迪安诊断24年报及25年一季报点评：业绩短期承压，数智化转型提速

中心思想 业绩承压下的战略调整与数智化转型 迪安诊断在2024年及2025年一季度面临显著的业绩压力，收入和归母净利润均出现下滑，主要受市场需求放缓、行业竞争加剧以及医保政策调整等宏观及行业因素影响。面对挑战，公司积极进行战略调整，包括战略性放弃低效业务、深化精益管理以提升运营效能，并加速推进数智化转型，以期在变革中寻求新的增长点。 诊断服务提质增效与国际化布局 尽管整体业绩承压，迪安诊断在诊断服务领域通过聚焦高价值客户（如三级医院）和重点疾病（如病原感染、血液肿瘤、神经免疫），实现了业务结构的优化和增长。同时，公司通过供应链改革实现降本增效，并率先启动国际化布局，将诊断服务拓展至海外市场，展现了其在核心业务领域的韧性和前瞻性。 主要内容 2024年及2025年一季度业绩概览 迪安诊断2024年实现收入121.96亿元，同比下降9.04%；归母净利润为-3.57亿元，同比大幅下降216.20%。业绩下滑主要系市场需求增长放缓、行业竞争加剧以及公司战略性放弃亏损或回款周期较长业务所致。进入2025年一季度，公司收入为23.65亿元，同比下降20.45%；归母净利润为-0.21亿元，同比下降190.66%，这主要受到集采、调价等政策陆续落地，以及战略性对低效区域业务或项目进行关并转的影响。尽管收入和利润承压，公司通过持续精益管理，提升了内部运营效能，2025年一季度毛利率达到26.39%，同比提升0.86个百分点；经营性净现金流为-1.69亿元，同比改善36.61%，显示出运营效率的积极改善。 诊断服务业务的降本提质与海外拓展 2024年，迪安诊断的诊断服务业务实现收入45.20亿元，同比下降12.86%。然而，公司在业务结构优化方面取得显著进展：重点客户和重点疾病业务规模稳步提升，其中三级医院收入占比提升至42.82%，同比增加10.0个百分点。病原感染、血液肿瘤和神经免疫等重点疾病业务收入分别同比增长57%、51%和38%。在模式创新方面，2024年新增共建实验室67家，新增精准中心20家，累计已达90家，其中53家实现盈利，业务收入同比增长34%。此外，公司加速推进供应链改革，关键耗材本土采购占比提升至85%以上，实现年度综合降本约1亿元。值得注意的是，2024年越南迪安正式运营，标志着公司成为国内首家ICL（独立医学实验室）出海企业，开启了国际化发展的新篇章。 诊断产品业务的战略重构与自主创新 2024年，迪安诊断的诊断产品业务实现收入81.34亿元，同比下降6.36%。其中，自有产品收入为3.47亿元，同比下滑13.84%；渠道产品收入为77.87亿元，同比下滑5.99%。公司一方面持续推进自有产品的研发与落地，2024年新增2个三类证、7个二类证和200个一类证，增强了核心竞争力。另一方面，为应对集采常态化与国产替代加速的行业变革，公司对渠道产品进行了多维度系统转型，包括产品矩阵、商业模式和服务体系的重构，使得国产产品和战略性业务占比分别提升至15.7%和20%，以适应市场变化。 数智化转型引领行业发展 迪安诊断积极拥抱AI技术，加速数智化转型，以引领行业发展。2024年，公司携手华为云发布了“迪安医检大模型”，旨在通过人工智能技术赋能健康管理。旗下AI公司医策科技主导完成了国内首个病理AI领域的行业数据标准，为行业规范化发展贡献力量。此外，AI辅助软件累计生成诊断报告超过300万份，这些显著的数智化成果不仅提升了诊断效率和准确性，也彰显了公司在医学诊断领域的技术创新能力和前瞻性布局。 盈利预测与投资建议 基于2024年报，分析师下调了迪安诊断的收入和毛利率预测，并调整了2025-2027年每股收益预测至0.70/1.01/1.41元（原预测25-26年为1.06/1.29元）。根据可比公司估值，给予公司2025年24倍PE，对应的目标价为16.80元，并维持“买入”评级。报告同时提示了多项风险，包括资产、信用减值损失风险；医保政策风险；ICL行业外包不及预期的风险；以及盈利能力下滑风险等，建议投资者关注。 总结 迪安诊断在2024年及2025年一季度面临严峻的业绩挑战，收入和利润均出现下滑，反映出宏观经济环境、行业竞争加剧以及医保政策调整带来的压力。然而，公司积极采取应对策略，通过精益管理提升运营效率，优化诊断服务业务结构，聚焦高价值客户和疾病领域，并成功实现诊断服务国际化布局。在诊断产品方面，公司通过自主研发和渠道产品重构，适应行业变革。尤为突出的是，迪安诊断在数智化转型方面取得显著进展，通过AI技术赋能医学诊断，为未来发展奠定基础。尽管短期盈利承压，但其战略调整、运营优化和数智化创新有望驱动公司实现长期价值增长。分析师维持“买入”评级，并调整目标价至16.80元，表明对公司未来发展的信心，但投资者仍需关注相关风险。