重大事项点评：短期两次增持+两次回购，彰显未来发展信心

中心思想 股东增持与回购彰显发展信心 通化东宝近期通过控股股东及董事长增持计划和公司股份回购计划，合计投入5.13-7.86亿元，此举明确传递了管理层对公司未来发展的坚定信心。这些资本运作不仅优化了公司的资本结构，也为股权激励和注销注册资本提供了支持，有助于提升股东价值。 业绩承压后的复苏与多元化增长驱动 尽管受到国家药品集中采购续约带来的销售节奏扰动、产品降价导致的渠道补差以及研发项目减值计提等短期负面因素的冲击，公司上半年业绩面临较大压力。然而，报告指出这些负面因素已全面释放，自三季度起，随着集采续约的落地执行，公司收入端已展现出良好的增长态势。同时，国际化战略和创新业务的积极进展被视为未来2-3年重要的业绩支撑，预示公司正逐步走出低谷，迎来业绩拐点。 主要内容 重大事项概述：股权激励与资本运作 两次增持与两次回购计划梳理 自2024年7月至今，通化东宝已发布两次控股股东增持计划和两次公司回购计划，合计金额达5.13-7.86亿元，旨在稳定股价、优化资本结构并激励员工。 第一期回购 (2024年7月8日): 公司宣布拟使用自有资金进行回购，金额为8000-12000万元，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。 第二期回购 (2024年7月10日): 公司宣布第二期回购方案，拟使用自有资金回购18000-20000万元股份，回购股份将用于注销注册资本。 第一期增持 (2024年7月10日): 控股股东东宝集团及董事长李佳鸿宣布增持计划，控股股东计划增持4000-6000万元，董事长计划增持4000-6000万元，合计增持8000-12000万元。 第二期增持 (2024年10月30日): 控股股东东宝集团宣布第二次增持计划，拟再次增持公司1-2%股权。按照2024年11月8日收盘价8.73元计算，对应增持金额为1.73-3.46亿元。为支持此次增持，东宝集团已获得农行吉林省分行5亿元的贷款承诺函，专项用于集中竞价交易方式增持公司股票，贷款期限为1年。 经营分析：短期挑战与长期增长驱动 集采影响与业绩触底反弹 报告分析指出，尽管集采续约对公司销售节奏造成扰动，叠加产品降价的渠道补差以及研发项目计提减值，对2024年上半年业绩造成了较大冲击。然而，当前这些负面因素已全面释放。自三季度起，随着集采续约的落地执行，公司收入端已展现出较为良好的增长态势，并且预计这一趋势将随着集采的全面执行而加速。 国际化与创新业务的战略布局 除了国内市场的复苏，通化东宝在国际化和创新业务方面也取得了积极进展，被视为公司未来重要的增长看点。报告认为，经过2-3年的培育，国际化和创新药业务有望成为公司重要的业绩支撑，为公司带来新的增长动力。 投资建议与风险提示 盈利预测与估值分析 基于对公司未来发展的判断，华创证券对通化东宝的盈利能力进行了预测： 归母净利润预测: 预计2024年、2025年和2026年公司归母净利润分别为1.36亿元、9.29亿元和11.42亿元。 同比增速: 对应同比变化分别为-88.4%、585.4%和22.9%。其中，2025年预计将实现显著的业绩反弹。 目标价与评级: 根据DCF模型测算，公司合理股价为10.1元，对应2025年22倍PE。鉴于此，华创证券维持对通化东宝的“推荐”评级。 主要风险提示 报告同时提示了公司未来发展可能面临的风险： 胰岛素行业竞争格局恶化: 市场竞争加剧可能对公司胰岛素产品的销售和利润造成压力。 部分产品研发进度落后: 创新药研发存在不确定性，若部分产品研发进度不及预期，可能影响公司未来增长。 国际化进展不及预期: 国际市场拓展面临复杂挑战，若国际化战略实施受阻，可能影响公司长期发展目标。 关键财务数据概览 以下是通化东宝近三年及未来三年（预测）的主要财务指标： 指标名称 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 3,075 2,237 2,990 3,670 同比增速(%) 10.7% -27.3% 33.7% 22.7% 归母净利润(百万) 1,168 136 929 1,142 同比增速(%) -26.2% -88.4% 585.4% 22.9% 每股盈利(元) 0.59 0.07 0.47 0.58 市盈率(倍) 15 126 18 15 市净率(倍) 2.4 2.5 2.2 2.0 数据来源：公司公告，华创证券预测。注：股价为2024年11月15日收盘价。 总结 通化东宝近期通过大规模的控股股东增持和公司股份回购，合计投入5.13-7.86亿元，有力地彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心。尽管2024年上半年公司业绩受到集采续约、产品降价和研发减值等负面因素的显著冲击，但报告分析认为这些不利影响已全面释放。自2024年第三季度起，公司收入端已呈现良好增长态势，预计未来将加速复苏。同时，国际化战略和创新业务的积极推进被视为公司未来2-3年的重要业绩增长点。华创证券预测公司2025年归母净利润将实现585.4%的强劲增长，并维持“推荐”评级，目标价10.1元，对应2025年22倍PE。投资者需关注胰岛素行业竞争、产品研发进度及国际化进展不及预期等潜在风险。整体而言，通化东宝正经历短期阵痛后的复苏，并积极布局长期增长。