2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，IVD业务保持较快增长

中心思想 普门科技2024年三季报业绩稳健增长，国际化与IVD业务成核心驱动 普门科技（688389）在2024年第三季度展现出符合市场预期的稳健业绩，其核心观点在于公司营收和净利润均实现增长，尤其在国际市场拓展和体外诊断（IVD）业务创新方面表现突出。报告强调，尽管国内市场受到医疗合规化等因素影响，但国际业务的持续高增长以及IVD业务在国内外的快速发展，共同构成了公司业绩增长的双重引擎。同时，公司盈利能力显著增强，并通过发布新一轮股权激励方案，彰显了管理层对未来业绩增长的坚定信心。 盈利能力持续优化，股权激励激发长期发展潜力 本报告的核心洞察还包括普门科技盈利能力的持续优化。2024年第三季度，公司毛利率有所提升，销售费用率显著下降，归母净利率大幅增长，这表明公司在成本控制和运营效率方面取得了积极进展。此外，公司推出的2024年股票期权激励计划，设定了未来三年（2024-2026年）明确的营收或净利润增长目标，不仅为公司未来的业绩增长提供了清晰的指引，也有效地将员工利益与公司长期发展深度绑定，有望进一步激发团队的积极性和创造力，为公司持续发展注入强劲动力。 主要内容 公司2024年三季报分析 业绩概览与增长驱动 普门科技于2024年11月05日发布了其2024年三季报，整体业绩表现符合市场预期，显示出公司在复杂市场环境下的韧性与成长潜力。从财务数据来看，2024年前三季度（Q1-3），公司实现营业收入8.57亿元人民币，同比增长5.89%。同期，归属于母公司股东的净利润达到2.57亿元人民币，同比大幅增长25.62%；扣除非经常性损益后的净利润为2.43亿元人民币，同比增长29.11%。这表明公司的核心业务盈利能力显著提升。 聚焦到第三季度（Q3）单季表现，公司实现营业收入2.67亿元人民币，同比增长6.45%。归母净利润为0.86亿元人民币，同比增长21.51%；扣非净利润为0.80亿元人民币，同比增长29.01%。季度数据显示，净利润增速远超营收增速，这主要得益于公司盈利能力的增强和费用结构的优化。国际业务的持续高增长以及IVD业务在国内外的快速发展，是推动公司整体业绩增长的关键驱动因素。尽管国内市场可能受到医疗合规化等政策因素的影响，但公司通过多元化布局和产品创新，有效对冲了潜在风险，实现了稳健增长。 国际市场拓展与IVD业务创新 在市场布局方面，普门科技的国际业务表现尤为亮眼，成为公司营收增长的重要引擎。2024年前三季度，公司国内市场收入为6.04亿元人民币，同比增长1.19%，占总收入的70.5%。这一增速与上半年相近，分析认为国内市场可能仍受到医疗合规化等政策因素的影响，增速相对平缓。然而，国际市场收入达到2.53亿元人民币，同比实现19.11%的显著增长，国际市场收入占比提升至29.5%。这表明公司在海外市场的拓展策略取得了显著成效。 公司持续聚焦提升核心重点国家的本土化营销运营能力，已在俄罗斯和印度尼西亚设立子公司，这不仅有助于更深入地了解当地市场需求，优化销售渠道，也为未来国际业务的持续扩张奠定了坚实基础。 体外诊断（IVD）业务是普门科技的另一大增长亮点，无论在国内还是国际市场均保持了较快增长。2024年前三季度，国内IVD业务收入达到4.42亿元人民币，同比增长15.17%；国际IVD业务收入为2.37亿元人民币，同比大幅增长25.74%。这反映出公司在IVD领域的强大竞争力和市场需求。 在产品创新方面，公司持续投入研发，并取得了突破性进展。2024年9月，普门科技成功推出了全新一代双抗体夹心25-羟基维生素D（25-OH Vitamin D Total）测定试剂盒（电化学发光法），该产品突破性地采用了小分子夹心法技术检测25-羟基维生素D，有望提升检测的准确性和效率。