中心思想
创新转型驱动业绩高速增长
奥赛康在2024年实现了显著的业绩扭亏为盈，并在2025年一季度保持了强劲的增长势头，这主要得益于其创新转型战略的成功推进、新产品的快速放量以及有效的费用控制。公司首个创新产品利厄替尼片获批上市，标志着2025年成为其创新药商业化元年，为未来的增长奠定了坚实基础。
创新管线持续兑现与市场潜力
公司在创新药研发方面取得了多项突破，ASKB589（Claudin18.2单抗）在胃癌适应症的临床数据表现积极，展现了成为全新一线标准治疗方案的潜力。同时，ASKG712（VEGF/ANG2眼科双抗）和细胞因子前药技术平台（IL-15及IL-15/PD-1双抗）等早期研发管线也进展顺利，预示着公司未来在多个治疗领域具有巨大的市场潜力。结合稳健增长的仿制药业务，奥赛康的多元化产品组合和创新驱动策略有望持续推动其业绩增长。
主要内容
业绩表现与增长驱动
2024年及2025年一季度财务概览
奥赛康在2024年实现了营业收入17.78亿元，同比增长23.15%；归属于母公司净利润1.60亿元，同比大幅增长207.92%，成功实现扭亏为盈。进入2025年，公司一季度继续保持良好增长态势，实现收入5.09亿元，同比增长13.39%；归母净利润0.55亿元，同比增长73.5%。业绩的快速增长主要归因于新产品的迅速放量以及公司在费用控制方面的显著成效。
创新药商业化与研发进展
首个创新产品利厄替尼片获批上市
2025年被视为奥赛康的创新药商业化元年，其首个创新产品利厄替尼片（三代EGFR抑制剂）已获批上市，用于治疗一线及二线非小细胞肺癌适应症。公司正与信达生物联手，积极推动该产品的商业化进程，有望快速贡献业绩增量。
ASKB589（Claudin18.2单抗）临床数据积极
在创新管线方面，ASKB589（Claudin18.2单抗）的胃癌适应症已进入三期临床入组阶段。根据今年1月ASCO会议公布的临床二期数据显示，该产品在三联治疗方案中展现出优于靶向联合化疗的疗效：疾病控制率（DCR）高达100%，中位无进展生存期（mPFS）为12.45个月，18个月的总生存期（OS）率为65.2%。这些积极数据为探索全新的胃癌一线标准治疗提供了强有力的循证医学支持。
其他创新管线布局
公司还前瞻性地布局了其他创新管线。ASKG712（VEGF/ANG2眼科双抗）是罗氏Faricimab之后全球第二家进入临床阶段的同靶点药物，其治疗nAMD已进入二期临床，治疗DME已完成临床一期。此外，公司在细胞因子前药技术平台方面也取得了进展，IL-15及IL-15/PD-1双抗已进入临床一期，后续还有多个分子处于早期开发及筛选阶段，具有较大的未来临床应用潜在价值。
仿制药业务稳健增长
首仿、难仿新品接力上市
在存量业务方面，奥赛康通过首仿、难仿新品的持续上市，形成了梯队接力效应。2024年至今，公司共有8款仿制药新品获得上市许可，包括右兰索拉唑、硫酸艾沙康唑等。同时，还有多款仿制药已提交上市申请，这些新品有望持续驱动公司业绩增长，为创新药业务提供稳定的现金流支持。
盈利预测与投资建议
盈利预测调整与估值
考虑到创新药上市后销售费用可能增加，东方证券研究所小幅下调了奥赛康2025-2026年的归母净利润预测，分别为2.15亿元和3.12亿元（原预测值为2.28亿元和3.68亿元），并新增预测公司2027年归母净利润为4.73亿元。基于自由现金流的绝对估值法，预测公司合理市值为207.56亿元，对应目标价为22.36元。
投资评级
鉴于公司创新转型快速推进，创新成果逐步兑现，且仿制药业务保持稳健增长，东方证券研究所维持对奥赛康的“买入”评级。
风险提示
投资者需关注以下风险：创新药研发进度可能不及预期；仿制药品种进入集采或集采结果超出预期；产品竞争加剧或销售不及预期；以及公司中长期盈利能力下降的风险。
总结
奥赛康在2024年实现了显著的业绩反转，归母净利润同比增长207.92%，并在2025年一季度延续了强劲的增长势头，这主要得益于其成功的创新转型战略和新产品的市场表现。公司首个创新药利厄替尼片获批上市，标志着其创新药商业化元年开启，为未来业绩增长注入了核心动力。同时，ASKB589在胃癌治疗领域展现出积极的临床数据，以及ASKG712和细胞因子前药平台等丰富且有前景的研发管线，共同构成了公司长期增长的基石。此外，通过持续推出首仿、难仿新品，奥赛康的仿制药业务也保持了稳健增长，为创新研发提供了有力支撑。尽管对未来两年盈利预测进行了小幅调整以反映销售费用增加，但基于自由现金流的绝对估值模型仍支持22.36元的目标价，并维持“买入”评级，体现了市场对其创新驱动发展模式的认可和长期增长潜力的信心。投资者在关注公司发展的同时，也需警惕创新药研发、仿制药集采及市场竞争等潜在风险。
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