医药行业周报：减肥赛道持续景气，关注信达生物、博瑞医药、歌礼制药等

中心思想 减肥赛道景气度持续，政策利好驱动创新发展 本报告核心观点指出，减肥赛道在政策利好和创新药物的推动下持续保持高景气度。国家卫健委发布的《肥胖症诊疗指南（2024年版）》首次将药物治疗纳入多学科协作诊疗体系，并明确列出五种国内获批的减肥药物，为市场提供了明确的政策指引和增长空间。同时，《体重管理指导原则（2024年版）》的发布进一步强化了体重管理的规范化水平。在此背景下，信达生物、博瑞医药、歌礼制药等重点企业凭借其在研管线的优异临床数据和差异化优势，有望在减重市场取得显著进展。联邦制药的三靶点药物授权诺和诺德，也凸显了国内创新药的国际竞争力。 医药板块整体稳健，AI医疗与基本面改善成投资主线 本周（2025年3月24日-2025年3月28日）A股申万医药生物板块表现强劲，上涨0.98%，跑赢沪深300指数0.97%，位列申万行业涨幅榜首位，显示出板块的韧性与活力。港股恒生医疗保健指数亦表现出色，上涨3.4%，跑赢恒生指数4.5%。报告强调，在整体投资策略上，AI技术在医疗领域的全面普及正成为新的增长点，拥有底层病人数据和医保数据的企业以及AI制药公司值得关注。此外，基本面出现拐点、业绩表现良好的企业也是重要的配置方向。尽管面临行业政策、供给竞争和市场需求不及预期等风险，但创新驱动和技术赋能将持续为医药行业带来投资机遇。 主要内容 减肥赛道持续景气，关注信达生物、博瑞医药、歌礼制药等 政策面：新版指南出炉，药物治疗纳入其中 《肥胖症诊疗指南（2024年版）》发布： 2024年10月12日，国家卫健委发布我国首部针对肥胖症多学科协作（MDT）诊疗的权威指导文件。 治疗手段多元化： 《指南》规定了行为心理干预、运动干预、临床营养治疗、药物治疗、外科手术治疗以及中医药治疗等多种肥胖症治疗手段。 获批药物明确： 《指南》总计列出5种国内获批的减肥药物，包括奥利司他、利拉鲁肽、贝那鲁肽、司美格鲁肽、替尔泊肽。 《体重管理指导原则（2024年版）》发布： 2024年12月5日，国家卫健委发布该原则，旨在强化慢性病防治关口前移，提升体重管理规范化水平。 重点关注企业及其减重药物进展 信达生物：玛仕度肽NDA申报，临床数据优异 玛仕度肽已申报新药上市申请（NDA），减重和2型糖尿病适应症预计分别于2025年上半年和下半年获批上市。 III期GLORY-1临床研究显示，32周时，4mg和6mg剂量组受试者体重较基线分别下降10.54%和13%（安慰剂校正后），体重下降≥5%的比例分别为73.9%和82.0%。 高剂量最新研究显示，接受16mg玛仕度肽20周后，治疗受试者体重较基线最高下降21.0%。 博瑞医药：BGM0504进入三期临床，减重数据亮眼 BGM0504已进入三期临床研究。 2024年8月26日披露的二期糖尿病临床数据显示，目标剂量给药第12周时，BGM0504注射液5mg、10mg、15mg组HbA1c较基线平均降幅（扣除安慰剂）分别为1.99%、2.21%、2.76%。 2024年10月13日披露的二期减重/减肥临床数据显示，目标剂量给药第24周时，BGM0504注射液5mg、10mg、15mg组体重较基线平均降幅百分比（扣除安慰剂）分别为10.8%、16.2%和18.5%。 2025年3月21日，博瑞医药启动了BGM0504对比替尔泊肽的减重II期临床试验。 歌礼制药-B：ASC47口服小分子前景可期，差异化优势显著 ASC47单药疗法澳大利亚Ib期研究取得积极顶线结果，半衰期长达26天和40天，支持每月一次至每两月一次给药。 ASC47联合司美格鲁肽的新药临床试验申请获美国FDA批准。临床前数据显示，联合用药比司美格鲁肽单药多减重56.7%，且不减肌。 ASC47是一款脂肪靶向、超长效皮下注射（SQ）的THRβ选择性小分子激动剂，具有靶向脂肪、高药物浓度和不减肌的额外优势。 联邦制药：三靶点重磅授权诺和诺德，彰显国际竞争力 2025年3月24日，联邦制药与诺和诺德达成UBT251的独家许可协议，诺和诺德获得全球（除中国大陆及港澳台地区）开发、生产和商业化权利。 