莱茵生物（002166）：24Q3业绩点评报告：24Q3业绩快速增长，合成生物稳步推进

中心思想 业绩强劲增长与盈利能力提升 莱茵生物在2024年第三季度及前三季度实现了收入和归母净利润的快速增长，尤其归母净利润增速显著。这主要得益于原材料成本的下行、公司内部提效措施的显现以及天然甜味剂市场需求的持续增长。公司毛利率和净利率均有显著提升，显示出其盈利能力的持续增强。 合成生物战略稳步推进 公司在合成生物领域持续投入并取得初步成效，已成功获得多项专利授权，其中甜叶菊RM系列部分产品已具备商业化落地条件。新建合成生物车间的投产将为公司在该领域的研发成果产业化提供坚实基础，构筑长期竞争优势，为未来增长提供新动能。 主要内容 24Q3及前三季度业绩表现亮眼 收入与利润高速增长 2024年前三季度，莱茵生物实现营业收入11.70亿元，同比增长31.61%；实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比大幅增长148.46%。其中，2024年第三季度实现营业收入4.44亿元，同比增长17.96%；实现归母净利润0.37亿元，同比激增680.75%；实现扣非净利润0.39亿元。公司天然甜味剂业务保持快速增长，主要系市场和消费者对天然甜味剂的认知和认可不断提升，同时公司市场竞争力持续强化。 盈利能力显著改善 公司毛利率和净利率均实现提升。2024年前三季度，公司毛利率为28.16%，同比提升5.18个百分点；第三季度毛利率为27.44%，同比提升6.35个百分点。毛利率的提升主要得益于罗汉果业务的毛利率大幅改善。费用率方面，2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.62%/8.30%/4.05%/2.12%，同比分别变动-0.53/-2.67/+0.12/+0.45个百分点，整体保持相对稳定。经营质量持续提升，2024年前三季度公司净利率为9.06%，同比提升3.09个百分点；第三季度净利率为8.55%，同比提升5.99个百分点。 合成生物领域取得突破性进展 专利授权与商业化前景 公司在聚焦合成生物领域的技术创新方面已取得显著进展，成功获得8项专利授权，其中RM系列占据7项。当前，公司甜叶菊RM系列部分产品已具备商业化落地条件，能够更好地满足市场对于高倍甜味剂产品的健康需求。 产能建设与长期竞争力 公司新建的合成生物车间已进入调试阶段，预计于9月正式投产使用。这将为公司合成生物领域的研发成果产业化落地奠定坚实的产能基础，并进一步构筑公司的长期竞争优势。 维持盈利预测与“买入”评级 业绩预测与估值分析 基于公司强劲的业绩表现和合成生物领域的战略布局，分析师维持此前的盈利预测，预计2024-2026年公司将分别实现营业收入17.56亿元、20.80亿元和24.70亿元，同比增长17.6%、18.4%和18.8%。同期，预计归母净利润分别为1.80亿元、2.56亿元和3.45亿元，同比增长117.8%、42.3%和34.8%。预计实现每股收益（EPS）分别为0.24元、0.34元和0.46元，对应市盈率（PE）分别为34.73倍、24.40倍和18.11倍。 投资评级与风险提示 鉴于公司业绩的快速增长、盈利能力的持续提升以及合成生物领域的稳步推进，分析师维持对莱茵生物的“买入”评级。同时，报告提示了潜在风险，包括客户拓展不及预期、原材料价格波动以及行业食安问题等。 总结 莱茵生物2024年第三季度业绩实现快速增长，前三季度归母净利润同比大幅增长148.46%，主要得益于原材料成本下行、公司提效措施以及天然甜味剂业务的强劲表现。公司盈利能力显著提升，毛利率和净利率均有明显改善。在战略层面，公司在合成生物领域取得重要进展，已获得多项专利授权，并有产品具备商业化条件，新建合成生物车间即将投产，为公司构筑长期竞争优势。基于此，分析师维持公司2024-2026年的盈利预测，并维持“买入”评级，但提示投资者关注客户拓展、原材料价格波动及行业食安等风险。