涨价主线！关注活性染料、生物柴油等

中心思想 政策驱动下的行业景气周期 中央政策发力，有望提振经济信心和终端化工品需求。同时，新“国九条”和能耗目标预示化工行业将迎来新一轮供给侧改革，行业集中度提升，有望进入长期景气周期。 多元化投资主线聚焦结构性机会 报告提出四大投资主线：核心资产的估值与盈利修复；供给短缺或受约束行业的业绩弹性（如维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝）；需求确定性增长的方向（如民爆、改性塑料、复合肥）；以及高分红资源股的价值重估（如磷矿、钛矿、原油）。 主要内容 化工板块市场表现分析 整体市场表现稳健，年初至今跑赢大盘：本周（6/6-6/13）申万基础化工行业指数涨跌幅为0%，跑赢上证综指0.2个百分点，跑输创业板指数0.2个百分点。年初至今，该指数涨幅达+5.8%，显著跑赢上证综指（+0.8%）5.1个百分点和创业板指数（-4.6%）10.4个百分点。 子板块与个股表现分化：在26个子板块中，11个上涨，15个下跌。纺织化学用品（+4.3%）、复合肥（+4%）和无机盐（+2.5%）表现居前；粘胶（-3.4%）、其他化学原料（-3.1%）和非金属材料（-2.7%）跌幅较大。个股层面，锦鸡股份以53.3%的涨幅领涨，中毅达以-16.9%的跌幅居首。 重点产品市场动态与价格驱动因素 活性染料：H酸环保趋严支撑价格上涨：H酸作为活性染料关键中间体，因生产废水处理难度大，环保压力长期存在，导致中小企业淘汰，国内有效产能不足6万吨，市场存在10%以上供应缺口。近期检修和事故进一步加剧供应紧张。截至6月13日，H酸市场价格达41750元/吨，月环比+3.09%，年同比+22.79%，创近三年新高。活性染料行业集中度高（CR4达64.91%），头部企业挺价意愿强，预计价格将加速上涨。 生物柴油：原料价格抬升与SAF需求增长：生物柴油产业链产品价格近期复苏，欧洲二代生物柴油HVO FOB价格月环比+11.47%，SAF FOB价格月环比+11.60%。主要驱动因素包括：1) 原材料UCO、潲水油及地沟油采购价格底线抬升，UCO均价从2024Q4的6763元/吨上升至2025Q2的7200元/吨。2) SAF产量增势放缓加剧供应风险，中国首次宣布SAF出口白名单及配额后，欧洲买家询盘增多，SAF评估价格显著上升。中国作为全球生物柴油主要供应方（2024年出口量占全球15%），UCO稀缺性将进一步凸显，生物柴油产业链景气度有望长期上行。 化工品价格及价差变动概览 CCPI指数小幅上涨，产品价格涨跌互现：截至6月13日，中国化工品价格指数（CCPI）为4092点，周环比+1.3%，年初至今-5.0%。在监测的386种化工品中，65种价格上涨，202种持平，119种下跌。双氧水（+10.8%）、WTI期货（+9.5%）和2,4D（+7.1%）涨幅居前；液氮（-17.4%）、TDI（-9.6%）和湿法基膜（-8.3%）跌幅居前。 价差变动反映产业链供需动态：在监测的139种化工品价差中，44种上涨，18种持平，77种下跌。苯酐-二甲苯价差（+171元/吨）、三聚氰胺-尿素价差（+260元/吨）和复合肥价差（+29元/吨）涨幅较大；尿素-LNG价差（-110元/吨）、Brent-WTI期货主连合约价差（-2美元/桶）和丙烯-丙烷价差（-33美元/吨）跌幅较大。 总结 本周基础化工板块整体表现平稳，年初至今跑赢大盘，显示出较强的韧性。市场核心观点认为，在政策发力、供给侧改革深化以及中国化工全球市场份额提升的背景下，行业有望进入新一轮长景气周期。投资主线聚焦于核心资产的估值修复、供给短缺行业的业绩弹性、需求确定性增长的方向以及高分红资源股的价值重估。具体来看，活性染料因H酸环保压力和供应紧张，价格创三年新高，头部企业有望受益；生物柴油产业链受原材料价格上涨和SAF供应风险加剧驱动，景气度持续上行。中国化工品价格指数小幅上涨，但具体产品价格和价差变动呈现分化，反映了不同子行业供需格局的动态变化。报告同时提示了宏观经济下行、原料价格波动、下游需求不及预期、产能扩张、安全环保及企业经营等风险。