华创医疗服务前瞻系列1屈光专题：新术式、新需求

中心思想 技术创新驱动市场增长 本报告核心观点指出，尽管过去十年屈光技术迭代速度有所放缓，导致成熟术式和材料的生命周期进入中后期，并引发客单价和盈利能力波动，但当前市场正迎来新一轮由创新技术引领的变革。以精准全飞秒4.0、全光塑以及EVO+ICL等为代表的新术式已全面推广，未来蔡司新一代机器人全飞秒VISUMAX 800及SMILE pro微创手术软件、以及ICL新材料的上市推广，预计将显著拉动屈光手术市场的客单价上行。这些优质供给的不断涌现，不仅满足了临床对精准化、微创化的升级需求，更承载着人们对美好生活的希望，有望激发巨大的潜在需求释放，推动整个屈光手术市场进入价升通道。 潜在需求释放与市场格局展望 报告强调，中国屈光手术市场空间广阔，2022年市场规模已接近350亿元。然而，与发达国家相比，我国屈光手术的渗透率仍有巨大提升空间，2021年每千人近视手术量仅为0.7，远低于同期美国的2.6。通过深入的用户画像分析，报告发现国内手术需求以刚需为主，而在非刚需人群、女性以及中低度近视市场，渗透率仍有巨大的提升潜力。屈光手术作为民营眼科医疗服务中的核心业务之一，凭借其庞大的市场规模和良好的盈利能力，是公司利润增长的重要引擎，也是打造品牌力的关键。站在当前技术更新的高峰期，随着消费预期的回暖和潜在需求的快速释放，眼科医疗服务行业有望迎来业绩与估值的双击，建议关注爱尔眼科、华厦眼科等领先企业。 主要内容 一、屈光手术概览 屈光手术的定义与主要类型 屈光手术是一种通过外科手段矫正视力的医疗技术，主要针对近视、远视、散光等屈光不正问题。其基本原理是通过激光或其他方式重塑角膜形态，或植入屈光性人工晶体，以调整光线在眼内的聚焦位置，使其准确落在视网膜上，从而实现清晰视物。报告详细对比了当前市场上的主要屈光手术项目，包括： 全飞秒系列： 以德国蔡司VisuMax全飞秒激光系统为代表，如SMILE 3.0和FLEX。其核心优势在于无需制作角膜瓣，微创程度最高，术后角膜结构更为完整。SMILE 3.0通过制作2-4毫米微切口并取出微透镜，而FLEX则涉及掀开角膜瓣后取出微透镜，两者均以其微创性受到青睐。 半飞秒系列： 结合德国蔡司VisuMax全飞秒激光与准分子激光设备，如FLAP。该术式通过制作角膜瓣并切削角膜，可根据患者屈光不正程度进行个性化定制，适合角膜切削量较少的患者，微创程度适中。 全激光系列： 以阿玛仕1050RS全激光系统SMART为代表。其特点是角膜表面无切削上皮，无切口，微创程度高。通过高速切削技术缩短手术时间，实现自动化、智能化和高度定制化治疗，尤其适合低度数、角膜偏薄的患者。 准分子系列： 包括IK（LASIK）和EK（LASEK），使用美国威视STARS4IR、德国EX500、鹰视wavelightFS200、MEL90等准分子激光系统。LASIK是制作角膜瓣并切削角膜，是较为传统的方案，耗材少，价格较低，定制化程度高。LASEK则切削角膜上皮瓣和前弹力层，能够为角膜较薄的患者节约角膜厚度，价格也相对较低。 有晶体眼人工晶体植入术（ICL/TICL）： 通过手术显微镜植入晶体。该术式无需切削角膜，除植入体例外无其他创伤，不破坏生物组织，微创程度极高，且手术可逆。其高度定制化特性使其特别适用于高度近视患者。 这些术式各有特点和适用范围，共同构成了当前屈光手术市场的多元化选择，满足了不同患者的个性化需求。 二、新术式、新需求 屈光手术设备迭代历程与创新驱动 屈光手术设备的发展历程展现了稳步推进的创新趋势，尽管迭代频率相对缓慢，但每一次技术升级都显著提升了手术的精准度、安全性和微创性，从而创造了新的市场需求。 