振德医疗（603301）：2024年三季报点评：收入符合预期，剔除汇兑影响后扣非净利润高速增长

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 振德医疗在2024年第三季度展现出强劲的业绩增长势头，尤其在剔除汇兑影响和资产处置收益等非经常性因素后，其扣非净利润实现高速增长，表明公司核心业务盈利能力显著提升。这主要得益于常规业务的稳步发展、海外市场的良好复苏以及公司持续推进的降本增效策略，使得费用率得到优化，净利率大幅上升。 业务结构优化与未来发展潜力 公司通过优化业务结构，逐步摆脱对隔离防护用品的依赖，常规业务成为主要增长引擎。国内医院线业务表现突出，海外市场也实现强劲复苏。华创证券基于公司良好的发展态势，上调了未来几年的盈利预测，并维持“强推”评级，预示着公司在医疗器械领域的市场竞争力增强，具备良好的长期投资价值。 主要内容 2024年三季报核心财务表现 整体业绩概览 2024年前三季度（Q1-Q3）： 营业收入达到31.25亿元，同比下降2.61%。 归属于母公司股东的净利润为3.07亿元，同比增长2.31%。 扣除非经常性损益后的净利润为2.25亿元，同比下降20.59%。 单季度表现亮点 2024年第三季度（Q3）： 营业收入为10.83亿元，同比增长19.92%，显示出强劲的增长势头。 归属于母公司股东的净利润为1.46亿元，同比大幅增长131.73%。 扣除非经常性损益后的净利润为0.64亿元，同比增长5.19%。 剔除汇兑影响后，24Q3扣非净利润为0.84亿元，同比增长超过40%，凸显了公司核心业务的强劲增长。 收入结构分析与业务增长驱动 常规业务与海外市场表现 常规业务稳步增长：24Q3公司隔离防护用品（口罩、防护服、隔离衣、抗原检测试剂盒）收入为0.29亿元，同比下降10.56%。剔除隔离防护用品后，公司常规业务收入为10.54亿元，同比增长21.05%，表明公司业务结构持续优化，常规业务已成为主要增长动力。 海外业务恢复良好：24Q3公司海外业务收入为6.45亿元，同比增长24.36%，显示出海外市场需求的强劲复苏和公司国际市场拓展的成效。 国内市场细分业务增长 国内业务稳健增长：24Q3公司国内业务收入为4.32亿元，同比增长13.52%。 医院线业务：收入2.78亿元，同比增长20.99%，表现尤为突出，反映了公司在医疗机构渠道的深耕和市场份额的提升。 线上和线下零售线业务：收入1.37亿元，同比增长0.06%，保持稳定。 盈利能力与费用控制 利润增长主要因素 资产处置收益：24Q3归母净利润大幅增长131.73%，主要原因之一是绍兴鉴水科技城开发建设有限公司收购公司资产，产生资产处置收益约0.93亿元，增厚了公司归母净利润。 汇兑损失影响：24Q3因汇率波动导致公司外币资产产生汇兑损失，减少公司归母净利润及扣非净利润约0.22亿元。若剔除此影响，公司扣非净利润增长更为显著。 费用率优化与降本增效 费用率下降：24Q3公司销售费用率、管理费用率分别为7.53%和12.20%，同比分别下降0.43个百分点和0.75个百分点，环比分别下降0.79个百分点和0.50个百分点。这表明公司持续推进降本增效策略，费用控制效果显著。 研发投入增加：研发费用率为3.36%，同比上升0.24个百分点，环比上升0.30个百分点，显示公司在研发方面的投入有所增加，有利于长期竞争力提升。 利润率提升：24Q3公司毛利率为33.77%，同比上升0.45个百分点；净利率为13.87%，同比大幅上升6.57个百分点。除了资产处置收益等短期因素外，费用率水平的优化也推动了公司利润率水平的提升。 投资建议与风险提示 盈利预测调整与估值 盈利预测上调：考虑到24Q3公司归母净利润高速增长，华创证券调整了公司2024-2026年归母净利润预测值，分别为4.7亿元、5.0亿元和6.2亿元（原预测值为4.1亿元、5.2亿元和6.4亿元）。 估值与评级：对应预测市盈率（PE）分别为14倍、13倍和10倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值90亿元，对应目标价约为34元，维持“强推”评级。 潜在风险因素 业务增长不达预期：公司常规业务或海外市场增长可能面临不确定性，导致业绩不及预期。 收购标的整合效果不达预期：若公司未来有收购行为，收购标的整合可能面临挑战，影响协同效应的发挥。 总结 振德医疗2024年第三季度业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，尤其在剔除汇兑影响和资产处置收益后，扣非净利润仍保持高速增长，体现了公司核心业务的强劲盈利能力。公司常规业务稳步发展，海外市场复苏良好，国内医院线业务增长突出，显示出业务结构的持续优化。同时，公司通过降本增效有效控制了费用，提升了整体利润率水平。华创证券基于此上调了公司未来盈利预测，并维持“强推”评级，目标价34元，认为公司具备良好的投资价值，但需关注业务增长和收购整合的潜在风险。