三诺生物（300298）：重大事项点评：欧洲经销商订单落地，CGM出海加速

中心思想 欧洲CGM市场拓展加速，业绩增长潜力显著 三诺生物通过与欧洲领先诊断公司A. MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签署独家经销协议，成功将其第一代和第二代持续葡萄糖监测系统（iCan CGM System）推向欧洲20多个国家和地区，标志着公司CGM产品国际化进程的重大突破。此次合作不仅验证了公司产品的研发实力和质量体系，更将助力其在广阔的欧洲CGM市场实现快速放量，为未来业绩增长注入强劲动力。 财务预测乐观，维持“推荐”评级 基于欧洲市场即将开启的放量以及美国市场有望在明年获批的预期，华创证券对三诺生物的未来业绩持乐观态度。预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到3.9亿元、4.7亿元和5.7亿元，实现稳健增长。分析师维持“推荐”评级，并给予2025年40倍估值，目标价33元，体现了对公司CGM业务出海前景的信心。 主要内容 重大事项：欧洲经销协议落地 2024年12月3日，三诺生物公告其全资子公司三诺生物（香港）有限公司已于2024年11月29日与A. MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签署《经销协议》。该协议约定，A. MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.将在欧洲超过20个国家和地区以联合品牌方式独家经销三诺生物的第一代、第二代iCan CGM System定制型号。协议有效期为7个合同年度（2025-2031年），期满后可协商续签。 评论：市场认可与增长机遇 经销商实力强劲，产品质量获认可 A. MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.作为Menarini集团的子公司，是欧洲领先的诊断公司之一，业务涵盖糖尿病、血液学等多个医疗领域。Menarini集团成立于1886年，业务遍及全球140个国家，拥有超过17,000名员工，2023年营业额达43.75亿欧元。此次合作表明客户对三诺生物CGM产品研发实力、技术专利布局、质量控制体系和规模化生产制造能力的充分认可。 欧洲市场放量在即，美国市场前景可期 根据灼识咨询预测，2023年仅欧盟五国（英国、德国、法国、意大利、西班牙）的CGM市场规模已达25亿美元，占全球市场的23%，预计到2030年将增长至78亿美元。三诺生物与经销商的合作区域覆盖欧洲20多个国家和地区的医保市场，市场空间广阔，CGM产品有望迎来放量增长。此外，公司CGM在美国FDA的注册临床试验已进入收官阶段，有望于明年获批，进一步拓宽国际市场。 投资建议：维持“推荐”评级 华创证券预计三诺生物2024-2026年归母净利润分别为3.9亿元、4.7亿元、5.7亿元，同比增长35.5%、21.9%、21.9%，对应EPS分别为0.68元、0.83元、1.01元。随着欧洲经销商订单的落地，公司CGM出海进程加速。分析师给予公司2025年40倍估值，对应目标价约33元，维持“推荐”评级。 风险提示：多重因素需关注 报告提示了多项潜在风险，包括CGM行业竞争加剧、CGM出海不及预期、产品迭代及FDA注册进度不及预期、行业技术迭代冲击传统BGM业务的风险，以及商誉减值风险。 总结 三诺生物与欧洲经销商A. MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签署的独家经销协议，是公司CGM产品国际化战略的重要里程碑。此次合作不仅凭借经销商的强大实力和广阔市场覆盖，为三诺生物在欧洲20多个国家和地区的CGM产品放量奠定了基础，也进一步验证了公司在CGM领域的研发和生产能力。结合美国FDA注册临床试验的积极进展，公司CGM业务的全球市场前景广阔。华创证券基于对公司未来业绩的乐观预测，维持“推荐”评级，并设定目标价33元，但同时提示了行业竞争、出海进度、技术迭代及商誉减值等潜在风险。