中心思想
科学服务行业景气触底与盈利能力回升
本报告核心观点指出，科学服务行业已明确触底反弹，其基本面呈现显著改善趋势。2024年及2025年一季度数据显示，行业收入增长平稳，毛利率持续回升，资本开支强度降至近三年最低点，存货周转效率优化，减值损失收窄，且随着人员规模趋稳，费用端降本增效的利润弹性逐步显现。这些积极信号共同预示着行业盈利能力已进入趋势性回升通道。
投资价值凸显与配置建议
尽管市场行情波动，科学服务板块的机构持仓比例仍处于低配位置，但其基本面拐点已至，叠加医药创新市场情绪向好及政策助力，行业估值有望迎来反转。报告强调，当前是配置该板块的较好时机，尤其看好增长确定性强、盈利能力改善趋势明确的优质标的，并给出了具体的推荐和关注名单，以期捕捉行业回暖带来的投资机会。
主要内容
资金面：行情波动大，持仓依然较低
2025年第一季度，科学服务板块机构持仓市值合计32.86亿元，占全基金持仓市值的0.11%，当前仍处于机构低配位置。从市场表现看，2025年1月1日至5月7日，板块平均涨幅为9%，跑赢医药指数7.7个百分点。然而，自2021年6月30日至2025年5月8日，板块平均跌幅达51%，跑输医药指数6个百分点。报告认为，行业资金面已经历深度调整，结合基本面拐点及政策助力，有望较快迎来板块估值反转。
基本面：景气触底，盈利能力有望快速提升
- 收入增长平稳，持续修复：2024年科学服务核心标的收入平均同比增长7.17%，其中低耗类有较明显恢复性增长，仪器装备受资本开支减弱影响。2025年一季度核心标的收入平均增长6.29%，整体行业景气与2024年基本持平，化学试剂因并购及新业务兑现而成长性有所提升。
- 毛利率持续回升，趋势延续：2024年科学服务核心标的平均毛利率为47.99%，其中生物试剂自24Q4起毛利率逐渐回升，模式动物随产能利用率提升。2025年一季度平均毛利率为48.05%，其中化学试剂、模式动物、耗材同比均有所提升。报告认为行业景气已基本触底，盈利能力有望逐渐修复。
- 资本开支持续减弱，进入投资收获期：板块资本开支强度已进入近三年最低点。2024年科学服务板块合计资本开支为46.43亿元，同比下降35%；2025年一季度合计9.04亿元，同比下降33%。预计随着产能利用率的提升及新增折旧的减少，2025年或进入投资收获期，利润率有望逐步改善。
- 存货周转提速，减值优化：2024年科学服务板块核心标的平均存货周转率为3.7次，同比优化约0.36；2025年一季度平均存货周转率为0.81次，同比优化约0.01，板块存货周转效率延续优化趋势。减值方面，2024年四季度以来板块减值损失延续收窄，2025年一季度生物试剂及仪器装备逐渐走出减值高峰。
- 费用率趋稳，利润弹性显现：2025年一季度科学服务板块管理费用率与销售费用率合计为20.66%，同比提升0.39pct。报告认为，随着人员规模进入稳定区间，降本增效举措带来的利润弹性或将逐步显现，尤其仪器装备类人员下降明显。
- 净利率进入回升通道：在毛利率企稳、资本开支进入低点、存货周转回升、人员降本持续等因素影响下，行业已呈现趋势性的盈利能力回升。2024年科学服务核心标的平均扣非净利率为5.22%，2025年一季度进一步提升至5.47%，其中化学试剂、耗材及模式动物恢复明显。
投资建议：质地好+弹性大
报告认为，从2025年一季度来看，科学服务板块的景气触底以及盈利能力回升趋势已经明确，部分公司后续利润弹性释放空间极大。叠加目前医药创新市场情绪较好，而大部分创新支撑产业链中的上游公司持仓依然较轻，当前行业配置价值较高。具体投资建议上，看好增长确定性强、盈利能力改善趋势明确的标的，重点推荐泰坦科技、皓元医药、毕得医药、纳微科技等，并关注阿拉丁、诺唯赞、百普赛斯、海尔生物、药康生物、东富龙等。
风险提示
主要风险包括行业政策变动超预期、创新药械研发进展不及预期以及地缘政治摩擦等。
总结
科学服务行业拐点已至，基本面持续向好
本报告全面分析了科学服务行业2024年及2025年一季度的业绩表现，明确指出行业已迎来景气拐点。从资金面来看，尽管机构持仓仍处于低配，但板块已经历深度调整，并展现出跑赢医药指数的短期涨幅。基本面数据显示，行业收入增长平稳，毛利率持续回升，资本开支强度显著下降，存货周转效率提升，减值损失收窄，且费用端降本增效的利润弹性逐步显现，共同推动了行业盈利能力的趋势性回升。
投资价值凸显，关注优质成长标的
综合来看，科学服务行业在基本面改善、盈利能力提升的背景下，叠加医药创新市场情绪的催化和当前较低的机构持仓，其配置价值显著提升。报告建议投资者关注那些增长确定性强、盈利能力改善趋势明确的优质标的，以把握行业估值反转和利润弹性释放带来的投资机会，但同时也需警惕政策变动、研发进展不及预期及地缘政治等风险因素。
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