丸美生物（603983）：大单品战略持续推进，品牌加速成长

中心思想 业绩持续稳健增长，大单品战略成效显著 丸美生物在2024年及2025年第一季度展现出强劲的财务表现，营收和归母净利润均实现约30%的同比高增长，连续八个季度保持这一势头。这主要得益于公司“大单品战略”的持续深化，旗下丸美和恋火两大核心品牌通过明星产品的迭代升级和新品矩阵的扩充，有效驱动了市场份额的提升和消费者粘性的增强。 渠道精细化运营与盈利能力优化 公司在渠道策略上，线上重视会员运营和内容电商的拓展，线下则坚持分渠分品，实现了线上线下协同发展。同时，通过有效的成本控制和运营效率提升，公司毛利率同比进一步提升，显示出良好的盈利能力和健康的财务结构，为未来的持续发展奠定了坚实基础。 主要内容 财务表现强劲，营收利润双双高增长 2025年第一季度业绩亮点： 公司实现营业收入8.47亿元，同比增长28.01%；归母净利润1.35亿元，同比增长22.07%；扣非归母净利润1.34亿元，同比增长28.57%。这标志着公司连续8个季度营收与利润均实现约30%的增长。 2024年第四季度表现： 营业收入达到10.17亿元，同比增长47.64%；归母净利润1.03亿元，同比增长20.14%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长225.88%。 2024年全年业绩总结： 公司全年实现营业收入29.70亿元，同比增长33.44%；归母净利润3.42亿元，同比增长31.69%；扣非归母净利润3.27亿元，同比增长73.86%。 分红方案： 公司拟每10股派发现金红利0.50元（含税）。 品牌与渠道协同发展，产品结构持续优化 品牌贡献： 2024年全年，丸美品牌营收20.55亿元，同比增长31.69%，占主营业务收入的69.24%。恋火品牌营收9.05亿元，同比增长40.72%，占主营业务收入的30.51%，显示出双品牌驱动的增长态势。 渠道布局： 线上渠道营收25.41亿元，同比增长35.77%，占比高达85.61%，是主要增长引擎。线下渠道营收4.27亿元，同比增长20.79%，占比14.39%，公司通过运营策略调整实现了业绩向好。 产品类别表现： 眼部类产品营收6.89亿元，同比增长60.78%，表现最为突出。护肤类营收11.25亿元，同比增长21.60%。洁肤类产品营收2.41亿元，同比增长8.75%。美容及其他类产品营收9.13亿元，同比增长40.48%。 大单品战略深化，产品矩阵不断完善 丸美品牌： 两大核心单品表现亮眼：小红笔眼霜2024年线上GMV达5.33亿元，同比增长146%；小金针次抛线上GMV达3.5亿元，同比增长96%。 小金针系列持续扩充：2024年9月推出首款重组双胶原蛋白轮廓管理面霜，上市首月GMV突破千万。2025年初推出小金针超级面膜，采用第二代重组双胶原技术，旨在直补胶原并促生十种胶原。 线下经典产品升级：弹弹弹的弹力系列升级至5.0版超分子弹力蛋白。 PL恋火品牌： 粉底类单品表现突出：“看不见”和“蹭不掉”两大系列中6款粉底类单品年度GMV均超亿元。 产品迭代与创新：2024年多次推出限定版，并升级推出蹭不掉粉饼和蹭不掉粉底液3.0版。 新品发布：2025年初推出海岛限定款，包括蹭不掉粉底液4.0、新品防晒妆前以及水波蓝蜜粉饼，注重产品效果、情感共鸣和人文关怀。 线上会员运营与线下渠道赋能 货架电商策略： 公司高度重视人群和会员运营。2024年，丸美天猫旗舰店核心类目及单品引领全店销售，GMV同比增长28%。其中，眼部护理和液态精华品类占比79%，TOP3核心产品销售额占比64%，产品集中度进一步提高。会员活跃人数同比增长31%，会员回购金额同比增长48%，用户粘性持续提升。 内容电商发展： 丸美自播实现GMV销售额同比增长54%。公司积极丰富和加强高质量达人矩阵及生态构建，达播实现GMV销售额同比增长82%。 线下渠道策略： 坚持分渠分品策略，并于2025年初相继推出多款单品，积极赋能线下渠道表现。 盈利能力持续优化，费用结构合理 2024年全年财务指标： 公司毛利率为73.70%，同比提升3.00个百分点。销售费用率为55.04%，同比提升1.18个百分点；管理费用率为3.65%，同比下降1.24个百分点；研发费用率为2.48%，同比下降0.32个百分点。全年归母净利率为11.52%，同比微降0.12个百分点。 2025年第一季度财务指标： 公司毛利率为76.05%，同比提升1.44个百分点。销售费用率为52.17%，同比提升1.88个百分点；管理费用率为2.90%，同比下降0.25个百分点；研发费用率为1.88%，同比下降0.58个百分点。归母净利率为15.94%，同比下降0.85个百分点。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整： 考虑到渠道红利逐步消退，中泰证券研究所预计丸美生物2025-2027年归母净利润分别为4.48亿元、5.75亿元和7.24亿元（25-26年预测前值为4.69亿元/5.85亿元），同比分别增长31%、28%和26%。 估值与评级： 2025-2027年PE分别为48倍、37倍和30倍。维持“买入”评级。 风险提示： 消费恢复不及预期、产品力下滑、新品推广不及预期。 总结 丸美生物在2024年及2025年第一季度展现出卓越的财务增长，营收和归母净利润均保持约30%的同比增速。公司通过持续推进“大单品战略”，成功打造了丸美小红笔眼霜、小金针次抛以及恋火粉底系列等明星产品，并不断扩充产品矩阵，有效提升了品牌竞争力。在渠道方面，公司精细化运营线上会员和内容电商，同时赋能线下渠道，实现了多渠道协同发展。财务指标显示，公司毛利率持续提升，费用结构合理，盈利能力稳健。尽管面临消费恢复不及预期、产品力下滑和新品推广风险，但鉴于其强劲的业绩增长和清晰的战略布局，中泰证券研究所维持其“买入”评级。