早期发展： 从1950年引入角膜曲率计，到1983年角膜地形图仪和1995年波前像差仪的问世，为屈光不正的诊断和个性化手术设计奠定了基础。1971年自动验光仪的出现则提高了验光效率和准确性。 激光手术时代开启： 1991年准分子激光手术设备的诞生，标志着屈光手术进入新时代，并应用于LASIK手术。2001年飞秒激光设备的应用，通过制作角膜瓣，提升了LASIK手术的安全性和精度。 微创化趋势： 2007年全飞秒激光手术设备的问世，实现了无需制作角膜瓣的全飞秒激光手术，有效减少了术后并发症。2011年SMILE手术技术的推出，进一步通过小切口透镜取出术，减少了手术创伤并缩短了恢复时间。 未来展望： 报告特别指出，2025年新一代全飞秒设备VISUMAX 800及SMILE pro即将上市推广。这些新设备凭借2MHz的激光脉冲频率、更快的切削速度、更短暂的负压时间以及智能化设计，将大幅提升手术的精准度和安全性，预示着屈光手术将迈入一个更高效、更安全的时代。 每一次设备更新都精准响应了临床对更高精准度、更低创伤的需求，从而持续推动了屈光手术市场的发展。 核心术式与材料的创新升级 当前屈光手术市场正经历由核心术式和材料创新带来的显著升级，这些创新不仅提升了手术效果，也拉动了客单价的增长。 全飞秒精准4.0-VISULYZE： 技术特点： 这是基于全飞秒Nomogram精准解决方案的升级版，旨在通过优化手术方案设计，显著增强患者术后视觉质量。其名称“VISULYZE”寓意微创（2-4mm切口）、精准（AI智能个性化、四差趋零）、视觉增强。它通过海量手术数据支撑的AI智能测算系统，结合全环境、全流程、全变量控制，将近视矫正屈光度精确到0.001D，显著减少术后干扰（如夜间眩光），并缩短恢复时间。 市场推广与定价： 该技术于2023年引进中国，并于2024年6月开始大范围推广。作为升级术式，全飞秒精准4.0的客单价通常比全飞秒3.0版本高出约3000元，达到18800元左右，反映了其更高的技术价值和更优的术后效果。 爱尔康全光塑（3D精雕）： 技术特点： 爱尔康公司于2023年12月在中国正式推出的全新屈光手术技术。它结合了波前像差、角膜地形图、眼轴长等多维度数据，通过InnovEyes Sightmap眼科综合测量仪采集全眼光学数据。利用光迹追踪（Ray-Tracing）技术射入2000道虚拟光线，并通过AI算法创建患者眼睛的真实3D数据模型，最终获得一个高度个性化且更适合该眼的角膜切削方案。 核心设备： 术前使用InnovEyes Sightmap测量仪进行全眼光学数据采集；术中将数据导入Wavelight EX500准分子激光设备，利用光迹追踪和智能眼球追踪技术进行精准切削；同时配合FS200飞秒激光设备进行角膜制瓣。 未来亮点：蔡司新一代机器人全飞秒设备VISUMAX 800与SMILE pro软件： VISUMAX 800： 于2025年2月28日获得中国国家药品监督管理局审批上市。相较于前代VisuMax 500，其激光发射频率更高（2000kHz vs 500kHz），微透镜切割时间大幅缩短至8.6±0.3秒，角膜瓣制作仅需约5秒。设备集成了智能眼球追踪系统、特有自动中心定位和眼球旋转补偿功能，确保激光能量精准作用于预设位置，极大提高了手术的精准度和安全性。其体积缩小40%，操作更灵活，并配备高清摄像，提升了医生操作体验和患者舒适度。 SMILE pro软件： 作为VisuMax 800的关键组成部分，与设备同日获批。该软件包含散光轴辅助导航（OcuLign®）、视轴辅助导航（CentraLign®）以及用户列线图（VISULYZE），旨在帮助医生更精确地计划和执行手术。