2024年三季报点评：IVD产线和国际市场实现较快增长

中心思想 普门科技核心业务表现与市场展望 普门科技在2024年前三季度表现出稳健的业绩增长，尤其体外诊断（IVD）产线，特别是国际市场，实现了较快增长。公司通过产品结构优化，提升了高毛利产品占比，带动了整体盈利能力的显著提升。尽管临床医疗和皮肤医美业务短期面临压力，但公司已积极调整市场策略，并有望在未来逐步恢复增长。 盈利能力提升与估值调整 报告维持了对普门科技的“增持”评级，并基于设备招标恢复节奏的考量，对未来三年的EPS预测进行了微调。同时，参考可比公司估值，上调了目标价。这反映了市场对公司长期增长潜力和盈利能力的认可，尤其是在IVD国际市场拓展方面的积极进展。 主要内容 投资要点分析 维持增持评级与目标价调整 报告维持了对普门科技的“增持”评级。考虑到设备招标恢复节奏，分析师下调了2024年至2026年的EPS预测至0.95/1.14/1.37元（原预测为0.96/1.20/1.51元）。基于可比公司估值，给予2024年23倍PE，并将目标价上调至21.85元（上次预测为19.20元）。 业绩符合预期，盈利能力显著提升 公司2024年Q1-3实现营业收入8.57亿元，同比增长5.89%；归母净利润2.57亿元，同比增长25.62%；扣非净利润2.43亿元，同比增长29.11%。其中，Q3单季度实现营业收入2.67亿元，同比增长6.45%；归母净利润0.86亿元，同比增长21.51%；扣非净利润0.80亿元，同比增长29.01%。前三季度毛利率达到69.89%（同比提升3.48个百分点），净利率为29.89%（同比提升4.65个百分点），主要得益于产品结构优化和高毛利产品占比的提升。 IVD产线稳健增长，国际市场表现突出 2024年Q1-3，体外诊断业务收入达到6.78亿元，同比增长19%。其中国内市场收入4.42亿元，同比增长15%；国际市场收入2.37亿元，同比增长26%，显示出国际市场的强劲增长势头。 糖化业务快速增长： 预计糖化业务实现快速增长，主要由国际市场拉动。公司糖化系列产品在国际市场竞争力较强，随着高端机型的推出，有望进一步扩大市场份额。 电化学发光业务平稳增长： 预计电化学发光业务增长平稳，其中Q3增速环比回升。国内市场Q3开始推广流水线，有望逐步突破中高端医院，加速进口替代。国际市场拓展顺利，通过完善产品型号、补齐中速机型、推进试剂项目国际注册以及加强国际营销队伍建设，国际发光业务有望加速增长。 临床医疗和皮肤医美业务短期承压，有望逐步恢复 临床医疗业务： 受2023年高基数和医院招标进程放缓影响，临床医疗业务增长承压。公司聚焦全院智慧化VTE防治系统、疼痛康复、创面修复与治疗、外科领域进行产品和业务拓展。外科领域即将推出内窥镜新品并代理冷冻治疗产品，形成呼吸介入整体解决方案。随着行业招标恢复，临床医疗业务有望恢复增长。 皮肤医美产线： 公立医院招标流程放缓，民营医院消费环境承压，市场竞争激烈，导致业务增长放缓。公司正加大民医美机构直销业务拓展和新产品推出力度，有望恢复较快增长。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括新品上市和推广低于预期，以及产品集采降价风险。 总结 普门科技在2024年前三季度展现出良好的经营韧性，尤其在体外诊断（IVD）领域，通过国际市场的快速扩张和国内市场的稳健发展，实现了营收和利润的双重增长。产品结构优化显著提升了公司的盈利能力。尽管临床医疗和皮肤医美业务短期面临挑战，但公司积极调整战略，有望在未来逐步克服压力并恢复增长。分析师维持“增持”评级并上调目标价，反映了对公司长期发展潜力的信心。