中心思想
硅铁市场供需动态与价格区间震荡
2024年硅铁市场呈现出复杂的供需动态，上半年因终端需求疲软导致合金企业主动减产，硅铁产量显著下滑，并在4月份出现短期供需错配，促使价格反弹。然而，随着利润修复和产量逐步恢复，供需矛盾缓解，价格承压下跌。尽管9月下旬政策组合拳带来提振，但供给的再次宽松使得部分企业再度陷入亏损。整体而言，2024年1-11月硅铁产量同比增幅有限，仅为0.5%，显示出低利润对供给的抑制作用。
钢材需求偏弱与非钢需求韧性并存
在需求端，硅铁的主要下游——钢材消费表现偏弱，特别是受房地产市场下滑影响，五大材产量同比降低7.5%，导致硅铁消耗量同比下降12.3%。与此同时，非钢需求，如金属镁和不锈钢生产，则表现出良好韧性。2024年1-11月，镁锭产量同比增长22.3%，不锈钢产量同比增长6.6%，相应地提振了硅铁的消耗量。下游钢厂因利润不佳采取主动降库策略，硅铁库存可用天数从年初的19.5天降至12月初的低于15.0天。展望2025年，尽管非钢需求预计将继续良好表现，但受制于硅铁产能相对宽松，预计硅铁价格将呈现区间震荡态势，需密切关注能耗、环保、去产能等政策对供给端的影响。
主要内容
2024年硅铁市场行情回顾
2024年1-3月，受黑色金属终端需求疲软及成本下移影响，多个合金产区长期亏损，合金企业普遍采取主动减产策略。至4月份，硅铁合金库存降至低位，市场出现短暂的供需错配，叠加《2024-2025年节能降碳行动方案》发布，硅铁价格出现大幅上涨。利润修复后，合金企业提产明显，导致样本企业去库速度放缓，同时下游需求偏弱未能支撑高价，硅铁价格在高利润下回调。9月24日金融政策组合拳提振市场，硅铁价格再次上涨，但十一之后价格回落，部分产区硅铁企业再度陷入亏损，全年盈利状况不佳，企业开工率偏低。
硅铁供需错配与利润抑制
2024年硅铁市场价格波动剧烈，年初受终端需求疲软和成本下移影响震荡下行。4月因供需错配价格反弹，但6月后随着开工率和产量提升，价格再次下跌。9月下旬政策提振促使价格上涨，但随后回落，至12月初部分产区企业再次亏损。硅铁生产成本中，电费占比约70%，南方产区电费高于北方；兰炭占比约25%，2024年兰炭价格低位区间震荡。上半年兰炭价格小幅上涨带动硅铁成本增加。4月短期供需错配使硅铁企业利润显著修复，部分产区最高利润超1000元/吨，促使开工率和产量迅速提高。然而，产量增加导致去库减缓，供需矛盾缓解，6月后利润受压缩，至12月初部分产区再次亏损。
低利润制约下的供给增长
2024年1-4月，合金企业因利润不佳主动减产。据钢联数据，4月硅铁产量为34.8万吨，创近五年同期低位。5月起，随着利润改善，产量增幅明显，7月达到50.7万吨，之后产量有所波动。整体来看，2024年1-11月硅铁累计产量为507.8万吨，同比仅增加0.5%，显示出低利润对供给的抑制作用。
区域产量差异分析
不同产区硅铁产量增幅存在差异。内蒙古和陕西等地区产量增加，其中内蒙古产区因成本偏低、盈利能力尚可，产量同比增加10.3%。而宁夏和青海产区产量降低，宁夏产区因硅铁成本相对偏高、合金企业利润低，产量同比降低8.1%；青海产区产量同比降低8.0%；甘肃产区产量同比降低7.4%。9月24日金融政策组合拳提振市场，企业利润改善，硅铁企业开工率有所提高，截至12月初，硅铁周度产量达到近五年最高水平。
钢材需求疲软与非钢需求韧性
硅铁主要用于炼钢过程中的脱氧剂和合金剂（占比约65%-70%），尤其在建筑用钢方面应用较多。此外，硅铁在金属镁冶炼（每吨镁约需1.2吨硅铁）和作为低碳铁合金还原剂方面也有广泛应用。
房地产下行拖累钢材需求