此外，2024年上半年，公司已推出了全自动电化学发光免疫分析流水线LifoLas 8000和全实验室自动化流水线LifoLas9000。这些创新产品的推出，预计将为公司IVD业务的稳定增长提供坚实基础，并进一步巩固其在IVD市场的领先地位。 盈利能力提升与费用结构优化 普门科技在2024年第三季度展现出显著的盈利能力增强趋势，这主要体现在毛利率的提升和费用结构的优化上。2024年第三季度，公司总体毛利率为70.07%，同比提高了0.98个百分点，这表明公司产品结构优化或成本控制措施取得了积极效果。 在费用方面，销售费用率为14.26%，同比大幅下降9.24个百分点，这可能是公司在销售策略调整、效率提升或市场推广投入结构优化方面的体现。管理费用率为6.63%，同比略有增加1.00个百分点，可能与公司规模扩大或管理投入增加有关。研发费用率为19.91%，同比增加3.42个百分点，这反映了公司持续加大研发投入，以保持技术领先和产品创新能力，为长期发展奠定基础。财务费用率为0.88%，同比增加4.50个百分点，可能与汇率波动或融资结构变化有关。 值得注意的是，公司归母净利率达到32.05%，同比大幅提升3.97个百分点。净利润增速（21.51%）超过收入增速（6.45%）的主要原因在于资产减值和信用减值变动，叠加毛利率的微增，共同提高了公司的整体盈利能力。这表明公司在精细化管理和风险控制方面取得了成效，有效提升了利润转化率。 股权激励计划与未来业绩展望 为进一步激发团队活力并绑定核心人才，普门科技于2024年9月发布了2024年股票期权激励计划。本次激励方案设定了明确的公司层面业绩考核目标：以2023年为基数，2024年至2026年营业收入或净利润增速分别不低于23%、46%、69%。这意味着2024年至2026年营业收入或净利润的同比增速将分别不低于23%、19%、16%。这一激励方案的发布，不仅彰显了公司管理层对未来业绩增长的坚定信心，也为员工提供了分享公司成长红利的机会，有助于吸引和留住优秀人才，共同推动公司长期发展。 基于2024年第三季度的业绩表现和对未来发展的预期，华创证券对普门科技的投资建议维持“推荐”评级。分析师结合最新业绩，对公司2024年至2026年的归母净利润预测进行了调整，预计分别为4.1亿元、4.9亿元和5.9亿元（原预测值为4.2亿元、5.1亿元和6.4亿元）。对应年度增长率分别为23.8%、19.9%和20.5%。每股盈利（EPS）预计分别为0.95元、1.14元和1.37元，对应的市盈率（PE）分别为18倍、15倍和13倍。 华创证券给予公司2025年18倍估值，对应目标价约为21元人民币。这一估值水平反映了市场对公司未来增长潜力的认可。 同时，报告也提示了潜在风险，包括：1）康复产品相关的利好政策落地不及预期，可能影响该业务板块的增长；2）光电医美产品推广不及预期，可能导致新业务拓展受阻；3）IVD市场竞争加剧，可能对公司市场份额和盈利能力造成压力。投资者在做出投资决策时应充分考虑这些风险因素。 总结 普门科技2024年三季报显示公司业绩稳健增长，营收和净利润均实现良好提升，其中归母净利润增速显著高于营收增速。国际业务和IVD业务是公司业绩增长的核心驱动力，国际市场拓展成效显著，IVD业务在国内国际均保持快速增长，并持续推出创新产品。公司盈利能力持续增强，毛利率提升，销售费用率下降，归母净利率大幅提高。此外，公司发布了2024年股票期权激励计划，设定了未来三年的业绩增长目标，充分体现了管理层对公司未来发展的信心。华创证券维持“推荐”评级，并基于最新业绩调整了盈利预测，给予目标价21元，但同时提示了康复产品政策、光电医美推广及IVD市场竞争加剧等风险。