海尔生物（688139）：2024年三季报点评：低温存储业务复苏明显，非存储新业务表现持续亮眼

中心思想 业务韧性与多元增长驱动 海尔生物在2024年第三季度展现出显著的业务韧性，尽管面临外部环境压力，公司通过加速海外市场拓展、积极发展非存储新业务以及深化国内场景方案，实现了国内外业务的稳健增长。特别是海外业务在第三季度实现强劲复苏，非存储新业务以21%的同比增速成为公司业绩可持续增长的重要驱动力。 盈利能力优化与未来展望 报告期内，公司毛利率持续稳健提升，反映出产品结构优化和成本控制能力的增强。尽管净利率受阶段性非经常性损益影响有所波动，但随着这些因素的逐步出清，预计净利率将恢复性增长。华创证券维持“推荐”评级，并调整了未来盈利预测，体现了对公司长期发展潜力和多元化业务增长前景的认可。 主要内容 2024年三季报业绩表现 海尔生物发布2024年三季报显示，前三季度（24Q1-3）公司实现营业收入17.82亿元，同比下降2.43%；归母净利润3.09亿元，同比下降13.45%；扣非净利润2.76亿元，同比下降5.85%。然而，单第三季度（24Q3）业绩已呈现改善迹象，实现营业收入5.59亿元，同比增长0.51%；归母净利润0.75亿元，同比下降5.00%；扣非净利润0.64亿元，同比增长0.09%。这表明公司业务在第三季度已回归正常发展轨道，营收和扣非净利润实现同比正增长。 国内外市场拓展与业务复苏 国内业务稳健增长： 24Q1-3公司国内业务收入达到12.48亿元，同比增长2.97%。公司通过持续拓展国内场景方案，保持了业务的稳健增长态势。 海外业务强劲复苏： 24Q1-3海外业务收入为5.27亿元，同比下降13.32%，主要受上半年海外项目类业务订单延迟交付影响。但进入24Q3后，公司依托覆盖全球的海外渠道和本土化布局，成功抵御市场短期波动，海外业务收入同比增长13.36%、环比增长40.09%，显示出显著的复苏势头。 业务结构优化与盈利能力分析 低温存储业务复苏明显： 24Q3低温存储业务复苏显著，太阳能疫苗方案订单交付节奏加快，海外超低温、低温、恒温等产品增长提速。公司凭借产品和市场竞争力深化海外本土化布局及拓展国内场景方案，预计市场份额将持续提升。 非存储新业务表现亮眼： 24Q1-3非存储新业务收入同比增速高达21%，表现持续亮眼。伴随生命科学战略的持续推进，公司加速拓展新品类，多样化场景方案不断涌现，非存储类新业务已成为公司业绩可持续增长的重要驱动力，未来对公司业绩的支撑作用有望进一步显现。 盈利能力分析： 24Q3公司净利率为14.29%，同比环比有所下降，主要受到利率下行下公司理财产品收益波动、海尔血技（重庆）老产能资产处置等非经常性损益影响。预计随着非经常性损益影响逐渐出清，公司净利率水平有望实现恢复性增长。毛利率方面，24Q3公司毛利率为49.04%（新会计准则下），同口径下同比环比皆有增长，实现稳健提升，体现了公司良好的成本控制和产品竞争力。 投资评级与潜在风险因素 投资建议： 考虑到全球低温存储行业需求仍处于常态化回归过程中，华创证券调整了24-26年公司归母净利润预测值至4.1亿元、5.1亿元和6.2亿元（原预测值为5.0亿元、6.1亿元和7.5亿元），对应同比增速分别为+1.4%、+23.5%和+21.7%。根据DCF模型测算，给予公司整体估值133亿元，对应目标价约42元，维持“推荐”评级。 风险提示： 报告提示了多项风险，包括生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期、物联网业务和生物安全业务收入不达预期，以及全球化进展不达预期等。 总结 海尔生物2024年三季报显示，公司在外部环境挑战下展现出较强的业务韧性。尽管前三季度整体业绩有所承压，但第三季度营收和扣非净利润已实现同比正增长，标志着业务复苏。低温存储业务显著回暖，非存储新业务作为战略性增长点表现突出，其21%的收入增速为公司提供了新的增长动力。在盈利能力方面，毛利率持续稳健提升，而净利率受短期非经常性因素扰动，预计未来将恢复增长。华创证券基于对公司业务韧性、新业务增长潜力和市场份额提升的认可，维持“推荐”评级，并调整了未来盈利预测，同时也提示了市场需求、新业务发展及全球化进程中的潜在风险。