迈瑞医疗（300760）：2024年三季报点评：国际市场持续发力，IVD业务增速领跑

中心思想 国际市场驱动业绩增长 迈瑞医疗2024年前三季度业绩保持稳健增长，剔除汇兑损益影响后归母净利润增速达11.0%。国际市场表现尤为强劲，收入同比增长18.3%，成为公司业绩增长的主要驱动力。 IVD业务领跑，产品线结构优化 体外诊断（IVD）业务以20.9%的增速领跑各产品线，并首次成为公司第一大收入板块，显示出其强大的增长潜力和市场竞争力。同时，医学影像业务受益于超高端产品放量，而生命信息与支持业务虽在国内市场承压，但在海外市场持续突破高端客户，展现了公司在全球范围内的战略布局成效。 主要内容 2024年前三季度及第三季度业绩概览 迈瑞医疗发布2024年三季报，前三季度实现营业收入294.8亿元，同比增长8.0%；归母净利润106.4亿元，同比增长8.2%。若剔除汇兑损益影响，归母净利润增速达到11.0%。单第三季度，公司营业收入为89.5亿元，同比增长1.4%；归母净利润30.8亿元，同比下降9.3%。尽管单Q3归母净利润有所下滑，但34.4%的净利率仍高于2023年全年水平。 区域市场表现分析 国际市场持续发力 2024年前三季度，国际市场收入达到120.2亿元，同比增长18.3%，其中欧洲和亚太市场增长均超过30%。单第三季度国际市场收入同比增长18.6%，显示出公司在全球化战略上的显著成效。 国内市场暂承压 同期，国内市场收入为174.7亿元，同比增长1.9%。国内市场增长放缓主要受多重因素影响，包括医疗领域整顿、医疗设备更新项目导致医院采购推迟，以及医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷。 各产品线业务发展 IVD业务：领跑增长与国际突破 2024年前三季度，IVD产线收入达到114.0亿元，同比增长20.9%，占总收入的38.7%，已成为公司第一大收入板块。其中，化学发光业务增长超过20%。受益于海外本地化生产的加速推进和中大样本量实验室的突破，国际IVD业务增长超过30%，成功突破全新高端客户超200家，并实现已有高端客户横向突破超80家。在国内市场，化学发光、生化、凝血等业务的市场占有率稳步提升，其中化学发光有望超越一名进口品牌，跃居市场第三。 医学影像业务：超高端产品驱动 2024年前三季度，医学影像业务收入为59.7亿元，同比增长11.4%，占总收入的20.2%。尽管国内超声终端采购仍处于低迷状态，导致国内整体市场规模下滑，但公司医学影像业务的增长主要得益于全身应用超高端超声产品Resona A20的放量，期间超声高端及超高端型号增长超过30%，进一步提升了公司在该领域的市场占有率。 生命信息与支持业务：国内承压与海外突破 2024年前三季度，生命信息与支持产线收入为108.9亿元，同比下降11.7%，占总收入的36.9%。国内市场受招标采购推迟影响，该业务下滑超过20%，国内整体市场规模出现更大幅度下滑，但公司市占率仍有显著提升。在海外市场，生命信息与支持业务持续突破高端战略客户，突破全新高端客户超65家，已有高端客户横向突破超150家，国际产线增长超过10%。 投资者回报策略 公司计划进行第二次中期分红，向全体股东每10股派发现金股利人民币16.50元（含税），合计派发20.01亿元（含税），使得2024年两次中期分红比例达到65.1%，以提升投资者回报。 投资建议与风险提示 结合2024年第三季度业绩（国内市场承压），华创证券调整了对迈瑞医疗2024-2026年的归母净利润预测，分别为128.2亿元、148.4亿元和172.7亿元（原预测为137.5亿元、164.4亿元、195.3亿元），同比增速分别为10.7%、15.8%和16.4%，对应PE分别为26倍、22倍和19倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值3982亿元，目标价约329元，对应2025年PE为27X，维持“推荐”评级。 风险提示包括国际业务推广进展不及预期和新产品上市进度不达预期。 总结 国际化战略成效显著 迈瑞医疗在2024年前三季度展现出稳健的经营韧性，尤其在国际市场取得了显著增长，有效对冲了国内市场因政策调整和需求低迷带来的压力。国际市场持续发力，特别是欧洲和亚太地区的强劲增长，凸显了公司全球化战略的成功。 业务结构优化与创新驱动 IVD业务首次成为公司第一大收入板块，并实现高速增长，显示出其强大的市场潜力和对公司业绩的支撑作用。医学影像业务通过超高端产品的放量，在市场整体下滑背景下实现了逆势增长，而生命信息与支持业务在海外市场的持续突破也验证了公司在高端客户拓展方面的能力。尽管国内市场面临挑战，但公司通过优化产品结构和深耕国际市场，保持了整体的推荐评级和积极的投资展望。