医药生物行业：ASCO会议标题发布；基金持仓占比分析

中心思想 医药板块投资机遇凸显 本报告核心观点指出，在当前市场环境下，医药生物板块展现出显著的投资吸引力。尽管年初至今市场整体表现平淡，医药板块却跑赢沪深300指数3.4个百分点，显示出较强的韧性。随着关税等外部影响因素逐步出清，以及ASCO会议等行业催化剂的出现，创新药等细分领域行情持续蔓延，为投资者提供了积极加配医药板块的理由。 创新与政策驱动行业发展 报告强调了创新药的科技属性和政策的持续支持，认为这是推动医药行业发展的重要动力。同时，国家层面出台的《市场准入负面清单（2025年版）》和《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》等政策，进一步优化了行业发展环境，鼓励创新和数字化转型，为医药板块的长期增长奠定了基础。基金持仓数据显示，尽管整体配置略有下降，但扣除医药基金后配置占比有所提升，且对创新药等优质标的持续增持，印证了市场对创新成长方向的认可。 主要内容 市场表现与投资建议 医药板块跑赢大盘，创新药行情持续： 截至2025年初至今，医药板块收益率为-0.3%，同期沪深300收益率为-3.8%，医药板块跑赢沪深300指数3.4%。本周医药生物板块上涨1.16%，位列31个一级子行业第15位，其中医疗服务、化学制药、医疗器械板块分别上涨3.38%、2.71%、0.17%。关税影响因素基本出清，ASCO会议等催化创新药行情蔓延。 ASCO会议催化创新药投资热情： 2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会即将召开，已公布的口头摘要中共有73项为中国研究，其中11项为备受关注的Late Breaking Abstract（LBA）。中国药企在全球会议舞台上持续发布优异临床数据，预计将进一步催化创新成长方向的投资。 重点推荐四大投资方向： 创新成长： 创新药具备强科技属性和政策支持，看好三生制药、长春高新、艾力斯、贝达药业、荣昌生物、三生国健、科伦博泰、和誉-B等。 低估值内需： 关注以内需为主、有望困境反转或业绩稳健的低估值红利板块，如药店、消费医疗（益丰药房、爱尔眼科）以及东阿阿胶、昆药集团等。 关税错杀的方向： 包括产业周期回暖、竞争力突出且关税影响有限的CRO&CDMO板块（药明康德、药明合联、凯莱英、康龙化成等），以及出口业务以欧洲、印度为主或能较好转嫁关税影响的特色原料药和仿制药公司（天宇股份、诺泰生物、健友股份、美好医疗、奥锐特等）。 AI医药/医疗： 人工智能驱动下的产业浪潮刚启动，看好药物研发（成都先导、药石科技、毕得医药等）和辅助诊断（迪安诊断、金域医学、华大智造等）等细分领域。 2025年第一季度基金持仓分析 基金对医药板块配置情况： 2025年第一季度，A股基金前十大重仓医药板块占比为7.92%（环比下降0.09pp），扣除医药基金后占比为4.29%（环比上升0.24pp）。扣除医药基金后，医药板块低配2.15%，配置占比较2024年第四季度提升0.01pp。 A股基金重仓及增减持个股分析： 持有市值前十大的医药个股为：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、泽璟制药、百济神州、科伦药业、惠泰医疗、科伦博泰生物-B、百利天恒、东阿阿胶。其中，泽璟制药、科伦博泰生物-B为本季度新增前十。 持仓基金数排名前十的个股为：恒瑞医药、药明康德、泽璟制药、百济神州、迈瑞医疗、信达生物、人福医药、科伦博泰生物-B、科伦药业、东阿阿胶。科伦博泰生物-B为本季度新增。 增持金额前五的医药个股为：泽璟制药、百济神州、药明康德、科伦博泰生物-B、科伦药业。 减持金额前五的医药个股为：迈瑞医疗、华润三九、同仁堂、人福医药、东阿阿胶。 行业政策与热点 市场准入负面清单调整，放宽部分医药领域准入： 国家发展改革委会同商务部、市场监管总局发布《市场准入负面清单（2025年版）》，事项数量由2018年版的151项缩减至106项。部分全国性措施放开，涉及药品批发和零售单位筹建、药品和医疗器械互联网信息服务等领域，降低了准入门槛。 医药工业数智化转型方案发布，强调AI赋能： 工信部等七部门印发《医药工业数智化转型实施方案（2025-2030年）》，提出深化人工智能赋能应用，支持建立医药大模型创新平台，协同开展技术产品研发和监管科学研究，强化标准规范、科技伦理、应用安全和风险管理。 市场行情与估值分析 医药板块整体表现优于沪深300： 2025年初至今，医药板块收益率-0.3%，跑赢沪深300指数3.4%。本周医药生物上涨1.16%，医疗服务、化学制药、医疗器械板块表现较好，医药商业、中药、生物制品板块有所下跌。 子行业表现分化： 本周医疗服务、化学制药、医疗器械板块分别上涨3.38%、2.71%、0.17%，而医药商业、中药、生物制品板块分别下跌0.28%、0.50%、0.93%。 医药板块估值低于历史平均水平，相对A股存在溢价： 以2025年盈利预测估值计算，目前医药板块估值22.2倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的16.8倍PE，溢价率为32.3%。以TTM估值法计算，医药板块估值26.3倍PE，低于历史平均水平（35.1倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为28.6%。 重点公司动态与维生素价格 多家重点医药公司发布业绩报告及融资动态： 报告列举了常山药业、兴齐眼药、安必平、迪哲医药、罗欣药业、特宝生物、三生国健、迪安诊断、诺泰生物、新诺威、丽珠集团、盟科药业、艾力斯、科伦药业、奥精医疗、甘李药业、恒瑞医药、贝达药业等多家公司的2024年报及2025年一季报业绩，以及迪哲医药的融资情况。整体来看，部分公司业绩实现显著增长，部分公司则面临业绩下滑或亏损。 维生素价格涨跌互现，整体保持稳定： 本周维生素D3价格略有上涨，维生素A、维生素E、维生素B1价格略有下降，而维生素C、泛酸钙、维生素B2价格保持稳定。 总结 本报告对2025年4月医药生物行业市场表现进行了深入分析，维持“增持”评级。报告指出，医药板块在当前市场中展现出较强的抗跌性和增长潜力，尤其在创新药领域，受ASCO会议等催化剂影响，行情持续蔓延。政策层面，市场准入负面清单的调整和医药工业数智化转型方案的发布，为行业发展提供了有利环境。基金持仓数据显示，机构投资者对医药板块的配置结构正在优化，对创新成长型公司的关注度提升。尽管医药板块估值相对A股整体仍有溢价，但低于历史平均水平，具备一定的投资价值。报告建议投资者积极关注创新成长、低估值内需、关税错杀以及AI医药/医疗四大投资方向，并提示了政策扰动、药品质量和信息滞后等风险。