SMILE pro的激光程序更短，辅助导航功能更强，特别适合容易紧张或追求更高精度激光技术的患者。 新材料：EVO+ICL（V5）与龙晶PR： EVO+ICL（V5）： EVO ICL（V4c）在国内ICL市场占据垄断地位，是10亿级别大单品。尽管2024年Staar中国区销售额首次下滑，但随着经济预期改善和新一代产品V5的推出，市场有望重回增长。V5在V4c基础上扩大了植入晶体的光学区域（直径7.6毫米 vs 7.3毫米），减少了术后眩光，提供了更佳的夜视力体验。其核心材料Collamer由STAAR Surgical特有胶原聚合物制备，保障了产品的独特性。 龙晶PR： 爱博诺德于2025年1月在国内上市的可折叠后房型有晶体眼人工晶状体。采用独特的四角平板襻型和Balacrylic™平衡型丙烯酸酯材料，具有低含水量和优异的抗钙化性能。技术设计上，龙晶PR运用双凹面零球差非球面设计，光学区达6.0mm，显著降低眩光/光晕，提升夜间视力。其370微米的中心孔设计和周边拱高显著高于中央的后表面设计，有效避免与自身晶状体接触，减少白内障风险。龙晶PR的折射率更高（1.502），体积减少10%，更适应浅前房，矫正范围广（-3.25D至-18.00D），且全范围0.25D递增的屈光度阶梯提供了更精准的度数匹配。5年以上的临床数据显示其拱高下降量小，残余屈光度稳定，术后眩光问题明显下降，术后满意度高达98.90%，有望打破ICL产品的市场垄断。 这些新术式和新材料的不断涌现，不仅提升了屈光手术的安全性、精准度和术后视觉质量，也为患者提供了更多个性化选择，从而驱动了整个市场的持续增长和价值升级。 三、屈光行业潜在需求分析 屈光手术渗透率的现状与提升空间 中国屈光手术市场近年来呈现快速增长态势，2022年市场规模已接近350亿元。然而，与发达国家相比，我国屈光手术的渗透率仍处于较低水平，显示出巨大的潜在增长空间。 渗透率对比： 2021年，我国每千人近视手术量仅为0.7例，远低于同期发达国家的水平。例如，美国每千人近视手术量达到2.6例，这意味着中国市场在渗透率方面仍有约3倍的提升空间。 驱动因素： 报告分析，未来中国屈光手术渗透率的提升将主要受益于以下几个方面： 术式持续升级： 新技术和新设备的不断推出，提升了手术的安全性和效果，降低了患者的顾虑。 大众认知度提高： 随着信息传播和健康教育的普及，公众对屈光手术的认知度和接受度将逐步提高。 人均可支配收入提升： 屈光手术作为一种可选消费，其需求与居民收入水平密切相关。随着经济发展和人均收入的增长，更多人将有能力选择手术。 眼健康意识升级： 现代社会对视觉质量和生活品质的要求不断提高，促使更多人关注眼健康并寻求矫正方案。 这些因素的综合作用，将共同推动我国屈光手术渗透率的进一步提升，释放巨大的市场潜力。 非刚需消费者市场的巨大潜力 通过对用户画像的深入分析，报告揭示了中国屈光手术市场与发达国家在需求结构上的显著差异，并指出了国内非刚需消费者市场的巨大潜力。 需求结构差异： 中国的近视手术需求目前仍以“刚需”为主，即患者主要出于升学、就业等硬性要求而选择手术。而以欧洲为代表的发达国家，其近视手术需求则主要为“改善性需求”，即患者为了提升生活品质、摆脱眼镜束缚而主动选择手术。 潜在提升空间： 对比之下，国内在非刚需人群、女性以及中低度近视市场，屈光手术的渗透率仍有巨大的提升空间。 年龄分布： 中国近视手术人群的平均年龄为24.7岁（2018-2021年间），以20岁以下人群为主，手术高峰期集中在夏季（可能与学生假期相关）。而欧洲近视手术人群的平均年龄为32.8岁（2018-2021年间），以25-29岁的职场人士为主，手术高峰期在春秋季。这表明中国市场在职场人士等更广泛年龄段的改善性需求尚未充分挖掘。 