毕得医药（688073）：2024年三季报点评：海外市场持续发力，经营态势稳步向好

中心思想 业绩企稳回升，海外市场驱动增长 毕得医药（688073）在2024年第三季度展现出经营态势的稳步向好，尤其体现在归母净利润的同比增长和环比显著增长。尽管前三季度整体业绩受前期因素影响有所承压，但第三季度业绩的改善趋势明显。公司核心增长动能来源于海外市场的持续强劲表现，海外收入占比不断提升，有效拉动了整体业务的稳健增长。 盈利能力改善与精细化管理成效 报告指出，公司毛利率在第三季度显著回升，主要得益于海外业务高毛利率的贡献以及公司在知识产权体系建设、产品结构优化（增加高价值产品）和客户结构优化方面的努力。同时，公司积极推行的精细化管理策略，包括区域中心改扩建、智能化布局、积极参与国内外展会以及加大研发投入，使得三费率得到有效控制，运营效率逐步改善，为未来的盈利能力提升奠定了基础。 主要内容 2024年三季报业绩回顾 2024年前三季度，毕得医药实现收入8.11亿元，同比增长0.79%；归母净利润0.84亿元，同比下滑26.05%；扣非净利润0.72亿元，同比下滑40.18%。这表明公司在年初至三季度末的整体盈利能力面临一定压力。 然而，2024年第三季度单季业绩呈现积极改善。公司实现收入2.79亿元，同比下滑1.14%，但环比增长3.57%；归母净利润0.32亿元，同比增长8.20%，环比大幅增长24.26%；扣非净利润0.24亿元，同比下滑17.19%，环比增长5.73%。这显示出公司经营状况在第三季度已开始企稳并逐步向好。 海外市场持续发力，收入占比显著提升 海外市场是公司业绩增长的重要引擎。2024年上半年，公司实现总收入5.32亿元，同比增长1.83%，其中海外收入达到2.99亿元，同比增长12.68%，海外收入占比提升至56%。进入第三季度，海外业务的强劲势头得以延续，当季海外收入达到1.59亿元，占总收入的比例进一步提升至57%。这表明公司海外业务持续快速扩张，有效拉动了公司整体业务的稳步增长，并持续优化了收入结构。 毛利率显著回升，产品结构优化成效显现 继2024年第二季度毛利率企稳回升至40.11%（环比提升1.22pct）后，公司毛利率在第三季度环比进一步提升4.24pct，达到44.35%，实现显著回升。毛利率提升的主要原因有两方面： 海外业务贡献： 公司海外业务的毛利率高于国内业务，随着海外收入占比的持续提升，对整体毛利率的改善起到了积极作用。 产品与客户结构优化： 公司持续加强知识产权体系建设，布局新颖分子砌块与核心产品线，巩固科创实力，优化产品结构，增加高价值产品收入占比。同时，公司也侧重于价值型客户的开拓，优化了客户结构，进一步提升了盈利能力。 精细化管理深化，运营效率逐步改善 公司在精细化管理方面持续投入并取得成效。2023年，公司改扩建了位于德国、印度的区域中心，并计划对美国仓库进行智能化布局，以巩固“多、快、好、省”的核心优势。在销售方面，公司积极参加国内外学术会议及展会，不断提升品牌影响力。在研发方面，公司加大新颖药物分子砌块与核心产品线布局，截至2024年上半年末，公司现货产品种类数达12万种，可向终端客户提供超过40万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块。 尽管2023年销售费用、管理费用和研发费用三项合计增加了47%，三费率达到28.4%，但通过积极的精细化管理，2024年前三季度的三费率已降至27.2%，显示出管理效率的逐步改善。 投资建议与风险提示 基于公司2024年上半年毛利率和净利率承压以及2024年第三季度利润端受汇兑较大影响的考量，华创证券对毕得医药2024-2026年的归母净利润预测进行了调整，分别为1.17亿元、1.66亿元和2.20亿元（原预测值为1.35亿元、1.76亿元和2.41亿元），同比增长6.5%、42.1%和32.7%。 根据可比公司估值法，给予公司2025年36倍PE，目标市值60亿元，目标价约66元。同时，通过现金流折现估值法进行交叉验证，维持“推荐”评级。 报告也提示了潜在风险： 行业需求恢复不及预期。 市场竞争加剧。 海外市场拓展不及预期。 总结 毕得医药（688073）在2024年第三季度实现了业绩的积极改善，归母净利润同比和环比均显著增长，扭转了前三季度整体盈利承压的局面。这一向好态势主要得益于公司海外业务的持续强劲发力，海外收入占比已提升至57%，成为驱动公司整体增长的核心动力。同时，公司毛利率在第三季度显著回升至44.35%，反映出海外高毛利率业务的贡献以及公司在产品结构优化和客户结构调整方面的成效。此外，公司推行的精细化管理策略也逐步显现效果，有效控制了费用并提升了运营效率。尽管面临行业需求、市场竞争和海外拓展等风险，但鉴于公司经营态势的稳步向好和未来增长潜力，华创证券维持了“推荐”的投资评级，并给出了66元的目标价。