康耐特光学（02276）：2024年报点评：业绩符合预期，利润表现亮眼

中心思想 业绩强劲增长与盈利能力提升 康耐特光学在2024年实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长17.1%和31.0%，显示出公司强大的盈利能力和有效的成本控制。功能性镜片业务的高速增长和产品结构的持续优化是推动业绩增长的关键因素，同时规模效应和美元升值也进一步提升了毛利率和净利率。 战略布局智能眼镜，开启第二增长曲线 公司在巩固传统镜片制造龙头地位的同时，积极布局智能眼镜赛道，通过创新C2M模式和与多家消费电子头部企业合作，有望培育出新的增长点。智能眼镜业务的拓展为公司打开了广阔的想象空间，预示着未来业绩的持续增长潜力，并获得了“强推”的投资评级。 主要内容 2024年业绩回顾 营收与利润表现 康耐特光学于2024年实现营业收入20.6亿元人民币，同比增长17.1%。同期，归属于母公司股东的净利润达到4.3亿元人民币，同比大幅增长31.0%。从下半年表现来看，2024年下半年公司实现营收10.8亿元，同比增长16.8%；归母净利润2.2亿元，同比增长30.3%，显示出持续稳健的增长态势。 股息派发情况 公司在2024年派发末期股息每股0.16元（含税），连同中期股息，全年合计派发股息每股0.28元（含税），体现了公司对股东的回报。 业务结构与区域市场分析 产品结构优化与功能镜片高增 2024年，公司产品结构持续优化，功能性镜片业务实现高速增长。功能镜片营收达到7.6亿元，同比增长32.4%，其营收占比提升4.2个百分点至36.6%。标准镜片营收9.1亿元，同比增长8.8%，占比44.0%。定制镜片营收4.0亿元，同比增长11.8%，占比19.2%。营收增长主要得益于客户订单的增加以及美元升值。在量价方面，公司全年实现销量1.8亿件，同比增长12.1%，对应平均单价为11.6元/件，同比增长4.5%；产量达到2.1亿件，同比增长15.1%。 区域市场表现 从地区分布来看，2024年中国内地市场实现营业收入6.6亿元，同比增长13.9%。美洲市场营收4.7亿元，同比增长16.9%。亚洲（除中国内地）市场表现尤为亮眼，营收达到5.2亿元，同比大幅增长37.9%。欧洲市场营收3.2亿元，同比增长6.4%。大洋洲市场营收0.7亿元，同比下降13.8%。非洲市场营收0.2亿元，同比增长0.8%。 盈利能力与费用控制 毛利率提升驱动因素 2024年，公司毛利率达到38.6%，同比提升1.2个百分点。毛利率的提升主要得益于三个方面：一是规模效应摊薄了单位成本；二是美元升值带来了汇兑收益；三是产品结构持续升级，高附加值的功能性镜片占比提升。 费用率有效把控 在费用端，公司对销售和管理费用进行了有效把控。2024年销售费用率为6.3%，同比微增0.4个百分点；管理费用率为9.4%，同比下降0.5个百分点。 净利率显著改善 综合来看，公司2024年归母净利率达到20.8%，同比显著提升2.2个百分点，反映出公司整体盈利能力的持续增强。 战略发展与未来展望 双轮驱动模式与C2M创新 康耐特光学通过自有品牌和ODM代工双轮驱动的模式，创新性地在镜片行业推行C2M（客户到制造商）模式，并完善了全球化产能布局。未来，这种成熟的模式有望加速在国内市场复制，进一步提升眼镜渠道的渗透率。 智能眼镜业务的布局与潜力 公司积极布局智能眼镜赛道，已与多家消费电子企业达成合作，展现出其在创新领域的决心和能力。歌尔作为公司的第二大股东，也进一步验证了康耐特在研发和交付方面的实力。智能眼镜业务被视为公司第二成长曲线，有望打开新的想象空间。 投资建议与风险提示 估值与评级 华创证券维持对康耐特光学的“强推”评级，并给予目标价43.9港元。预计公司2025年至2027年的归母净利润将分别达到5.5亿元、6.9亿元和8.6亿元，对应的市盈率（PE）分别为22倍、18倍和14倍。基于DCF（现金流折现）估值法，公司具备良好的投资价值。 潜在风险因素 报告提示了潜在风险，包括智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展不及预期以及行业竞争加剧等，投资者需关注这些因素可能对公司业绩造成的影响。 总结 康耐特光学2024年业绩表现亮眼，营收和归母净利润均实现强劲增长，盈利能力显著提升。这主要得益于功能性镜片的高速增长、产品结构的优化以及有效的费用控制。公司在巩固传统镜片制造优势的同时，积极布局智能眼镜等新兴业务，有望通过自有品牌和ODM代工双轮驱动，结合C2M创新模式，开启新的增长曲线。尽管面临智能眼镜发展不及预期、国内渠道拓展受阻及行业竞争加剧等风险，但公司凭借其龙头地位和前瞻性战略布局，未来成长空间广阔，维持“强推”评级。