性别差异： 在中国25岁以下人群中，选择近视手术的男性占比较高；而25岁以上人群中，女性选择手术的比例更高。相比之下，欧洲各年龄段选择近视手术的男女比例则较为平均。这暗示中国女性在特定年龄段的屈光手术需求可能受到更多因素影响，存在进一步释放的潜力。 手术度数： 欧洲低度近视（125度-300度）手术人群最多，占比高达40.8%。而在中国，中度近视（300度-600度）手术人群最高，占比达到53.9%。这表明中国市场对低度近视患者的改善性需求尚未充分激发，这部分人群在追求更高视觉质量和生活便利性方面的潜力巨大。 随着社会经济发展和消费观念的转变，中国非刚需消费者对屈光手术的需求将逐步释放，成为推动市场增长的重要力量。 四、眼科医疗服务有望迎来双击 屈光手术的战略地位与市场机遇 屈光手术在民营眼科医疗服务中占据四大核心业务之一的战略地位，其重要性体现在多个方面： 利润增长引擎： 凭借庞大的市场规模和良好的盈利能力，屈光手术已成为眼科医疗服务公司利润增长的重要引擎。其高客单价和相对稳定的需求，为公司带来了可观的收入和利润贡献。 品牌力打造关键： 依托先进的设备和材料以及优质的医疗资源，屈光手术也是民营眼科医院打造品牌力的关键。高科技、高精度的屈光手术能够吸引高端客户，提升医院的专业形象和市场竞争力。 市场机遇： 站在当前技术更新迭代频出、设备升级在即的关键时点，优质供给的不断涌现有望激发更加巨大的潜在需求。报告预计，未来随着技术升级，屈光手术有望进入价格升级通道。加之消费预期回暖，潜在需求将快速释放，眼科医疗服务行业有望迎来业绩与估值的“双击”。 重点关注上市公司分析 报告建议关注在眼科医疗服务领域具有领先地位的上市公司，包括爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科和光正眼科。这些公司在屈光手术业务方面表现突出，有望受益于行业发展。 爱尔眼科： 作为行业龙头，总市值高达1293.7亿元，屈光收入占比达到39.4%，24Q1-3营业收入同比增长3.2%，毛利率57.2%，归母净利润同比增长163.0%。其在技术创新和市场扩张方面具有显著优势。 华厦眼科： 总市值164.3亿元，屈光收入占比33.8%，24Q1-3营业收入同比增长6.6%，毛利率55.0%，归母净利润同比增长31.8%。 普瑞眼科： 总市值78.7亿元，屈光收入占比48.7%，24Q1-3营业收入同比下降2.5%，毛利率49.0%，归母净利润同比下降1.4%。 何氏眼科： 总市值34.4亿元，屈光收入占比22.4%，24Q1-3营业收入同比下降5.3%，毛利率49.4%，归母净利润同比下降8.4%。 光正眼科： 总市值21.9亿元，屈光收入占比29.5%，24Q1-3营业收入同比下降14.1%，毛利率44.0%，归母净利润为负。 报告提醒投资者关注新技术推广不及预期和行业竞争格局恶化等风险。 总结 本报告深入分析了中国屈光手术市场的现状、发展趋势及未来潜力。报告指出，尽管过去屈光技术迭代放缓，但当前正迎来以精准全飞秒4.0、全光塑、EVO+ICL等为代表的新术式和新材料的全面推广，以及蔡司VISUMAX 800、SMILE pro等新设备的上市，这些优质供给将显著拉动市场客单价上行。中国屈光手术市场规模已接近350亿元，但渗透率远低于发达国家，尤其在非刚需人群、女性及中低度近视市场存在巨大提升空间。屈光手术作为民营眼科核心业务，是利润增长和品牌建设的关键。随着技术升级、消费预期回暖和潜在需求释放，眼科医疗服务行业有望迎来业绩与估值的双重增长机遇。报告建议关注爱尔眼科、华厦眼科等领先企业，并提示新技术推广不及预期及行业竞争加剧的风险。