联邦生物将获得2亿美元预付款和高达18亿美元的潜在里程碑付款，以及中国大陆及港澳台地区以外净销售额的分级特许权使用费。 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.3.24-2025.3.28） A股医药板块本周行情 板块整体表现： 本周（2025年3月24日-2025年3月28日）申万医药生物板块指数上涨0.98%，跑赢沪深300指数0.97%，在申万行业分类中排名第1位。 2025年初至今，申万医药生物板块指数上涨3.53%，跑赢沪深300指数4.03%，在申万行业分类中排名第12位。 医药子板块涨跌幅： 化学制剂（4.59%）、化学原料药（1.32%）、生物制品II（1.17%）表现较好。 医疗器械II（-0.35%）、医药商业II（-0.77%）、中药II（-0.86%）、医疗服务II（-1.06%）表现相对较弱。 行业估值情况： 截至2025年3月28日，申万医药板块整体估值为31.3（PE-TTM整体法），较前一周上涨0.3，较2025年初上涨1.2，在申万一级分类中排第12位。 成交额分析： 本周申万医药板块合计成交额为3528亿元，占A股整体成交额的5.6%，较上个交易周期下降8.6%。 2025年初至今，申万医药板块合计成交额39585亿元，占A股整体成交额的4.6%。 个股涨跌幅： 本周申万医药板块共416支个股中，194支上涨，201支下跌，21支持平。 涨幅前五：润都股份（21.83%）、康弘药业（15.35%）、博腾股份（14.82%）、迈威生物（14.53%）、一品红（14.06%）。 跌幅前五：香雪制药（-40.8%）、创新医疗（-22.7%）、爱朋医疗（-18%）、龙津药业（-15%）、东方生物（-13%）。 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪： 下周无医药新股上市。 报告提供了已上市新股的最新市值、最新PE（TTM）、上市首日涨跌幅及上市至今涨跌幅数据，涵盖了2022年至2024年期间上市的多家医药企业。 港股医药本周行情 板块整体表现： 本周（2025年3月24日-2025年3月28日）恒生医疗保健指数上涨3.4%，较恒生指数跑赢4.5%。 2025年初至今，恒生医疗保健指数上涨25.8%，较恒生指数跑赢9.0%。 个股涨跌幅： 本周恒生医疗保健的209支个股中，90支上涨，97支下跌，22支持平。 涨幅前五：中生北控生物科技（70%）、海王英特龙（55.5%）、迈博药业-B（33.3%）、新锐医药（27.9%）、科济药业-B（26.4%）。 跌幅前五：云康集团（-27.7%）、开拓药业-B（-23.8%）、三叶草生物-B（-23.4%）、中国智能健康（-21.0%）、现代健康科技（-20.8%）。 风险提示 行业政策风险： 医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策可能对药品、器械的进院和销售产生压力。 供给端竞争加剧风险： 国内生物医药企业蓬勃发展，国产替代加速，但在某些细分领域可能出现供给增加、竞争加剧的风险。 市场需求不及预期风险： 尽管老龄化背景下医药需求巨大，但宏观经济环境和支付压力等因素可能导致某些细分领域需求波动。 总结 本周医药行业周报显示，减肥赛道在政策支持和创新药物研发的共同推动下持续保持高景气度。国家卫健委发布的《肥胖症诊疗指南（2024年版）》和《体重管理指导原则（2024年版）》为减肥药物市场提供了明确的政策框架和增长动力。信达生物的玛仕度肽、博瑞医药的BGM0504以及歌礼制药的ASC47等重点企业的在研管线均展现出优异的临床数据和市场潜力，联邦制药的国际授权合作也进一步验证了国内创新药的价值。 在市场表现方面，本周A股申万医药生物板块表现强劲，上涨0.98%，位居申万行业首位；港股恒生医疗保健指数亦上涨3.4%，跑赢恒生指数。化学制剂、化学原料药和生物制品II子板块表现突出。整体投资策略建议关注AI医疗的全面普及以及基本面出现拐点的企业。尽管行业面临政策、竞争和市场需求等风险，但创新驱动和技术赋能仍是医药行业未来发展的重要引擎。