建材领域是硅铁消耗的重要部分，五大钢品种（螺纹、线材、中厚板等）是硅铁合金消费主体。2024年，房地产市场持续低迷，各项数据显示：1-10月全国房地产开发投资同比下降10.3%；房屋新开工面积同比下降22.6%；房屋施工面积同比下降12.4%；房屋竣工面积同比下降23.9%。伴随房地产新开工、施工面积的下降，房地产行业用钢量呈现降低态势。尽管中央及监管部门持续释放稳楼市积极信号，截至12月初，30城商品房成交面积和中长期居民新增人民币贷款稳中好转，但对钢材需求的提振有限。基建投资在一定程度上起到托底作用，1-10月基础设施建设投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.3%，保持稳定增长。然而，受房地产行业下滑影响，建筑用钢产量显著下滑，截至12月初，螺纹钢和线材产量同比下滑约20%。尽管热卷、中板等其他品种产量有所增加，但五大材总产量同比仍降低7.5%，导致硅铁消耗量随之减少12.3%。
非钢领域需求表现强劲
金属镁是硅铁需求的重要组成部分。据钢联口径，2024年1-11月镁锭产量为82.3万吨，同比增长22.3%，相应地，硅铁消耗量亦有所提高。不锈钢也是硅铁消耗的主要部分，尽管属于钢材类，但因其合金成分特殊，本文将其需求划归非钢需求。据钢联口径，2024年1-11月不锈钢产量同比增长6.6%，硅铁消耗量同比增加。
在进出口方面，由于硅铁高能耗、低附加值的特性，国家不鼓励出口，并实施严格的出口许可证管理和征收出口关税。2020年前硅铁进出口量较小。2021年起，全球能源紧张导致国内硅铁出口量增加，但随着全球能源价格回落，预计出口将震荡回落至常规水平。根据钢联数据，2024年1-10月硅铁出口保持增长，同比增加7.8%；进口也呈增加趋势，同比增加11.7%；硅铁净出口增加7.1%。
钢厂利润承压与主动降库
合金企业通过主动减产和主动降低库存策略，年初其库存处于历年同期中位水平。对于下游钢厂而言，由于利润不佳，主动降低原料库存成为常态。具体表现为硅铁库存可用天数从年初的19.5天降低到12月初的低于15.0天。样本合金厂硅铁库存相对低位，且由于非钢需求存在韧性，在产量未明显提升的情况下，整体库存压力不大。在注册仓单与有效预报仓单方面，当前仓单处于历年中高位水平。根据华泰期货测算，硅铁三环节库存总量为近五年相对低位。
市场展望与风险提示
展望2025年，硅铁主要用于钢材冶炼方面，建筑材产量降低将继续拖累硅铁需求。非钢需求方面，金属镁产量的增加将对硅铁需求形成正面提振作用。华泰期货预计，2025年硅铁产量将同比小幅增加。尽管非钢需求表现良好，但受制于硅铁产能偏宽松，硅铁价格预计将呈现区间震荡态势。市场需关注能耗、环保、去产能等政策对供给端的影响。
策略： 无。
风险： 铁合金产业政策、全球经济形势等。
总结
2024年硅铁市场在供需错配与利润抑制的复杂环境中运行。上半年因终端需求疲软导致产量下滑，4月出现短期供需错配促使价格反弹。随后产量恢复，价格承压，虽有政策提振，但供给宽松使部分企业再次亏损。全年1-11月硅铁产量同比仅增0.5%，反映低利润对供给的制约。需求端，钢材消费受房地产下行影响偏弱，五大材产量同比下降7.5%，硅铁消耗量随之减少12.3%。然而，非钢需求表现出良好韧性，金属镁产量同比增长22.3%，不锈钢产量同比增长6.6%，有效提振了硅铁消耗。下游钢厂因利润不佳主动降库，硅铁库存可用天数从19.5天降至低于15.0天，整体库存压力不大。展望2025年，尽管非钢需求预计持续向好，但硅铁产能宽松将导致价格维持区间震荡，需密切关注能耗、环保、去产能等政策对供给端的影响。
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