钢铁周报：产业链基本面健康，成本支撑仍存

中心思想 行业基本面稳健，成本支撑显现 本报告《钢铁周报：产业链基本面健康，成本支撑仍存》对钢铁行业进行了专业而深入的分析，核心观点指出当前钢铁产业链整体运行健康，尽管面临价格波动，但原材料成本的显著下降为钢价提供了有效支撑。报告对行业维持“看好”评级，预示着未来六个月内，钢铁行业指数相对于沪深300指数有望实现10%以上的表现。 市场展望积极，关注结构性机遇 报告强调，在库存持续去化、供需结构趋于平衡的背景下，钢铁市场展现出积极的展望。尽管部分产品盈利能力承压，但冷轧等特定品种表现出较好的盈利空间，且部分钢铁相关股票表现亮眼，表明市场存在结构性机遇。同时，报告也提示了原材料价格大幅上涨、下游需求修复不及预期以及行业供给超预期等潜在风险。 主要内容 价格走势与原料成本分析 钢材及原料价格波动分析 截至2024年11月29日，钢铁板块指数呈现分化。SW钢铁指数和SW普钢指数周度分别下跌1.11%和0.35%，但年初至今仍分别上涨2.84%和8.22%，显示出板块的整体韧性。相比之下，SW特钢指数和SW冶钢原料指数周度跌幅较大，分别为2.43%和1.87%，且年初至今均为负增长，反映出特钢和原料板块的相对弱势。 在具体产品价格方面（截至2024年12月27日），主要钢材品种价格波动不大。螺纹钢（HRB400 20mm）和SHFE螺纹钢周涨跌幅接近0%，热轧板卷也仅微跌0.29%和0.03%。值得注意的是，冷轧（1.0mm）价格周度上涨3.95%，表现突出。然而，年初至今多数钢材品种价格仍有13%至17%的跌幅，例如螺纹钢现货和期货分别下跌15.83%和17.90%。 原材料价格方面，铁矿石普氏指数和PB粉矿价格周度基本持平或微跌。二级冶金焦价格周度下跌3.15%，年初至今跌幅高达41.52%，废钢价格周度上涨0.92%。整体来看，原材料价格年初至今普遍大幅下跌，其中冶金焦和铁矿石运价跌幅尤为显著，分别为41.52%和36.16%。原材料成本的显著下降为钢材生产提供了较强的成本支撑，有助于缓解钢厂的盈利压力。 库存优化与供需平衡态势 产业链库存持续去化 截至2024年12月27日，钢铁产业链的库存数据显示出持续去化的积极态势。五大品种钢材社会库存为1473.1万吨，周环比下降1.08%，年初至今累计下降29.18%。这表明市场去库存化进程持续，社会库存压力显著缓解。同时，钢厂库存也呈现下降趋势，五大品种钢材钢厂库存为558.3万吨，周环比下降0.39%，年初至今累计下降23.42%，有助于减轻生产端的销售压力。铁矿石港口库存为559.0万吨，周环比持平，年初至今累计下降2.43%，相对稳定的港口库存反映了铁矿石供需的相对平衡。历史数据显示，2024年的钢材社会库存和钢厂库存均处于近年来的较低水平，显示出健康的库存结构。 供需结构趋于平衡 在供给端，截至2024年12月27日，五大品种钢材周产量和日均铁水产量图表显示，2024年产量水平普遍低于2023年，但高于2022年，表明行业供给端保持了相对克制。高炉开工率和产能利用率以及电炉开工率和产能利用率的趋势与产量一致，2024年整体低于2023年，但高于2022年，反映出钢厂在生产方面根据市场需求进行了调整。 在需求端，螺纹钢表观需求量图表显示，2024年需求量整体低于2023年，但高于2022年，表明下游需求正在逐步恢复，但恢复速度可能不及预期。钢厂盈利率在30%-40%之间波动，虽然低于2023年，但高于2022年，显示出行业整体盈利能力仍面临挑战，但相比前两年有所改善。 盈利能力与市场表现 吨钢利润分化与股票表现 截至2024年12月27日，吨钢利润测算显示，螺纹钢（高炉）和热轧板卷的吨钢利润为负值或接近零，表明这些主流产品面临较大的成本压力和盈利困境。然而，冷轧板卷的吨钢利润则相对较好，显示出产品结构差异对盈利能力的影响。 本周股票市场表现方面，截至2024年12月27日，钢铁板块内个股表现分化。广大特材、翔楼新材、武进不锈等个股涨幅居前，分别上涨8.8%、7.6%和6.4%，显示出市场对特定优质或具有成长性的钢铁相关企业的认可。金岭矿业和沙钢股份则表现平平或微跌。 总结 综合来看，当前钢铁行业基本面健康，主要体现在库存持续去化、供给端保持克制以及原材料成本大幅下降带来的支撑。尽管钢材产品价格年初至今有所下跌，但原材料成本的更大跌幅有效缓解了钢厂的盈利压力。吨钢利润测算显示，部分主流产品仍面临盈利挑战，但冷轧等特定产品表现出较好的盈利能力。行业整体供需结构趋于平衡，市场展望积极，但仍需警惕原材料价格波动、下游需求恢复不及预期以及行业供给超预期等风险。本报告维持“看好”的行业评级，建议投资者关注行业内的结构性机遇。