天坛生物（600161）：浆源优势逐步释放，经营业绩快速增长

中心思想 业绩强劲增长与战略布局深化 本报告核心观点指出，公司在2024年度实现了显著的业绩增长，尤其第四季度表现突出，这主要得益于其持续优化的经营策略和市场扩张。通过采浆量的稳步提升和对武汉中原瑞德的成功并购，公司有效巩固了浆源优势，并显著增强了综合市场竞争力。 研发创新驱动与未来发展潜力 公司持续高水平的研发投入已开始显现成效，多项产品在临床试验和上市审批方面取得积极进展，为未来的产品线丰富和市场拓展奠定了坚实基础。分析师基于公司盈利能力的提升和费用端的优化，上调了盈利预测，并维持“买入”评级，表明市场对公司未来发展潜力持乐观态度，但同时也提示了浆站拓展、成本控制及产品价格波动等潜在风险。 主要内容 2024年度业绩表现亮眼 根据公司发布的2024年度业绩快报，公司预计实现收入60.34亿元，同比增长16%；预计实现归母净利润15.47亿元，同比增长39%；预计实现扣非归母净利润15.13亿元，同比增长37%。分季度看，2024年第四季度业绩增长尤为强劲，预计实现收入19.61亿元，同比增长69%；预计实现归母净利润4.95亿元，同比增长123%；预计实现扣非归母净利润4.69亿元，同比增长108%。 经营分析 采浆量稳健增长，巩固浆源优势 2024年，公司及其所属血制公司积极争取政府支持，多措并举推动血浆采集量提升。在营的85家单采血浆公司（含武汉中原瑞德下属公司）共实现采集血浆2781吨，同比增长15.15%，继续保持国内先进水平，有效保障了生产原料供应。 战略并购中原瑞德，强化市场地位 公司控股子公司成都蓉生已完成对杰特贝林（亚太区）有限公司全资子公司武汉中原瑞德100%股权的收购，总金额达1.85亿美元。中原瑞德拥有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等13个产品文号，并在湖北省设有5家全资且正常执业采浆的浆站，2023年共采集血浆112.37吨。此次并购显著提升了公司的产品组合和浆源规模，进一步增强了综合竞争力。 研发创新驱动，产品线持续丰富 公司持续保持高水平研发投入，并取得了多项重要进展。兰州血制的人凝血酶原复合物已获批上市，并顺利通过药品GMP符合性检查。成都蓉生研制的“注射用重组人凝血因子VIIa”已完成III期临床试验，并取得了临床试验总结报告，预示着未来产品线的进一步拓展。 盈利预测、估值与评级 考虑到公司盈利能力的提升和费用端的持续优化，分析师上调了盈利预测。预计2024-2026年公司分别实现归母净利润15.47亿元（同比增长39%）、17.42亿元（同比增长13%）和19.58亿元（同比增长12%）。对应的摊薄每股收益（EPS）分别为0.78元、0.88元和0.99元，对应市盈率（PE）分别为25倍、22倍和20倍。基于此，分析师维持了对公司的“买入”评级。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括浆站拓展不及预期、单采血浆站监管风险、新开浆站带来的资本开支增加、采浆成本上升以及产品价格波动的风险，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生影响。 总结 2024年，公司展现出强劲的业绩增长势头，尤其在第四季度实现了爆发式增长。这得益于其在浆源拓展方面的持续努力，采浆量实现了显著提升。同时，通过成功并购武汉中原瑞德，公司不仅扩大了浆站网络，还丰富了产品文号，进一步巩固了在血液制品行业的市场地位和综合竞争力。在研发方面，公司持续投入并取得了实质性进展，多款产品进入关键阶段，为未来发展注入了新动力。尽管面临浆站拓展、成本控制和价格波动等风险，但分析师对公司未来的盈利能力持乐观态度，并维持“买入”评级，表明公司在行业内的领先地位和增长潜力得到了市场的认可。