医药行业周报：生命科学产业链，需求端逐步回暖，关税战进一步催化国产替代

中心思想 需求回暖与国产替代双轮驱动生命科学产业链 本报告核心观点指出，生命科学产业链正经历需求端的逐步回暖与关税战催化下的国产替代加速。需求复苏得益于全球流动性改善、国内政策支持以及AI技术在药物研发中的应用。同时，中美关税战使得海外进口品牌市场接受度降低，为国内企业在科学仪器、生产耗材和科研试剂等高壁垒领域提供了前所未有的国产替代机遇。 投资策略聚焦高壁垒国产化机遇 基于上述判断，报告建议投资者关注生命科学产业链中具有高壁垒、低国产替代率的科学仪器领域，用量大、成本占比高且对供应链安全要求高的生产端耗材，以及主要营收来自国内市场的内需科研试剂。这些细分领域有望在需求复苏和国产替代的双重驱动下实现快速增长，并给出了具体的投资组合建议。 主要内容 1. 本周专题：港股流动性改善，关注低估值小市值医药标的 自2022年全球投融资遇冷以来，生物医疗领域研发需求持续萎靡，面临需求下行、玩家增多和价格承压的局面。然而，经过近三年的调整，行业需求已处于底部复苏阶段。主要驱动因素包括： 美联储降息预期增强美元流动性： 早期风险投资活跃度有所增加，新药研发需求逐步恢复。部分出口导向型CXO企业和海外业务占比较高的产业链上游企业业绩已有所验证。 国内政策支持创新药发展： 2024年下半年以来，国内陆续成立多支政府产业基金支持创业企业。继2024年7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》后，预计将有更多支持创新药、完善医保支付机制的相关政策出台，从而拉动国内新药研发需求复苏。 AI技术加速早期分子发现： 随着AI提升分子发现效率，将带来大量湿实验验证需求，进而利好上游产业链与CRO服务。 关税战进一步催化了国产替代进程。中国生命科学企业起步较晚，与跨国公司（如赛默飞、丹纳赫）的差距远大于医药其他领域。海外巨头中国市场营收峰值曾超30亿美元，占其整体收入比例超10%。随着国内上游企业2020年陆续上市扩张及需求下行，跨国企业在华营收已承压，尤其以国产替代较容易的耗用品为主的丹纳赫下降最为明显。尽管如此，进口品牌仍占据市场份额主导地位。鉴于海外巨头多为美国企业，特朗普政府关税的持续加码使得美国进口品牌逐渐失去市场接受可能性，这极大利好国内企业进一步推进国产替代。 基于以上判断，报告看好以下投资方向： 科学仪器： 具有高壁垒、低国产替代率的特点，建议关注华大智造、聚光科技、海尔生物等。 生产端耗材： 用量大、成本占比高、价格敏感且供应链安全重要性高，建议关注纳微科技、奥浦迈等。 内需科研试剂： 国内市场占主要营收，建议关注阿拉丁、泰坦科技、诺唯赞等。 月度投资组合包括：康方生物、再鼎医药、科伦博泰、信达生物、人福医药、泰坦科技、昆药集团、山东药玻、华大智造、热景生物、固生堂。 2. 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.4.14-2025.4.18） 2.1. A股医药板块本周行情 本周（2025年4月14日-2025年4月18日）申万医药生物板块指数下跌0.36%，跑输沪深300指数0.94%，在申万行业分类中排名第24位。2025年初至今，申万医药生物板块指数下跌1.45%，跑赢沪深300指数2.7%，在申万行业分类中排名第15位。 从医药子板块表现来看，化学制剂和中药II均上涨0.6%，化学原料药和医药商业II持平（0.0%），而医疗服务II下跌0.6%，医疗器械II下跌1.2%，生物制品II跌幅最大，为2.2%。 截至2025年4月18日，申万医药板块整体估值为29.6（PE-TTM整体法），较前一周下跌0.1%，较2025年初下跌0.5%，在申万一级分类中排名第13位。 本周申万医药板块合计成交额为3123.7亿元，占A股整体成交额的5.6%，较上个交易周期（4月7日-4月11日）减少39.5%。2025年初至今，申万医药板块合计成交额为51538.9亿元，占A股整体成交额的5.0%。 本周申万医药板块共416支个股中，187支上涨，207支下跌，22支持平。涨幅前五的个股为双成药业（56.38%）、立方制药（47.07%）、舒泰神（30.27%）、悦康药业（21.40%）、东诚药业（16.90%）。跌幅前五的个股为*ST吉药（-50.7%）、哈三联（-19.1%）、润都股份（-13.7%）、永安药业（-11.0%）、奕瑞科技（-10.8%）。 2.2. 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪： 下周无医药新股上市。报告列举了多支已上市新股的行情，例如港股荃信生物-B上市至今下跌63%，盛禾生物-B下跌70%；A股爱迪特上市首日涨幅87%但上市至今下跌42%。 2.3. 港股医药本周行情 本周（2025年4月14日-2025年4月18日）恒生医疗保健指数上涨0.6%，较恒生指数跑输1.7%。2025年初至今，恒生医疗保健指数上涨16.3%，较恒生指数跑赢9.7%。 本周恒生医疗保健的210支个股中，89支上涨，93支下跌，28支持平。涨幅前五的个股为中国再生医学（46.6%）、REPUBLIC HC（46.5%）、万嘉集团（27.9%）、长江生命科技（24.6%）、泰凌医药（20.5%）。跌幅前五的个股为满贯集团（-84.2%）、超人智能（-19.0%）、北海康成-B（-16.6%）、中国智能健康（-10.3%）、雍禾医疗（-9.8%）。 3. 风险提示 报告提示了三类主要风险： 行业政策风险： 医保谈判、集采、DRGs/DIP等政策可能对药品、器械等产品的进院和销售产生压力。 供给端竞争加剧风险： 我国生物医药企业蓬勃发展，国产替代范围扩大，但在某些医药细分领域，可能出现供给增加、竞争加剧的风险。 市场需求不及预期风险： 尽管老龄化背景下市场对医药行业需求巨大，但受宏观经济环境、支付压力等因素影响，某些细分领域的需求存在波动的风险。 总结 本周医药行业周报深入分析了生命科学产业链的市场动态，指出需求端正逐步回暖，主要得益于美联储降息预期带来的美元流动性增强、国内政府产业基金的设立以及创新药政策的支持，同时AI技术在早期分子发现中的应用也为行业注入新活力。报告强调，中美关税战正进一步催化国产替代进程，尤其是在科学仪器、生产端耗材和内需科研试剂等高壁垒领域，为国内企业提供了重要的发展机遇。 在市场表现方面，本周（2025年4月14日-2025年4月18日）A股申万医药生物板块指数下跌0.36%，跑输沪深300指数，但年初至今仍跑赢沪深300指数。港股恒生医疗保健指数本周上涨0.6%，年初至今跑赢恒生指数。报告还详细列举了A股和港股医药板块的子行业表现、估值情况、成交额数据以及个股涨跌幅排名。 最后，报告提示了行业政策、供给端竞争加剧以及市场需求不及预期等潜在风险，建议投资者在把握市场机遇的同时，审慎评估相关风险。