凯赛生物（688065）：2024年三季报点评：立足研发创新，二元酸产销增加驱动前三季度业绩上涨

中心思想 业绩稳健增长，盈利能力持续改善 凯赛生物在2024年前三季度实现了显著的营收和扣非净利润增长，分别达到22.15亿元（同比+41.49%）和3.35亿元（同比+25.51%）。这主要得益于癸二酸新产能的释放、长链二元酸销量的增加以及原材料成本的边际回落，推动公司毛利率同比提升3.72个百分点至32.20%。 创新驱动与战略合作深化 公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增长33.52%至1.69亿元，研发费用率达7.62%，彰显了其立足技术创新的发展战略。同时，与招商局集团等合作伙伴在生物基聚酰胺复合材料领域的协同效应逐步显现，加速了产品在新能源、现代物流等行业的商业化应用，为公司长期发展注入新动力。 主要内容 2024年三季报业绩概览 公司2024年前三季度实现营业收入22.15亿元，同比增长41.49%；归母净利润3.45亿元，同比增长9.97%；扣非净利润3.35亿元，同比增长25.51%。其中，第三季度单季营业收入为7.71亿元，同比和环比分别增长44.06%和1.45%；归母净利润0.98亿元，同比和环比分别增长35.69%和-31.27%；扣非净利润0.96亿元，同比和环比分别增长84.38%和-30.10%。 癸二酸新产能放量驱动盈利边际向上 2024年前三季度，公司营业收入和毛利率持续环比提升，主要原因在于公司加大了研发投入、市场开拓力度以及新产品销售。特别是癸二酸新产能的成功放量，显著带动了长链二元酸的销量和销售收入大幅增长。此外，玉米、淀粉等发酵原材料价格的边际回落也进一步增厚了公司利润。前三季度公司毛利率达到32.20%，同比提升3.72个百分点。第三季度单季毛利率为34.03%，环比提升0.52个百分点，但销售净利率环比下降5.82个百分点至12.24%，可能受到财务费用增加（如利息支出及汇兑损益）的影响。 立足技术创新，研发费用持续增加 研发和创新是生物制造及复合材料产业发展的基石。报告期内，公司持续加大研发投入，2024年前三季度研发费用达1.69亿元，同比增长33.52%，研发费用率高达7.62%。其中，第三季度研发费用为0.69亿元，同比增长70.79%，研发投入占营业收入的比例进一步提升至8.92%，体现了公司对技术创新和产品升级的坚定承诺。 合作伙伴协同效应显现，回购彰显发展信心 报告期内，公司与招商局集团等多个合作伙伴积极推进生物基聚酰胺复合材料产品在新能源装备、现代物流、绿色建筑等行业的应用，商业化进程加速。公司与合肥市政府、招商局创科集团签订战略合作协议，共同构建合成生物学研究和产品应用开发平台，旨在打造合成生物材料产业集群。此外，公司公告拟以1000-2000万元自有资金回购股份，并计划用于员工持股计划或股权激励，此举彰显了公司对未来发展的信心以及完善治理结构和长期激励机制的决心。 投资建议与风险提示 基于公司最新业绩表现，华创证券将公司2024-2026年盈利预测调整至4.57/6.78/9.03亿元。鉴于公司持续布局生物基聚酰胺产业链，完善生物基材料战略布局，且市场空间广阔，结合国家对生物制造产业的重视，参考可比公司估值及公司历史估值中枢，给予公司2025年50倍目标PE，对应目标价58.00元，维持“强推”评级。同时，报告提示了项目进展不及预期、原材料价格大幅波动以及安全环保政策变化等潜在风险。 总结 凯赛生物在2024年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和扣非净利润均实现大幅提升，主要得益于癸二酸新产能的释放和长链二元酸销量的增加，以及原材料成本的优化。公司持续高强度投入研发，强化技术创新能力，并积极深化与招商局集团等战略伙伴的合作，加速生物基聚酰胺复合材料的商业化应用。此外，公司通过股份回购彰显了对未来发展的信心。尽管面临盈利预测调整，但基于其在生物基材料领域的战略布局和广阔市场前景，华创证券维持“强推”评级，并设定了58.00元的目标价。