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海外业务成为核心增长驱动,流水线开始成批量装机
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发布机构:
国信证券股份有限公司
发布日期:
2025-05-13
页数:
8页
新产业(300832)
核心观点
2024年收入同比增长15%,2025年一季度收入同比增长10%。2024年公司实现营收45.35亿(+15.4%),归母净利润18.28亿(+10.6%),扣非归母净利润17.20亿(+11.2%);其中单四季度营收11.21亿(+9.7%),归母净利润4.45亿(-4.7%),在化学发光行业和同行增长承压背景下,公司收入仍保持稳健增长。2025年一季度公司实现营收11.25亿(+10.1%),归母净利润4.38亿(+2.6%),在同业公司中持续表现优异。
海外业务成为核心增长驱动,流水线开始成批量装机。2024年国内收入28.43亿(+9.32%),其中试剂收入同比增长9.87%;国内实现发光仪装机1641台,其中大型机占比74.65%,公司延续大客户营销策略,通过X8、X6和T8等大型仪器持续扩大三级医院客户的覆盖,推动试剂销量稳定增长。海外收入16.84亿(+27.67%),其中试剂收入在仪器装机量持续攀升的带动下同比增长26.47%;海外销售发光仪4,017台,中大型高端机型占比提升至67.16%,公司已构建起显著的海外品牌优势,通过“区域化运营+本地化深耕”双轮驱动。2025年一季度国内业务受省际联盟集采深化影响,同比增长0.11%;海外业务维持高增长,同比增速达27.03%。公司自主研发的T8流水线上市首年即实现全球装机87条的亮眼成绩,25Q1销售/装机39条。
2024年毛净利率有所下滑,各项费用率较为稳定。2024年公司毛利率为72.07%(-0.89pp),略下滑主要是由于产品结构变化。销售费用率15.76%(-0.28pp),研发费用率10.00%(+0.69pp),管理费用率2.76%(+0.04pp),财务费用率-0.77%(+0.01pp);销售净利率40.32%(-1.77pp),保持强劲盈利能力。2025Q1综合毛利率下滑至68.01%,导致利润增速慢于收入增速,预计主要由于试剂收入比重下滑导致。
投资建议:2024年国内外仪器装机稳步推进,装机结构持续优化,自主研发的T8流水线上市有望带动公司突破国内更多大型医疗终端,海外试剂保持良好增长趋势。公司的仪器平台已扩展升级至下一代高速化学发光和生化仪,并前瞻布局分子和凝血业务,公司平台化优势将不断凸显。考虑集采等政策影响,下调盈利预测,预计2025-27年归母净利润为20.37/24.31/28.84亿(2025-26年原为23.80/29.52亿),同比增长11.4%/19.4%/18.6%,当前股价对应PE为21/17/15X,维持“优于大市”评级。
风险提示:集采降价风险;行业竞争加剧的风险;海外拓展不及预期的风险;地缘政治风险;新业务领域拓展不及预期的风险。
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